23年参加$泡泡玛特(09992)$ 股东大会后写了文章，雪球文章链接见评论区。，已经把泡泡的投资逻辑说的很详细了。今年参加股东大会主要是更新一下。
23年公司业绩完美。当然这个净利润增长率是在22年大幅下降基础上恢复加增长的，常态下不可能保持这个惊人的增长率。
照例，验证了持股后，公司热情地安排了入会场。今年有30多位股东参会，和去年持平，其中有家泰国的投资机构也参加了。
5分钟简洁高效结束流程，就开始了高管问答，今年大家的问题有些细碎，可能大势已经明朗，公司之前沟通也很透明，彻底，大家并没有大的疑点。
主要由王宁总和司德总回答，氛围比较轻松坦诚，感受到高管团队很默契和谐，也是相互尊重可以有话直说的那种。会后财务财务杨总留了一会儿和大家深入交流，非常热情。（公司预算控制比较严格，IR部门含董秘只有2人，大家有反馈电话打不通，公司表示有问题可以发邮箱，必回。）同时，公司会定期披露信息，比较完整，用业绩说话，平时的投资者沟通就比较少，这样更高效。
问答实录细节已有球友分享就不再赘述（有需要同学可以私聊），说说加入个人理解后的观点。
1.国际化
国际化是泡泡玛特主要增长点，不仅是业绩增长，也是品牌能否具备全球影响力和长期生命力的必经之路。
泡泡玛特已经在20多个国家开店，客户主要都是当地的客户，作为中国品牌出海泡泡无疑是成功典范，5月初王宁总还跟随国家代表团访法座谈，预计卢浮宫店也会在三季度落地开业。
泡泡的国际化是否可持续和稳定？如何应对纷乱的国际局势？
泡泡玛特天生具有国际化基因，因为之前签署的很多艺术家都是海外艺术家，手办文化也是全球通行的。根据当地市场开发更多符合当地口味和习俗的up会让泡泡玛特品牌吸引力更加丰富。比如最近比较热门的cry baby就是泰国设计师的作品，在泰国大获成功后还能渗透到其他地区。而国际化的门店布局又能吸引更多艺术家合作，形成马太效应。
至于国际局势影响，泡泡有专门的公关团队，从艺术家签约谈判起就介入设置相关条款，在那个系列设计环节也会有审核流程。泡泡的理念是把火源管控好，而不是等起火了再去灭。
也有股东担心国际市场会不稳定，泡泡采取的应对策略是做to c和分散多个国家，这样可有效避免大起大落。之前海外业务有10%to b的批发业务，是因为疫情不方便出国的权宜之计。现在和未来都会和国内一样全部自营，之前的合作关系到期后也不再续签。
从管理层的发言能感觉到海外业务完全跑通了，只需要稳步推进即可。
2.IP生态
现在已经很少有人再质疑泡泡的商业模式了，相比国内同行，这几年泡泡在IP生态方面的理解已经遥遥领先。泡泡和迪斯尼是不同品类和风格，但在学习借鉴迪斯尼方面还是非常虔诚的。
王宁总明显更在乎品牌的长期粘性即IP生态，而在销售渠道方面只是配合和辅助的地位。因为IP生意更多是人找货，而不是货找人，客户会主动搜索购买途径。
具体今年重点还是开拓海外新店，国内一线城市以优化为主不会再加密，确有潜力的二线城市会重点开店，但总量会驱保守。这个和咖啡茶饮品牌开店逻辑完全不同，也是商业模式优于他们的体现。因为不存在卡位防止竞争对手的情况，而客户主动搜寻的特点，也让过密的门店显得冗余，徒增成本。
这和友商$名创优品(09896)$ TT的快速亏本开店逻辑完全不同。毕竟日用品和盲盒的生意特征完全不同，泡泡才是真正踏实懂商业的。
看泡泡的产品拓展逻辑，乐园，游戏，展会，动画，积木都是紧紧围绕丰富IP粘性而做。这些领域很多对泡泡都是全新领域，各有难点和特点，泡泡是以非常长线的态度，不停迭代进化，坚定推进的。
比如游戏面临两难抉择，纯游戏玩家需要快速熟练，节奏紧凑，而粉丝玩家更喜欢角色性格丰富，多些有共鸣的表演场景，如果想游戏玩家快速上量就得牺牲粉丝的归属感，而照顾了粉丝就让游戏节奏变慢，入手复杂影响玩家体验。泡泡毫无疑问，选择了粉丝优先，然后在不停迭代中逐步去达到均衡。
动画作品也在陆续推进中，最近la'bu'bu的系列短片即将上线。并且在经营中客户的选择逐步使各个IP的风格鲜明，比如Molly适合做MEGA，Labubu适合做搪胶毛绒，而SP适合做盲盒……
目前乐园比较小，公司并不急于扩张，而是希望作为试点，通过不断改良优化，逐步形成更好的生态助力。王宁总建议大家可以每半年去看看乐园，会有很多改动，在摸索中完善，同时也培育出强有力的团队。好消息是乐园已经赚钱了。更好的消息是，乐园对生态的助力已明显体现。比如，让各个IP形象更丰富且有联系。LABUBU的升温乐园也功不可没，因为里面有大量它的森林部落和地下世界。评判乐园的标准，更重要的是对整个生态的影响和链接。
王宁总举了冰雪奇缘的例子，国内票房只有区区4亿，但对迪斯尼IP丰富和后续链接作用才是更大的，也让迪斯尼乐园更具吸引力。做IP就是需要这样一砖一瓦慢慢累积起强大的城堡。
另，期待已久的积木7月也能上市了，不同于国内同行的简单模仿，会有惊喜。公司内部评价，体验可能会超越乐高。
3.供应链
随着全球化的进程，供应链出国也是趋势。原本全世界产能集中于东莞，这也是泡泡依仗的优势。
近年，因美丽国的施压，很多国际品牌将部分订单下到了越南，培育了越南产能的初步形成。泡泡已在越南尝试下单，虽然与国内尚有差距，但品质已经能达标，产能和成本有待改善。
今年可能会有10%产能放到越南。未来公司希望达到国内外产能均衡，不仅仅开发越南供应链，还有可能去其他东南亚国家。东莞供应链会重点加强🉑️自动化的部分。
泡泡的柔性供应链已经比较完善，完胜同行。不仅生产周期能够大大缩短，并且弹性更大。行业普遍下单需要5万个以上，泡泡可以做到1-2万个即可，然后更具产品上市反应，快速加单，有效果降低了存货风险，降低成本。
通过不断优化供应链，培育核心合作伙伴，23年公司在产品品质稳步提升的前提下，毛利率还增加了3.8%。供应链的护城河也在进一步加深。
4.投资观点
对于未来的业绩展望，公司表示内部可以有规划，但对资本市场不做任何指引。公司对风格是，有长期规划，但更重要的是近期目标落地。对于一年内的目标，公司说出来的都会保证做到。
王宁总对商业的理解非常根本且具长期性，在执行层面又踏实而坚定，不因短期诱惑而偏移。整个团队也和谐同频。
作为行业的开拓者和领头羊，竞争优势在进一步扩大。对于公司的经营是完全可以放心的。
对于业绩的预测，个人认为没办法也没必要做太细化的计算。短期内2位数增长是确定的，但连续高两位数的增长又显得过于乐观。长期看，泡泡的天花板不是固定的，随着其进化，天花板也会不断提高。
因此，在股价上，当下应该在合理范围区间内。至于是否具有长期投资价值，取决于每个人自己的投资体系，风险偏好和机会成本。当下对股价，相对于现金而言，肯定是值得买入的。
个人在10元买入了小仓位的泡泡，重仓还在新城控股。但泡泡一定是我长期关注的核心标的。待新城回归价值时，会大比例换成泡泡。期待那天早日到来。
