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话题： #基金创作者激励计划# #鸣凰指数定投#
【配置指数平衡】：策略（三十七）
【定配置、选指数、再平衡】
全文 3200字，阅读时间 8分钟
彼得林奇在《战胜华尔街》中，回测了长期定投标普500指数的效果：
假设从1940 -1992年，你在每年的 1月31日都投资 1000美元到标普500指数，那么 52年后，你投资的 52000美元将会增值到 3554227美元。
简单计算下：52年的总收益率为 6735%，年化收益率为 8.46%。
约翰博格在《坚守：“指数基金之父”博格的长赢之道》中，回测了长期定投先锋500指数基金的效果：
假设从 1977 - 2017年，你在 1977年年底初始投资 500美元到刚刚成立的先锋500指数基金，然后每个月都投资 100美元，那么40年后，你投资的 48400美元将会增值到 762690美元。
简单计算下：40年的总收益率为 1476%，年化收益率为 7.14%。
上述两个回测结果，促使我们去研究在国内长期定投宽基指数的可行性，对标标普500指数（成份股包括美国500 家大型上市公司，占美国股市总市值约 80%），国内最相似的就是中证800指数（成份股包括中国800家大中型上市公司，占沪深股市总市值约 73%，可见：如何一键买下整个中国股市——以中证800指数为例，网页链接，根据中证官网2021年6月的公告，最新的市值占比约为 72.15%），同时拿沪深300指数、中证500指数来做下对比。
中证800指数回测情况
注：中证800指数的发布日为 2007年1月15日，因此回测起始日选择 2007年1月31日。
先看收益：
14.5年来，我们在每个月月底定期定额定投，不考虑资金的时间价值，中证800月定投的年化收益率为 3.44%，介于沪深300月定投和中证500月定投之间，三者之间差距也比较小，都在 0.2%左右，这也在意料之中，因为中证800指数同时包含了沪深300指数和中证500指数的成份股。而在过去的这10多年中，有时候沪深300表现好，有时候中证500表现好，所以在此选择中证800也是一种更加中庸的做法。
当然，未来如何，我们不做预测，但只要三只指数的编制规则不发生大的变化，长期来看，中证800的表现大概率仍然会处于中间，因此选择中证800，也免去了争论沪深300和中证500未来谁可能表现更好的麻烦，我们选择两者都要。
如果考虑资金的时间价值，那么我们也计算了这14.5年定投下来 XIRR方法的年化收益率为 6.51%（这也是雪球和蛋卷基金中定投型组合计算成立以来年化收益率的方法），还是比简化的年化收益率 3.44%高了很多，翻了近一倍；同时，还比期初一次性投入的年化收益率 6.13%更高一些。当然，这三个收益率都是用价格指数直接计算的，并没有考虑多年来成份股分红再投资的收益，按照经验数据，如果算上的话，年化收益率还能高约 1%-2%。
所以，结论是长期定投中证800指数，对于普通投资者来说，收益率还是可以接受的，也是高于债券和理财的。
再来看风险：
根据定投方式下计算的资产净值（即期末资产总额 / 期末投入成本总额），来计算其波动率和最大回撤（这也是雪球和蛋卷基金中定投型组合计算年化波动率和最大回撤的方法），中证800指数月定投的年化波动率为 27.71%，最大回撤为 -68.65%，同样处于沪深300和中证500指数之间，但明显更加接近于沪深300；并且与期初一次性投入方式下计算的年化波动率和最大回撤也差不多，仅分别略好了 0.2%左右。
因此，定投并不会降低持有期间的风险，经历的波动和最大回撤都是非常大的，毕竟仍然是全仓持有股票资产，所以对于普通投资者来说，要充分认识到这一点，但不用担心和害怕，因为定投本身就是长期投资的一种方式，所以说直接一点，如果中间不去看，你是根本不会感受到这些风险的，也再次验证了一位投资大师的话：“唯一决定投资风险的是持有期限”。
当然，这是自指数发布日以来的回测结果，如果选择不同的起点和终点，结果可能会略有不同，尤其是收益率变化可能会比较大，但作为长期主义者，我们往往更希望看时间更长的数据，毕竟后续实操我们也是奔着长期去的。
中证800指数基金回测情况
注：易方达中证800ETF发起式联接A的成立日为 2019年10月21日，因此回测起始日选择2019年10月31日。
选择易方达的场外指数基金，主要原因一是低成本，管理费率+托管费率 = 0.20%，是目前国内最低的水平，而且在其官网操作，还能直接免掉申购费。二是因为操作便捷，只需要一键设置定投，5分钟就能搞定，不用像场内基金那样考虑具体的买入时间和交易量等因素。当然，这只指数基金成立的年限还比较短，不到两年，所以回测的代表性还不太够，至少还没有经历过一轮牛熊市的考验，但依然可以作为一个参考样本。
先看收益：
21个月来，我们在每个月月底定期定额定投，不考虑资金的时间价值，易方达中证800指数基金月定投的年化收益率为 12.73%，超过了易方达沪深300指数基金和中证500指数基金之间，虽然超过的幅度不大，仅在1%-2%，这有点在意料之外；可能一是时间比较短，二是易方达中证800指数基金在成立初期受建仓期的影响。
如果考虑资金的时间价值，我们也计算了这21个月定投下来 XIRR方法的年化收益率为 27.42%，还是比简化的年化收益率 12.73%高了很多，同样翻了一倍多；同时，还比期初一次性投入的年化收益率 26.63%更高一些，说明定投的实际收益率是非常不错的。由于该基金成立以来没有分过红，所以基金本身没有分红再投资收益的影响，但其持有的成份股有分红，这部分分红由基金经理直接运作，投资者已经享受到了这部分分红带来的收益。
所以，初步结论是定投易方达中证800指数基金，对于普通投资者来说，是能取得不错的收益的；但参考之前中证800指数本身长期定投的回测，预计随着后续持有时间的延长，年化收益率大概率会降低，回归到市场的平均收益率，但依然是可以接受的合理的收益。
再来看风险：
同样根据定投方式下计算的资产净值（即期末资产总额 / 期末投入成本总额），来计算其波动率和最大回撤，易方达中证800指数基金月定投的年化波动率为 15.75%，比易方达沪深300指数基金和中证500指数基金都高一点；最大回撤为 -6.94%，比易方达沪深300指数基金和中证500指数基金都低一些，这也有点在意料之外，可能也是因为时间比较短，所以结果有偶然性。
其与期初一次性投入方式下计算的年化波动率 17.37%和最大回撤 -6.30%也都差不多，这是在意料之中的，同样说明定投方式并不会降低持有期需要经历的风险，我们只有明确地知道自己是奔者长期投资的目的，才能不去太关心甚至可以忽略这些风险指标。
结论与思考
一直想做一个定投实盘，却迟迟没有落停，这回终于齐活。
标的：易方达中证800ETF联接A [ 007856 ]，
方式：定期定额，月定投，
时间：计划长期，争取坚持5-10年，
后续也会定期复盘定投实盘的情况。
对于普通投资者来说，定期定额是最简单的定投方式，只需要一步设置就能完成，无论是在基金公司官方APP还是蛋卷、且慢、天天基金等第三方APP，几分钟就能搞定，后续基本就不用花费任何时间和精力了。因此长期来看，绝对是性价比很高的投资方式之一。
但人最难的往往就是控制不住自己，啥事都不去做，比如少看盘、少操作、少预测，否则巴菲特也不会告诫投资者，要非常谨慎地做出每一次买卖的决策。
如果一定要做点什么，那就要选择做那些有价值的事，比如对于定期定额定投的方式，一定能进一步优化，再加入一些被长期验证有效的策略，并且这个策略要尽量简单、有效、方便操作。
所以我们一起来思考如下问题：
定投指数：是否可以换成全市场指数基金？
如果看美国如今指数基金的发展趋势，以先锋领航为例，其下属的全市场指数基金 Vanguard Total Stock Market Index Fund，规模已经突破了万亿美元，截至2021年5月，规模已经达到了 1.2万亿美元，超过了 Vanguard 500 Index Fund的 7395亿美元很多。
这也说明了投资者对于全市场指数基金的认可，因为理论上全市场指数基金还能获取那些市值更小的股票的收益，因此长期来看，可能比大中盘宽基指数收益更高一点。从实践来看，自2000/11/13成立到2021/6/30，近21年，Vanguard的全市场指数基金的年化收益率是 8.37%，比标普500指数基金的年化收益率 7.84%高了约 0.5%。
参照这个做法，我们也看看国内的情况，自2004/12/31基日到2021/6/30，16.5年，中证全指和沪深300的全收益指数分别是 7227.31，6859.06，年化收益率分别是 12.73%，12.37%，全市场指数高了约 0.36%。
因此，我们也希望能投资国内的全市场指数基金，只是国内目前跟踪全市场指数的基金很少，成本也比较高，所以也希望后续有基金公司加紧开发。
定投频率：是否可以调整定投的频率？
往短了：周、双周？往长了：双月？季度？半年？年？之前也用易方达沪深300ETF，沪深300、恒生指数、标普500做过回测，结论是长期来看，定投频率对收益和风险的影响很小。（详见：怎么选择指数基金定投周期？——每日组合表和估值表使用建议（3），网页链接）
因此，定投周期还是可以根据资金流的实际情况，以及各自的性格和心理控制能力而定，最常见也比较适合每月有工资的工薪族而言，还是按月就行。
定投方式：是否可以增加一些择时的方式？
比如彼得林奇在《战胜华尔街》中就提到在定期定额定投的方式下，加上大盘下跌10%后，再追加1000美元，那么52年中，股市下跌10%以上的次数是 31次，这样你就追加投资 31000美元，加上定期定额定投的 52000美元，你的总投资为 83000美元，但最终的资产总额将增值到 6295000美元。
简单计算下：52年的总收益率为 7484%，年化收益率为 8.68%，高于之前的 8.46%约 0.22%，但这只是相对收益率。
如果看绝对的资产总额，会发现大了很多，629万美元比 355万美元多了约 80%，这是因为在此策略下，会促使你投入更多的成本，8.3万美元也比 5.2万美元多了约 60%，所以依然是很有效的策略，也体现了时间的复利效应。
因此，我们后续也会考虑去增加一些这种简单的择时方式。
$沪深300(SH000300)$ $中证500(SH000905)$ $中证800(SH000906)$
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