朱老师：1、你说的每条都很有道理，但感觉这几条之间没有连贯性和逻辑性，正如你所言，我们对Buffett存在误读，问题是，你是否存在误读？每条都似乎很正确，既要对“超级明星”的集中投资，又要逆向操作，还要有所不为，存不存在自相矛盾？你列举了他成功的案例，我们将他近十年的投资组合粗略看了下，应该说他偏好那种低估值的、TobinQ值高的安全企业。如何看待他以12.2买入BAC，目前股价已跌至$6.63。难道他没有遵循你的7个原则？也许能完美地解释他的投资结果，但我们更在乎的是，他在投资选择时的逻辑。


2、你的7个塔层似乎没法解释其投资组合，其对风险的控制我觉得还没阐释到位。
巴菲特近年来的行业组合特征，看下图。
Sectors Sector Weightings (%)
Consumer Goods 36.2%
Financials 30.7%
Technology 17.3%
Consumer Services 5.9%
Health Care 4.4%
Oil & Gas 3.2%
Industrials 2.3%

Warren Buffett Top Holdings
Ticker Shares Value ($1000)
KO 200,000,000 13,512,000
IBM 57,348,984 10,028,600
WFC 361,369,808 8,716,240
AXP 151,610,700 6,807,320
PG 76,766,036 4,850,080
KFT 89,746,708 3,013,700
JNJ 37,446,788 2,384,980
WMT 39,037,142 2,026,030
COP 29,100,937 1,842,670
USB 69,039,426 1,625,190

可以看出，巴菲特偏重消费品、金融，其次是技术，近两年是IBM和Intel。他对IBM持股去年以来还增加了许多，市值近100亿元，占总组合的比重达9.6%以上。IBM其实就是个大盘蓝筹了。你看到的逻辑是你的七个准则，我看到的则是消费品的看跌能力和高现金流，金融危机后银行股的低值反弹预期（可惜没反弹，老巴也是头一次碰到银行股的高风险，死在BAC上的还有John Paulson，Soros等一大批对冲基金风云人物，你看看BAC目前的股东就可以看出一拨牛人），以及千禧年错失技术流后的技术回归（IBM和Intel）。

3、资产配置是关键。在一个大牛市中，风险强的高科技股票往往有更大的涨幅，而老巴往往错过这段，但不会大赔。2000年前后的经历相信老巴应该也在思考：技术板块也有金牛，包括让其后悔不已的Microsoft。近年来，老巴明显在增强技术类公司的配置。
再牛的价值投资理念或投机理念，我觉得都要在投资组合上反应—毕竟他们不是三五万的散户。许多人过分的强调老巴像企业家那样投资，像投资家那样思考，买大家都未意识到的低值蓝筹等等，其实，已经错过了对巴菲特投资组合的深度思考。失败往往是从投资组合开始的。当我们还在营营苟苟于个股的价值溢出时，包括老巴在内的投资大师已经将其重心放在投资组合，所谓的鸡蛋里放几个鸡蛋已经是个笑话，关键是你得有几个篮子：否则就是John Paulson2011年的亏损50%以上的翻版。
老巴投身太阳能领域也是很难用你的理论解释的：包括其旗下公司“MidAmerican Energy Holdings agreed to buy a 49 percent stake in NRG Energy Inc. (NRG)’s $1.8 billion Agua Caliente solar project”老巴二次进入太阳能领域完全是实业投资的理念，打通上下游，通过产业链来提高经营的协调性和市场价值。其实，老巴完全可以不投资太阳能领域—过几年再投没问题吧，也完全可以从BYD高位撤出，但他没有，通过短暂的亏损来得到长期的巨额回报才是关键。当然，也不排除86岁高龄的老巴在追求政治正确或信仰，身先士卒，鼓励大家投身新能源领域，这种信仰可以不计当前得失。
可能我的第一、二点说的不对，但我说的第三点，我希望大家深入分析。
当我们在误解老巴时，也许你也误读了老巴，更可能的是，我也误读了朱老师。我将尽快去看朱老师的力作。
@老巴门下走狗 @刘志超 @王星Vincent: