债券有两个基本属性，久期D和凸性C，借助于excel表格或者专业的金融类网站可以算出债券的这两个参数，有些直接提供了结果，比如中证、中债直接提供了相应的债券指数的久期和凸性。
借助这两个参数可以大致估计出债券的收益率:
R = y0 - D*Δy + 1/2*C*Δy^2
债券的收益跟利率y成正比，利率越高，债券收益越高。短期债券由于久期和 凸性都很小，利率变化不明显的情况下，只考虑基本利率即可。
债券的收益跟利率的变化Δy的负数成正比，比例系数即久期，假设利率变化1%，D是10年，则R变化-10%。中期债券利率算到久期就够了。
长期债券必须考虑凸性，假设20年久期，预期利率上升3%，D*Δy=60%。假设凸性是200，0.5*200*0.03*0.03=0.09=9%。假设基础收益率y0=3%，总计：
R = 3% - 60% + 9% = -48%，即债券将下跌48%。
我们在投资中配置短期债券，主要为了得到基本收益，对利率变化不敏感，这是一大优势。实际上，作为股票型投资者，配置短期债券主要为了流动性，收益率能跑赢通胀就行了。为了点滴收益率的提高而去配置长期债以及信用债，那将导致复杂化。一点点收益率的提高，付出的代价很贵。
我们在投资中配置长期债券，主要为了通过久期对抗利率变化，利率变化1%，久期为多少年则放大多少倍，久期相当于杠杆。注意，长期债券对利率变化的方向是反方向的，而股票也是反方向的，即，利率上升，股票和债券的定价都将下跌，当然，由于股票的定价复杂性，不一定明显下跌。
用长期债券搭配股票，只有一种情况可行，即熊市开始时的利率高，长期国债便宜，此时，应该适当配置长期国债，相当于押注降息，如果股市熊了，经济疲软了，利率下降，利率下降则长期债通过长久期的杠杆效应而上涨，以此缓冲股市风险。
现在的国债利率很低，这轮熊市，外围利率上升，人民币坚持不升，预期利率进一步大幅度下跌不可行。
现在的美元资产倒是合乎这一假设，我不知道美股是否会熊，美股估值不低是有据可证的。美元利息面临下行的需求。此时配置美元资产，应该适当纳入长期国债。2018年初的人民币资产市场也是如此。
精彩讨论
上善山水02-21 12:00谈一下2024的资产配置。
2024年，A股最靠谱的权益资产，仍然是中证红利ETF三杰。这仨，不是最好的，2023年不是，今后恐怕永远都没机会了。为什么？因为红利家族人丁兴旺，那么多细分红利，无论风向哪边吹，中证红利都是中庸，哪边都不靠。请注意，这儿的问题是最靠谱的，红利要的就是靠谱，中庸C位最靠谱。
2024年，最霸气的A股资产，就是当前正在发行中证A50ETF，10个，清一色20BP管理费，我将此视为一次集体自我救赎。这个指数不得了，细节，我已经谈了好几次。设想三个问题：
1）假设中证A50ETF三个月前已经上市，最近这几波GJD救世，他会买什么？A50ETF显然比上50、沪深300、中证1000更恰当。尤其是中证1000留下了一地血腥。
2）在市场如此疲软的当下，公募基金若共举大旗，号召大家买基，什么有号召力？肯定是王王王，中证A50的成分股，个个都是王中王。这个情况下，王牌号召力，大家敢买。
3）投资者若寻求A股市场β且长期配置，当前是一个难得的时机，投资者怎么选？20BP的800ETF、MSCI A股国际通ETF管理卓越。还可以更好。大家真正想要的是20BP的全指ETF，但是，那个基金恐怕不好办。持有各行各业的龙头，５０个代表。就测试结果而言，中证A50比中证全指要好。所以，中证A50ETF是当前配置型投资者真需求。
2024年，最必要的资产是短期利率债。去年，巴菲特和硅谷银行在大洋彼岸做了一次现场教学。在美元０利率期，巴菲特坚持持有现金（一年期内的国债），巴菲特一分钱没赚到，硅谷银行聪明地持有长期债券，收益率２％。去年，美元进入了加息周期，巴菲特的短期国债的收益飙升到５％，向全世界直播什么叫做躺赢。硅谷银行，破产了。
这个案例，告诉我们，在低利率期，应该持有短期利率债，而不是长期利率债。
2024年，最说不清楚的资产是美股。美元利率那么高，还拒绝降息。美股估值那么高，还降不下来。任何时候遇到这种双高，我都感到血压高。A股上一次出现这种三高是２０１７年底～２０１８年初。若说美股一定跌，那也不至于，只要美国经济飙升，熬一下就过去了。
上善山水04-17 13:52我强烈推崇巴菲特组合，90%股票，10%短债，省事啊。如果风险太大，降低股的比例，提高债的比例，还是短债。
上善山水03-12 12:28股债组合，其实是以股票为主，即使，股债五五开，股票依然是主要的收益和风险源。如果风险平价，以股票-国债比例大约是1：9，股票-信用债大约是2：8。
纯债，以及偏债组合，不在本文的范畴之内。我觉得在股票方面提升，事半功倍，而债券，买点低久期利率债很好了，即使世界级投资大师，比如巴菲特依然如此。
有一种情况可以买长期利率债，利率很高，经济未来不明，显然当前现在不是。至于各种博利率升跌的姿势，那不是我的专长。
上善山水02-23 11:50以一个具体的例子说明国债投资的复杂性。
$十年国债ETF(SH511260)$ 的第二重仓债券是$23国债04(SH019697)$ ，第一在雪球的显示不对。
019697的价格是103.2，票面利率是2.88%（年），相当于提前透支了一年以上的利息，剩余9年，修正久期7.73。由此可见其复杂度。
我们从国债ETF看不到国债价格相对票面价值的溢价，只能看到国债ETF相对其持仓国债的动态市值的溢价。ETF分散了风险，也隐藏了风险。
做长期债真的不容易，但是，特种情况下确实能起到其他资产不可能承载的效果，如果你想要这个效果，那就要认真下功夫。
上善山水02-20 10:57前两个直接剔除，管理费相对较贵。
针对你的特定需求，后两个也不好，它们的优点是流动性，我拿着着挺合适。
你收息养老，不需要流动性，需要更高的收益率且保持较低风险。$华夏亚债中国指数A(F001021)$覆盖全部国债及准国债， $易方达新综债LOF(SZ161119)$ 覆盖全部债券，主要还是国债及准国债，$政金债券ETF(SH511520)$ 10年期准国债，管理费便宜，10年国债是资产之锚。这类基金挺好。
我的雪球模拟组合，小红包，选了三个爱分红的准国债ETF，10年地方债，5年地方债，城投债，社会正常运转下不会大规模爆雷。一般投资，城投债是底线。
本文不构成推荐，风险自负。
全部讨论
上善老师您好，请教一下，如果长期投资国债（，退休养老的场景），这几个国债的etf，哪个最好？
国债ETF(511010)
十年国债ETF(511260)
活跃国债ETF(511020)
基准国债ETF(511100)
超长国债，某种意义上跟黄金是同一类资产，但是，风险敞口不一样。黄金没有生息能力，超长国债有生息能力，但是，相对超长国债的巨大的涨跌幅，利息收益，真真不是核心驱动因素。所以，它们是同一类资产。
这类资产不是不能配，巴菲特反对配置黄金，我觉得吧，巴菲特什么都对，唯独黄金例外，我照配不误。
什么时候配置这类资产大有讲究，很有学问的，不管怎么说，太贵的时候买进是不对的。既然超长国债和黄金是一类资产，应对严重的不确定，那么，国债贵的时候，不妨买点黄金。
谈一下2024的资产配置。
2024年，A股最靠谱的权益资产，仍然是中证红利ETF三杰。这仨，不是最好的，2023年不是，今后恐怕永远都没机会了。为什么？因为红利家族人丁兴旺，那么多细分红利，无论风向哪边吹，中证红利都是中庸，哪边都不靠。请注意，这儿的问题是最靠谱的，红利要的就是靠谱，中庸C位最靠谱。
2024年，最霸气的A股资产，就是当前正在发行中证A50ETF，10个，清一色20BP管理费，我将此视为一次集体自我救赎。这个指数不得了，细节，我已经谈了好几次。设想三个问题：
1）假设中证A50ETF三个月前已经上市，最近这几波GJD救世，他会买什么？A50ETF显然比上50、沪深300、中证1000更恰当。尤其是中证1000留下了一地血腥。
2）在市场如此疲软的当下，公募基金若共举大旗，号召大家买基，什么有号召力？肯定是王王王，中证A50的成分股，个个都是王中王。这个情况下，王牌号召力，大家敢买。
3）投资者若寻求A股市场β且长期配置，当前是一个难得的时机，投资者怎么选？20BP的800ETF、MSCI A股国际通ETF管理卓越。还可以更好。大家真正想要的是20BP的全指ETF，但是，那个基金恐怕不好办。持有各行各业的龙头，５０个代表。就测试结果而言，中证A50比中证全指要好。所以，中证A50ETF是当前配置型投资者真需求。
2024年，最必要的资产是短期利率债。去年，巴菲特和硅谷银行在大洋彼岸做了一次现场教学。在美元０利率期，巴菲特坚持持有现金（一年期内的国债），巴菲特一分钱没赚到，硅谷银行聪明地持有长期债券，收益率２％。去年，美元进入了加息周期，巴菲特的短期国债的收益飙升到５％，向全世界直播什么叫做躺赢。硅谷银行，破产了。
这个案例，告诉我们，在低利率期，应该持有短期利率债，而不是长期利率债。
2024年，最说不清楚的资产是美股。美元利率那么高，还拒绝降息。美股估值那么高，还降不下来。任何时候遇到这种双高，我都感到血压高。A股上一次出现这种三高是２０１７年底～２０１８年初。若说美股一定跌，那也不至于，只要美国经济飙升，熬一下就过去了。
最近中长久期债券涨疯了，小心啊。配置债券就配置中短期。
我把文章写到这个程度，若还有人在此对长期债心存妄想，我确实有必要怀疑这些人是不是借我的流量打广告，而且是骗人的广告。这个点说清楚哈，掺和这种极度危险的事情，不要指望我客气。
你以为国债利率很低，其实没有最低只有更低，利率再降一个点，30年国债还能涨30个点
我强烈推崇巴菲特组合，90%股票，10%短债，省事啊。如果风险太大，降低股的比例，提高债的比例，还是短债。
大善人，像017046这种持有企业债金融债的怎么看，还有永续债算是多长的债啊？谢谢！
股债组合，其实是以股票为主，即使，股债五五开，股票依然是主要的收益和风险源。如果风险平价，以股票-国债比例大约是1：9，股票-信用债大约是2：8。
纯债，以及偏债组合，不在本文的范畴之内。我觉得在股票方面提升，事半功倍，而债券，买点低久期利率债很好了，即使世界级投资大师，比如巴菲特依然如此。
有一种情况可以买长期利率债，利率很高，经济未来不明，显然当前现在不是。至于各种博利率升跌的姿势，那不是我的专长。
春节期间，我跟朋友讨论投资，我说今年最大的黑天鹅，中国经济复苏，美国经济到顶，中美利率反转，A股大反转。
——哦，这看起来是大好事，怎么成了黑天鹅了？？？
因为，目前这个状态下，放弃美股，代价不低，但是，美股确实危险重重，估值风险，经济周期风险，汇率风险，地缘风险，等等，配置美股则承受这些风险。
我们经济复苏，哪些领域复苏？答案是：不知道，只能宽泛配置优质资产，我从去年既如此。同时，为了预留缓冲，一定的比例的防御资产（四大行等）、债券（主要是中短期利率债）、商品能源（黄金、石油、煤炭）等等，是必要的。如果我预计的那种情况发生，我一定跑不赢沪深300，这还不是黑天鹅？
一个好问题，如果利率下降，配债长期国债能赚钱么？具体一点，假设未来三个月人民币利率下降1%，此时买进30年久期的国债，3个月后卖出，按照正文公式，相当于30倍杠杆，赚30%，对不对？
答案是：错的。
错在”买“”卖“上。把理论性的模型，直接演化为交易，这是常见的半吊子错误。前面有个朋友提出了类似的问题，我说，我不按道理出牌，我按确定性出牌，我还详细演示了计算过程。
你能预估利率1%下降，市场也能，很可能市场比你估计得更正确，毕竟，大机构更有优势。以买卖赚利率升降的钱，你不但要对三个月后的利率做出评估，还要对三个月后的三个月做出评估。
投资长债，利率涨跌并不重要，重要是，看好了，敲重点，你的判断相对市场平均的判断有多少领先优势，这种优势体现在各种概率的发生可能性及获利空间分布。如果市场预判下降1%，你押注下降1%，完全不可能赚到钱。