《投资要义》开宗明义：“投资体系的三个层级如下。第一层级：系统性机会和系统性风险的识别。第二层级：资产配置以及再平衡。第三层级：投资标的的选择和金融工具的使用”。
我年初写了篇《投资要义》读书笔记（上），对后半部分涉及到的资产配置及投资工具，我大部分没有接触，无从消化吸收。近期反复追随雪球众多大V投资理念与实践，慢慢积累了继续学习的能力，因此读书笔记继续续上，分享给大家。
一、系统性机会和系统性风险的识别
1、《投资要义》的判断标准
>当市场整体市盈率低于10倍时，就是明确的系统性机会；当市场整体市盈率超过20倍时，就是明确的系统性风险；
>当市场整体市净率在1倍附近时，就是系统性机会；当市场整体市净率超过2倍时，就是明确的系统性机会。
注：上述指标一定要活学活用，要结合不同的指数、资产配置与仓位管理等具体分析。
2、全市场加权市盈率、债券收益率VS股票收益率、宽基指数加权市盈率聚合、周新开户人数、股息率、跌破净资产个数、可转债价格情况等指标。
可参见本人近期编写的文章或转发的文章。
二、资产配置以及再平衡的难点：先学习工具，再学习方法
这一章节很重要，但是有很难掌握，我个人认为：
1、单一投资品种拉长底部投资周期，匹配熊长牛短的市场特点，就可以解决长周期时间风险的问题。
2、如果在不同的低估资产，或者不同国家的同类低估资产上做平衡，又可以解决单一资产风险的问题。
解决这两点，简直无敌了。
但是，首先我们要知道都有哪些资产配置，否则就像作者微光破晓所讲：“就会像刚刚被无涯子传了功力的虚竹一样，空有一身内力，却不太会打架。”
所以本笔记先跳过资产配置以及再平衡的部分，先学习资产配置工具——可转债。
三、资产配置工具——可转债
终于到正文了，这个铺垫好长![[吐血]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_23_blood.png?v=1 "[吐血]"){kind=small}
“从当前可以交易的71只公募转债来看，已经有8只在90元以下，有14只位于90-95元之间。”
（陆家嘴金融港，链接：网页链接），可转债初步具有配置价值。
1、什么是可转债
可转债指其持有者可以在某种情况下，将可转债转化为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。6月8日星期五发行的以6月8日星期五发行的三力转债为例进行分析（来自宁远谈资 网页链接）：
债券期限：本次发行的可转换公司债券的期限为自发行之日起6年。即自2018年6月8日至2024年6月7日。
票面利率：第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.3%、第五年1.5%、第六年2.0%。
债券到期赎回：在本次发行的可转债期满后5个交易日内，公司将以本次可转债票面面值上浮6%（含最后一期利息）的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。
初始转股价格：本次发行的可转债的初始转股价格为7.38元/股（为啥有初始转股价格呢？结合下调来看，为了鼓励投资者转股，转股价格可以下调的）。
转股价格向下修正条款：在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。
信用评级：主体AA-，债项AA-。
担保事项：本次发行的可转债未提供担保。
票面年收益率： 税前年化收益率为1.72%，税后年化收益率为1.57%。
纯债价值：根据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 73.09 元
为了更全面的配合本分析，我增加了以下几点：
转股期限:本次发行的可转换公司债券转股期限自发行结束之日(2018 年 6 月 14 日)起满六个月后的第一个交易日(2018 年 12 月 14 日)起至可转换 公司债券到期日(2024 年 6 月 7 日)止。
转股价格自动调整条款：在本次发行之后,若公司发生派送红股、转增股本、增发新股(不包括因本次发行的可转换公司债券转股而增加的股本)、配股以及派发现金股利等情况, 则转股价格相应调整(保留小数点后两位,最后一位四舍五入)。
有条件赎回条款（可转债标配。发行人为了让我们行使转股权也是操碎了心） ：
本次发行的可转换公司债券转股期内,当下述两种情形的任意一种出现
时,公司董事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未 转股的可转换公司债券:
① 在本次发行的可转换公司债券转股期内,如果公司 A 股股票连续 30 个交易日中至少有 15 个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%(含 130%);
② 当本次发行的可转换公司债券未转股余额不足 3,000 万元时。
有条件回售条款 ：在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度,如果公司股票在任何连续
30 个交易日的收盘价格低于当期转股价的 70%时,可转换公司债券持有人有权 将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给 公司。
2、可转债如何投资
记住以下几个事实（本质上公司不想支付本金，且想进一步降低财务成本）
>发行人渴望转股，事实上，国内市场发行的可转债，绝大部分都以转股告终。
>平均存续时间2.3年。
>历史上多数可转债的收盘价都超过130元，平均收盘价166.3元。可以参见上述三力转债的有条件赎回条款，就明白了为啥收盘价大多超过130元了。
>历史上可转债最高价的平均值200.9，最低价102元，是有机会面值附近买入，高价卖出。至于为啥存在高价卖出的机会，主要在于牛市期投资者对转股价预期过高呗。
“如果只允许讲一句话，那就是：以面值附近的价格买入可转债”
几个投资的具体指标：
>可转债价格越低越好。尤其是目前出现的折价机会。
>到期年化收益率至少为正，越高越好。道理很简单，债券的底不能穿破。
>转股价值。这是很多新学者搞不清楚的地方，公式也很简单，转股价值=债券面值/转股价格（注意，当期是恒定值）*正股价格。三力士收盘于6.95元。三力转债转股价：7.38 元/股，则转股价值：94.17 （元）=100/7.38*6.95。单纯看转股价值高低没意义，重点看转股价值与可转债价格的关系，即溢价率。
>溢价率，越低越好。这个公式也比较简单，转股溢价率=（转债价格-转股价值）/转股价值*100%，三力转债转股溢价率6.19%=（100-94.17）/94.17*100%。
>回售条件，优先考虑即将触发回售条件的可转债。原因很简单，公司不想还债，极有可能下调转股价或直接做高股价以避免回售。
>可转债剩余时间：越短越好。
自制可转债一节，对权证暂不了解，同样暂略。
通过反复研读《投资要义》关于可转债的章节，结合雪球诸多牛人的文章，总算对可转债有个系统的了解，对概念有个基本的掌握，接下来可转债如何投资呢？
1、可学习微光破晓的操作办法，自制微型ETF，将折价的可转债纳入一篮子投资计划之中。
2、直接买历史业绩较好的可转债基金。