。。。强//@STH_: 回复@STH_: 最近很多来找我交流白酒的，市场关注度很高，但反而我没有什么新的内容和观点可说，在市场过去两年强共识低关注度的时期我已经基本完成了这部分的研究。
我拍的茅台真实开瓶率是xx-xx%之间，五粮液几乎要高一倍（婚宴酒席实际消耗更多），是xx-xx%，但其实也不算很高（具体数字不在公开平台说了，私下交流给过其他认识的投资人具体口径）。我认为合理的、可持续的开瓶率应该是单年业绩的80%，20%进入存储。这并非是某单年的新酒要被开瓶70-80%，这是不合理的，因为酒类有一定的适饮年份，存储3-5年都是很合理的，所以应该是每年新酒被消耗15-25%，出厂年份3-5年的被消耗更多。但这个存储量最终应该是滚动更新、不过度累积的，而不是像现在这样每年销售的大头都进入库存不被消耗、出厂3-5年的酒也消耗不掉。
如果是纯粹的做价值而非股价博弈，用19年的业绩和当时的库存情况作为基线去计算合理的真实增长率比较好。20年起甚至连终端都不一定清楚总库存，一二级经销商、黄牛、葫芦娃等平台，全都是黑盒。
我眼中可能会有两次值得把握的投资机会，第一次是如果股价到了我认为具有一定安全边际、基本挤压掉所有库存水分的情况。如果股价跌到位，我会愿意花大时间跑一线了解库存，并且在业绩明牌之前下强判断做多。第二次机会会滞后一些，库存明显消耗完后销售回暖，会有数据支撑，有点像15年。
目前我认为甚至没跌到半山腰。这种没有数据支撑的投资一定要足够的安全边际，我不介意因为过度谨慎错失机会。考虑到实际库存情况，我觉得五粮液更值得关注。
$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$