$新城控股(SH601155)$ $新城发展(01030)$ $腾讯控股(00700)$ 新城最近三年销售额6026亿，靠多年万亿级别的地产销售，积累了152个新城吾悦，这是和万达最大区别，万达现在现金流也是很紧张，很大原因是，自建商场太多，而回报率要支持中国高利息的环境，艰难，今年新城的租金收入有望突破120亿，龙湖去年106亿，但是龙湖的负债明显高于新城很多，原因是龙湖很多商城也是高价拿地。这样对他现金流侵蚀也很严重。

新城控股的商场，用综合体勾地模式，地方在出让土地时，要在总地地价中减去 综合体建设的费用，这样新城竣工一个综合体，就有赚一个商城，这就是和龙湖，万达商城回报率上巨大的差异。当然说三四线商城没有龙湖商城值钱，从资本回报角度来说，新城显然聪明多了，这样120亿的租金，面对600亿有息负债来说，而且这600亿是地产项目占大比例，交房后，再过两年，交完房，200个商场，150亿租金收入，非常可观。

地产不可能复制这样一个商城巨无霸了，第一，商场地段有限，第二，再也不可能出现万亿级别的销售来积累200个商场，如果单独投资，2000亿级别那家公司能够投资的起。这大概是新城的独特商业模式，应该也是后面的案例，不可复制