2016年一个朋友向我推荐$华夏幸福(SH600340)$ 这家公司，当时还没看出什么问题，特别是在$中国平安(SH601318)$ 入主这家公司后，曾经有一段时间还是看好的。了解华夏幸福商业模式的都知道，这个商业模式的关键环节就是融资能力。而中国平安作为我国重要的金融控股集团，在相关协议中也明确表示了为华夏幸福提供融资渠道。只要资金链不断，这个商业模式是可以维持下去的。可事实证明，无论是谁？在没有收到应有投资回报的情况下，是不可能持续砸钱的。最近几年环京楼市彻底凉凉，华夏幸福在环京的房子很难销售出去，经营端没有什么现金回流。而自己垫资修的基础设施，进行的土地整理，招商引资等产城服务收入，其收款能力也依赖于合作区域土地好不好卖。从最近几年的财务报表来看，华夏幸福的应收账款越来越多，产城服务的存货越来越高。如果只在一个地方还好说，结果华夏幸福最近几年又在拼命的搞扩张，摊子铺大了就需要更多的钱去填。2021年一季报显示，华夏幸福的融资渠道几乎已经断了，而经营现金流仍然没有转正。从当前的形势来看，环京放开限制购的可能性几乎没有，那靠什么来收钱呢？那么多应收账款，政府怎么给？合作协议可是写好的，收入的来源适合做区域的税收留成，可当前合作区域有什么税收啊？而且产城服务板块还有1000多亿的存货呀，这个都不知道何时能结算，更别说收款了。而且有的项目可能还没完工吧，又该拿什么钱去投呢？华夏幸福的结局，可能只有破产清算，因为这个商业模式很难持续下去了。
从华夏幸福衰退的案例，我们应该得到一些经验或者教训。一是太难收款的企业不值得投资。华夏幸福的产城服务板块毛利率看上去很高，但是华夏幸福前期要进行大量的垫资，把基础设施搞好，把土地整理好，而且要能收到款还需建立在合作区域相应的税收还不错的情况下。这种生意实在是太难做啦！二是商业模式的先天不足，别指望有什么救世主。记得中国平安刚刚入主华夏幸福的时候，市场上也普遍看好。中国平安也给予了华夏幸福大量的债权投资，可当出现债务危机的时候，谁又还敢把钱继续往里面砸勒？三是不要只贪图便宜。有明显疑点的公司，再便宜也不能买。网络上对华夏幸福的质疑早就有了，最近几年财务报表上也显露出华夏幸福的颓势。但看好的人仍然有，理由就是足够便宜。因为华夏幸福也算得上一家高分红的公司，前些年利润都还不错。再加上房地产企业营业收入确认滞后，未来几年的利润大概都能算得出来。其实公司出问题的时候，不再正常经营，很多资产都面临减值的风险，这一点很多人都容易忽略。这在资本市场上已经重复很多次了，比如当年的中国华融，还有最近的海航。华夏幸福最大的隐患就是资金链断裂，而且负债率极高，稍稍有点风吹草动，就有可能玩完。投资还是需要看到那些基本面向上的公司，而不是一家充满质疑的公司。虽然有的时候可能赚到很大的利润，但大多数时候都会等来爆雷。