21年下半年以来，以台华新材、伟星股份为代表的上游纺织制造板块出现了一波大行情，从股价看，台华新材半年翻3倍、伟星股份半年翻2倍，随之卖方也开始讲中国制造全球竞争优势的故事，有点类似上半年服装品牌企业股价上涨后开始大力宣传国货崛起的逻辑，但我自己对于下半年纺织制造板块高景气度的可持续性是有所怀疑的，认为高景气可能短期受益于疫情下的海外订单回流、户外露营需求的短期爆发等，持续性可能不强。
这周趁着有卖方组织，先后调研了嘉兴的台华新材和杭州的健盛集团、伟星股份，每家公司都各有异同，投资者的看法也不尽相同。
台华新材的主业是更偏上游的锦纶（尼龙），主要看点为锦纶66和再生锦纶的快速提升拉动收入和业绩增长。锦纶66，从上游生产端看，原材料己二腈具备稀缺性（公司是英伟达的最大客户）且良品率较难提升，需要具备经验、人才、管理等多方面因素，考虑设备投产及经验积累时间，预计3-5年内供给端格局较好；从下游需求看，品质升级下运动品牌对于锦纶66的需求旺盛，仍处于供不应求的状态。可以看到锦纶66和再生锦纶具备较高壁垒，需求旺盛而供给紧张，因此从投资角度看，产能是更关键的因素。公司从20Q4即开始投产，在21年全年都是陆续产能释放的阶段，反应在报表端的情况是，21Q1增速亮眼，1季报披露后股价开始启动。从未来投产节奏看，22年预计是平稳的一年，锦纶66的提升将主要来自于良品率的提升（预计从21年的65%提升至75%+），23年Q1或Q2将迎来淮安新工厂的一波产能大释放。
健盛集团的主业是偏下游成衣制造的袜子和无缝两大块，袜子的收入和业绩预计保持稳定增长，而无缝同样受益于瑜伽、健身氛围的兴起，增速较快。21年由于无缝大客户DELTA自建工厂，导致公司无缝业务下滑严重，但目前公司通过开发新客户以及贵州、越南工厂的投产，预计22年的订单和产能都有确定性的提升，但无缝产能由于仍在爬坡期，利润率具备不确定性。
伟星股份的主业是服装铺料中的拉链和纽扣，21年在疫情下有承接拉链龙头YKK的部分订单，但公司以行商的生意模式，积极响应客户的个性化需求，同时受益于几年前开展的智能化改造，交付周期及定制化需求都更有优势，21年以来每个季度的业绩都超预期，带来股价大幅上涨。
对比台华、伟星、健盛3家公司，① 台华：技术壁垒最高，同时需求旺盛；② 伟星：由于所在赛道存在YKK这一全球拉链龙头，证明了拉链赛道具备集中度提升的逻辑，可以诞生大市值公司，伟星现在离YKK的天花板还很远，且拉链在服装中也更偏必选属性，给了资本市场想象空间，愿意给予估值溢价；③ 健盛：供应端看，目前无缝的生产企业非常分散，在当下时点，集中度提升的逻辑并不能让市场完全信服；需求端看，无缝的应用主要还是在内衣、瑜伽、健身等偏紧身衣上，需求更偏可选，且目前只有国外品牌的需求增速较快，国内品牌中李宁、安踏和新锐品牌蕉内、内外有所布局，但是贡献不大。因此从供给和需求两方面看，健盛的确定性都不如其他两家，市场定价还是很合理的。
由于上游企业的订单和产能情况跟踪难度更大，市场在这类企业中还是更偏好具备长逻辑，同时具备高壁垒的企业（如台华新材）或者未来增长空间明确的龙头企业（如伟星股份是国内的拉链龙头，但离全球龙头YKK仍有数倍空间，明确离天花板还很远）。
上面是对几家公司业务情况的大致分析，另外还有几点感悟和见闻也比较深刻，拿出来和大家讨论：
① 海外品牌面临从中国采购的政治压力正在不断加大，更偏好从东南亚工厂采购，但可以是中国企业在东南亚建的厂，这也是健盛的大客户DELTA在越南自建工厂生产的一个原因。从这个角度看，在东南亚有提前产能布局的企业在之后的竞争中更具优势，一方面下游品牌商没有采购的政治压力，另一方面东南亚的人力成本优势预计在未来10年内仍将保持。
② 企业的战略眼光和选择将在长期影响公司的发展，如申洲从07年开始、伟星也很早就启动了智能化改造，帮助申洲领先于竞争对手10年+的优势、帮助伟星实现对浔兴的超越。之前在研究企业时，总觉得智能化/数字化改造一类的事情都比较虚，但回顾这些成功企业的经验，越来越感受到前瞻性的布局对于公司长远竞争优势的帮助，自己在之后对企业的长期竞争优势分析中会更加留意企业在长期的研发、技术上的投入。