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我出个“估值的艺术”的课题，请有兴趣的朋友们分析一下中国中铁的案例。
中国中铁是中国基础建设绝对龙头国企，它的历史财务数据是非常稳定的，也是银行系统重点支持的国有企业。2013-2018年，营业收入复利增长速度5.73%，税前营业利润复利增长速度12.92%，归属于上市公司股东税后净利润从93.75亿增长至171.98亿，复利增长速度12.9%。2019年6月末归于上市公司股东权益1978.21亿。
如上为基本财务数据。如果生套“估值的艺术”，假如2019-2029年，中国中铁盈利能力可以保持5%-8%的复利增长速度（我想这家公司很可能做到），其目前合理内在价值应该为PE13.21-15.65倍之间，对应2271.86亿-2691.49亿之间。但目前A股给出的市值是1368.31亿人民币，H股仅给了1118.14亿港币。H股对应报表PE5.85倍/PB0.51倍，对应“估值的艺术”内在价值0.37-0.44倍。
我们的问题是：到底是“估值的艺术”有问题？还是市场有问题？还是中国中铁有问题？
大家可以踊跃做作业了！
1、大买家只有一个，基本就是ZF，ZF组建这种公司是为国家出力干活儿的，盈利是第二的，这是利润率起不来的核心原因，同大部分军工企业，现金流很差，这是为什么呢，也可以好好想想；2、工程机械需要时常更新换代，赚的钱变成了一堆机器，重资产行业，且这个重资产不像铁路铺完就完了，要不停投入，折旧。这个生意模式不行，估值是后一步的事情，模式不行报表都不用看了
1、利润是真钱吗？
2、持续资本投入大吗？
3、国家政策稳定吗?
4、业务是简单还是复杂？
一直在想是否应该将“估值的艺术”中的净利润改成自由现金流更合适呢？马总用净利润是因为把估值模型简化？
从影响估值的五大因子，ROE，利润稳定性，资本结构，成长性，分红率和分红历史分析。ROE处于市场平均水平，无法提升估值，还有下滑趋势。利润稳定，但未来不可知，估值不变。资本结构投机，杠杆太高，负债太高，不稳健，估值打折。成长性平均水平，无法提升估值。分红率太低，派息率只有20%不到，赚1元只分0.17元，估值打折。相对于市场平均10PE水平（上证50），估值打7折，7PE看目前也不算太低估，相对来说，还是低估，但并没有表面那么低估。当然市场整体如果估值提升，也会涨点。
一，重资产，营收增长需要的边际成本高，估值需打折
二，强周期，基建已过十年黄金成长期，步入成熟期，成熟期的企业估值应该打折
三高杠杆，非金融但高杠杆的企业，按老巴的说法需要借很多钱的企业本身都不是好企业，好企业不差钱，高杠杆的企业增加财务负担和经营风险，尤其是不景气区间时会巨额吞噬利润，估值需打折
四利润真实性，存在利息资本化，利润有水份，不光利润有水份，这类企业的资产也有水份，如果计算企业的清算价值，会大幅度低于净资产，估值需打折
五，企业净资产收益率不足百分之十，总资产收益率则更低得多，两个增速相同的企业，A资产收益率20%，B企业资产收益率10%，A企业比B企业会多创造50%的未来自由现金流，由于中铁低的资产收益率，估值需打折。
向马总报告一下思路，欢迎大家一起完善。1.利润实不实？费用资本化情况，坏账计提的保守程度等。2.增速是否稳定？周期性，受宏观经济影响较大，大订单模式下降速度也是很快，幅度很大的的。3.利润转化为现金流的能力，应收账款，资本支出等。
看了大家的答案，我打算择期割肉
市场也是很理性啊，一家年复合5%的增速的公司，算是平庸了吧。你都这么平庸了，市场干嘛用合理的价格去买你的股票？你平庸，我给估值就必须保守，所以，不能给10年的利润总和来估值，给个5-6年就可以了。所以挤下去复合增速5%的话就按照5年利润计算，pe5.8，港股很合理啊。A股比港股贵了20%，不便宜！
我觉得主要是中国中铁未来的成长性在哪？也许十年内有，十年以后尼，二十年以后尼？