$贵州茅台(SH600519)$ $片仔癀(SH600436)$
这一轮白酒的股价，自2021年持续走低。
大多数从高位腰斩不止，有的甚至跌去70%了。
但我们看这几年的白酒业绩，依然在突飞猛进中。
白酒是在用持续上升的业绩和下跌的股价，来弥补当初市盈率的高估。
而今，天平的一侧已经从人声鼎沸的高估，转移到无人问津的低处。
市场总是这样，你想要那种刚刚好的平衡，几乎是不可能的，钟摆很少停留在正中间的位置。
白酒中有几家的业绩依然在狂飙，例如汾酒、老窖、古井、今世缘。
我觉得一直这么高增长，有点不符合咱们当下的经济实际现状。
尤其是规模达到300亿之后，这个体量已经是全国化、规模化的具象。
再想继续狂飙，经济基本面得有支撑。
预估2024年白酒业绩会大范围缓一缓，2025年多数会滞涨甚至略微倒退，2026年开始恢复。
至于股价何时反应，怎么反应，就不得而知了。
我觉得目前有几家企业的估值，是按照业绩倒退给的，具体是谁，从股价中可以看出来，这里不浪费时间了。
下面我们说说茅台。
我的判断是茅台几乎不会受到此轮白酒周期或者说经济周期的影响。
而茅台的业绩，依然可以毫无悬念的按照基酒数量进行判断即可。
从几个方面来谈。
一是出厂价和市场零售价之间高高的价差作为安全垫。
在之前的文章中谈过，虽说茅台有一部分系列酒需要搭售飞天，但对飞天的单价影响比较有限。
即使考虑系列酒一瓶不卖，对单瓶的价格提升，大概也只有366元。
可见前文茅台再次崩溃！
加上飞天本身的出厂价1169，实际出厂价按照1535算。
目前的市场零售价在2600左右，即使在最低时2200，经销商依然有665元/瓶的毛利。
飞天茅台依然处于供不应求的状态。
当前属于白酒整体消费的淡季，一般消费淡季的产品价格不代表产品的真实价格。
只有一种消费品在消费旺季，产品大量出货时的价格，才是真实的，靠谱的。
我们看到很多消费品淡季打折，旺季高价销售，即是这个道理。
淡季中飞天的零售价格下跌，主要是短期的供大于求。
消费的少了，部分经销商跟黄牛跟风甩货造成的，这种不是长期趋势。
所以，2200的零售价格，已经是底价了。
我在前文中也分析过，茅台的市场零售价格跟居民平均月收入有一定关系，经过多轮数据比对，2200的价格，也是有强力支撑的。
二是茅台属于奢侈品的一种，近些年的奢侈品整体消费，依然在持续上涨。
下图是要客研究院发布的2011年到2023年中国人全球奢侈品消费额及增长率数据。
2023年的奢侈品消费总额达到10420亿。
茅台2023年的营业收入是1500亿左右，占奢侈品类比重在14%，作为国内为数不多的高频消费类奢侈品，这个比例我觉得并不高。
要客研究院预估2024年中国人奢侈品消费总额增速在12%，规模将达到11670亿。
未来随着奢侈品整体规模的继续扩容以及茅台份额的提高，茅台的业绩依然有保证。
三是茅台还有很多手段
我说的手段一方面是维持价格，另一方面是维持业绩。
价格怎么来维系呢？
一般商品价格由供需关系决定。
从供给上减少，从需求上扩大。
短期的需求难以扩大，主要从供给上采取手段。
公司可以控货，减少市场的投放量。
另一方面，可以大范围打假，把市场中假茅台消灭。
我相信当前的市面上，流通的假茅台肯定非常多。
他们形成一条完整的利益链条，屡禁不止，在零售嗲到处撒货，真真假假的导致大家经常买到假货。
假的打掉，流通的量也就降下来了。
另外，茅台实在扛不住的话，可以放开经销权。
我相信有大把的经销商愿意售卖飞天茅台，甚至他们会抢着出手，可惜茅台的经销权是一种难以获取的特权。
在极端情况下，放开经销权，会对高端白酒中的五粮液、泸州老窖产生不利影响。
当前国内高端白酒的年消耗量大概在9.5万吨。
其中茅台有4.21万吨，五粮液3.87万吨，国窖1573没有单独披露，加上其他的郎酒、习酒、汾酒、梦之蓝等应该有1.5万吨。
当飞天市场零售价持续下跌到出厂价1168时，甚至产生倒挂，直逼五粮液的价格时。
原来饮用五粮液和国窖1573的群体会转而饮用茅台，此时市场会多出近5万吨的需求。
但茅台的供给有限，仅仅只有4.2万吨，多出的这些需求足以将茅台的价格给再次推上来。
这便是市场的作用，从这一点看，茅台的零售价格不会下跌太多。
至于下跌到出厂价，几乎不大可能。
我们不能在恐慌时，便失了分寸。
此轮白酒调整周期，相信茅台能独善其身。
在这里顺便提一嘴片仔癀，我认为奢侈品在增长，片仔癀也会顺势起来。
当前的价格，属于合理偏低的状态，如果有钱，我愿意再买一些。