今天继续分享基金二季报～
本文涉及多位百亿基金经理，张坤、萧楠/王元春、焦巍、李晓星/张萍、施成、陆彬、丘栋荣、陈良栋、聂世林。
一、张坤
易方达蓝筹精选混合(005827)，近一年收益-23.14%，近三年收益68.66%，规模552亿
季报要点：股票仓位基本稳定，增加了医药等行业的配置，降低了科技、金融等行业的配置。
投资策略和运作分析浓缩版：
本基金在二季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，增加了医药等行业的配置，降低了科技、金融等行业的配置。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
我们希望在做判断时更多回归常识或者事物的基础概率，例如，这家企业提供的产品或服务未来是否被客户持续需要且增长？外来者模仿这家企业的业务是否足够困难（不论是通过品牌、技术、网络效应等各种方式）？生意模式能否产生充足的自由现金流（不依赖外部资本就能持续增长）？是否具有良好的企业治理并对股东友好（良好的成本费用管控、低估时积极回购、高标准的再投资等）？对于科技企业，是否有足够的资源和机制吸引并留住全球最顶尖的人才？
二、萧楠/王元春
易方达消费行业(110022)，近一年收益-16.17%，近三年收益49.50%，规模237亿
季报要点：加大了次高端白酒的配置力度，并在本季度初大幅度配置了新能源整车龙头标的，而在季度末行业整体估值和预期均处于高位的时候做了减持。
投资策略和运作分析浓缩版：
二季度市场流动性持续宽松，且之前对宏观经济的悲观预期得到一定程度修正。我们基于白酒行业次高端价格带出清速度加快的判断，加大了一些次高端白酒的配置力度。同时，我们在本季度初大幅度配置了新能源整车龙头标的，并在季度末行业整体估值和预期均处于高位的时候做了减持，整体上弥补了我们在一季度对整车市场格局判断的偏差带来的损失。
三、焦巍
银华富裕主题混合(180012)，近一年收益-34.33%，近三年收益69.50%，规模197亿
季报要点：持仓以消费为主，对新兴产业把握跟踪能力不足，二季度增加了有成长性的银行和有价格弹性并且能够分红的小部分资源股配置，增加估值以及分红的现金流视角。
投资策略和运作分析浓缩版：
第一，我们反思了组合在医药和白酒在同样面对政策不确定性和需求打击的脆弱测试表现，认定只有客户分布越广泛，议价对象越分散的商业模式才能持久恒远。因此，本基金的主要持仓今后将主要分布在 TO C 端为主有自身品牌壁垒和长期 DCF 基础的公司上。
第二，我们对新兴产业的把握跟踪能力不足，并不代表我们只能苟存于不变的经济环境。反之，一个做减法的组合同样应该能够利用波动实现成长。这就决定了在波动低估期分红和现金流的重要性。因此，哑铃型配置慢慢成为我们调整的方向。在二季度的持仓中，我们增加了有成长性的银行和有价格弹性并且能够分红的小部分资源股配置。我们做出这一决策的主要统计依据是 A 股强烈的风格效应和管理人自身的能力范围：从过往表现来看，A 股可以分为成长、消费、金融和周期四个板块。成长板块依赖于产业周期，表现出高增长高估值高波动的特点。消费板块由于盈利稳定性和高 ROE 则胜在长跑。金融的特点是高股息和低估值低成长。每种风格都能体现出一到两年的占优，背后则是经济周期和产业政策。对于我们以消费为主的风格持仓，最担心就是出现周期品价升量缩的滞胀周期，或者产业政策和周期带来的相对弱势。因此，在组合中增加估值以及分红的现金流视角，可以使我们在不利于自身情况出现的时候对冲波动，增加现金补仓的机会。
第三，在这种配置下，我们的组合可能会显得老旧并缺乏新意。但反脆弱意味着旧的事物要胜过新的事物。我们坚定意识到，只有耐心才能治愈我们在投资上的新事物狂热症。
四、李晓星/张萍
银华心怡混合(005794)，近一年收益-3.07%，近三年收益149.30%，规模134亿
季报要点：持仓相对分散，消费和科技配置相对均衡，精选高景气行业中高增长的个股。配置上以高端和次高端白酒为主，加仓了啤酒、美护、消费医疗板块的相关公司。
投资策略和运作分析浓缩版（原文超级长）：
我们保持高仓位，消费和科技配置相对均衡，重点配置了食品饮料、地产链、消费者服务、国防军工、电子、计算机、传媒、有色金属、医药、新能源等行业，精选高景气行业中高增长的个股。
上半年总结：
基金净值的回撤使得持有人承受了阶段性的亏损，我深表歉意。我个人资产的绝大部分都买了我的基金，持有人的心情我感同身受。但市场的非理性下跌，使得很多优质企业的股票跌到了合理区间，这个都是未来超额收益的空间。我内心对后市是非常乐观的，二季度一直在增持我管理的基金。
我们的投资理念是坚信“长期稳定的超额收益就是长期的绝对收益，坚持以合理的价格去买入优质的上市公司，赚业绩增长的钱。”在市场整体估值不系统性高估的前提下，轻易不做仓位择时。持仓相对分散，不过度集中在某一细分板块。
回顾上半年，在 4-5 月市场大幅下跌的时候，我们在高仓位的基础上持续加仓至接近满仓。由于担心俄乌冲突带来的全球供应链条的割裂，我们减持电动车上游时间过早，在 4 月份光伏的大跌中并没有选择加仓，错失了一些机会；在市场大幅下跌的时候，我们选择增持了可选消费、地产链、军工、计算机和自动化等行业，目前看可选消费、地产链、军工和自动化已经取得了不错的收益，我们相信随着信创和人工智能政策的相继落地，未来计算机的表现也是可以值得期待的。
下半年展望：
我们并不看好石油价格的继续上涨。未来美国的经济增长的压力较大，越往后走，美国衰退的风险也明显增加，美联储的加息速度也可能会逐步慢下来。我们对于来自欧美的需求，整体持非常悲观的态度。
对于国内的经济前景，我个人是非常乐观的。地产的全面放松、基建项目端和融资端的发力、多维度的支持消费，尽管由于海外需求的问题出口数据可能逐步走弱，但总体来看，我们看好中国经济的 v 型反转。我们非常看好中长期维度的消费复苏。
五、施成
国投瑞银先进制造混合(006736)，近一年收益17.34%，近三年收益354.42%，规模53亿
季报要点：国内供需双强，海外供需双弱，看好新能源上游，重仓有色金属，看好储能行业、电动汽车、智能汽车，认为整车环节是好于零部件的。
想看详细版请移步到《基金二季报之新能源猎手施成》
六、陆彬
汇丰晋信低碳先锋股票(540008)，近一年收益2.54%，近三年收益328.24%，规模109亿
季报要点：看好优质的成长行业和公司（新能源、新材料，高端装备、医药、新消费、TMT科技等），本基金聚焦于以电动车为代表的新能源行业。
想看详细版请移步到《基金二季报陆彬&丘栋荣》
七、丘栋荣
中庚价值领航混合(006551)，近一年收益17.68%，近三年收益87.13%，规模154亿
季报要点：中外经济节奏错位，中国“稳增长”、全球范围内“防通胀”，坚持低估值价值投资理念，积极配置港股，最关注互联网公司，重点关注金融地产、能源、资源类公司及其下游产能、制造业中细分龙头公司。
想看详细版请移步到《基金二季报陆彬&丘栋荣》
八、陈良栋
长城新兴产业混合(000976)，近一年收益6.28%，近三年收益148.89%，规模1亿
季报要点：前期下跌主要原因是成长赛道公司估值处于相对高位，后期行业景气度较高的行业反弹幅度居前，本基金加仓了电动智能汽车、光伏风电等景气度好且长期成长空间大的行业。
想看详细版请移步到《基金二季报之安信&长城》
九、聂世林
安信优势增长混合(001287)，近一年收益5.42%，近三年收益109.14%，规模12亿
季报要点：二季度市场表现先抑后扬，市场信心逐步得到修复，本基金减仓地产和煤炭，加仓新能源，看好整车，持有高端白酒、大众食品。
想看详细版请移步到《基金二季报之安信&长城》
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