现在有些理解绝对低估更重要了。
以前,我看估值百分位,相对低估就买入,现在越来越理解为何选绝对低估的标的。
全A指数,
蓝线是其1999年至2018年的价格走势图。
绿线是价值走势图。
红线是估值走势图。
可见,估值下降了74%,是价值不断地上升,将指数价格硬拽着往上走。
这三条线里,最核心的是绿线,价值走势。
红线是用来找到一个具有安全边际的估值上车用的。
而蓝线,我们看到的价格走势,是绿线和红线的综合表现。
同样的方法,可以看公司。
兴业银行2007年大牛市高点上市。2007年底PE高达45.53倍,到2018年底PE只剩下5.12倍,虽然在这十多年里,兴业的价值倍数为10.08,但由于估值倍数为0.11,导致股价只上升了13.35%。
股价表现之所以平庸,是因为估值下降的巨大杀伤力。
如果个股是中国股市整体的一个缩影的话,那么造成所谓中国股市上市公司融到了钱,而股民却表示赚钱困难,正是因为上市发行时的高估值导致的。那么专家们要说了,这就是股市重融资轻投资的证据,服不服。
我要说,上市时的高估值,是有人拿枪指着你脑袋逼着你投资的么?
明明只值10倍、15倍市盈率的东西,市场上标价50倍IPO,你还抢着买。最后亏钱了,大骂股市没人性,重融资轻投资,这不是搞笑么。
高估值买入,是你自己做的决定,与证监会是否换一个领导,是没有关系的。
(3)
说到高估值的危害,不得不说创造了市盈率神话的创业板,就是3、4年前,人们还仰慕地将其称为“神创板”。毕竟,2015年,它曾经创下了接近140倍市盈率的神话。
2013年到2015年,如果不碰股票,你不会了解,有一种疯狂,叫作“创业板”。2013年到2015年中,只用了2年半的时间,创业板指数就从585点上升到4037点,接近7倍。
而这只是指数,其中诞生了一批曾经的大黑马。
印象比较深的就有乐视网,暴风科技,全通教育等等,上涨十几倍,是家常便饭。那是一段对主板大烂臭嗤之以鼻,对3开头的代码充满好感的岁月。
当2015年成为过眼云烟,2016、2017、2018年,但凡投资创业板的,都逃不了一个惨字,出来混,总是要还的。
连续三年,创业板指数分别下跌,28%,11%,29%。
从目前的市盈率看,其绝对估值依然达到28倍,仍旧不能算便宜。
何况乐视、暴风、全通之流。
以全通教育为例,
2014年末期市盈率为184倍,已经高的吓人了,结果2015年末愣是涨到了468倍,高估的可以更高估。
2016年,下跌43%,
2017年,下跌52%,
2018年,下跌40%,
连续惨跌3年后,你惊喜地发现,它的市盈率依然高达49倍,依然毫无性价比。
更别谈,乐视,暴风都已陷入公司亏损的泥潭。
高估值,有毒。
这毒不单单是在二级市场投资上需要避开,就拿银行资管业务前几年做的比较多股权质押融资业务而言,许多银行在近两年出了大量股质风险,都是源于在企业高估值时,接纳了其股票作为融资质押物。当高估值下降后,银行面临极大的追保风险,不得不强平,进而导致股价继续下跌,引发新的股权质押危机,恶性循环。
生活中也是,当你前几年做股票挺成功的,身边就有人看好你的投资能力,纷纷认同你的投资理念,并愿意将资金托付你来管理,但他们给予了你太高的估值(期待)。尽管你反反复复苦口婆心,告诉他们一年赚15%已经是可遇不可求的收益率了,但他们依然认为一年赚30到50%是正常现象。于是,当2018年市场低迷,你“神奇”不再,甚至陷入亏损时,这个预期差来得过大,人们便会弃你而去,甚至贬低你的价值。生活里很多事都是这样,其实你从来都没有变,一直是原来的那个你,变是的人心。在你顺风顺水时,给予过高的期许,在你一时遇困时,过份地看低。
(4)
如何化解高估值,唯一的方法是,不断创造价值。
我们来看一个反面例子。
中国石油,绿线价值在1以下,代表十几年来,其公司价值是在下降的。
所以,股价蓝线也是一副半死不活的模样。
低价值,决定了其低迷的股价。
这是万科A的价值图。
其红线,估值其实也正处于一个低迷期,但由于其价值线不断的上升,带动了股价蓝线的走高。
格力电器,估值杀的很惨,1996年市盈率72倍,到2005年市盈率11倍,所以这9年股价蓝线一直在1轴以下,毫无收益。尽管期间,绿线价值不断上升,但用了9年才把估值欠下的债给还了。好在高估值的伤害是一次性的,而价值的提升却是复利。2005年之后,格力的股价蓝线不断上升,是因为估值已经较低,价值的提升就更显现出来了。
茅台,由于和上市相比估值下降的不多,所以,价格和价值是比较接近的,股价100多倍的收益,基本都是来自价值的100多倍涨幅。
腾讯,与茅台是类似的情况,价值上升了100倍,带动股价大幅上升。
(5)
股市之所以会均值回归,正是因为,
人们看好的东西,往往没有那么好;
人们看坏的东西,往往没有那么坏。
人心,往往是很极端的。
股市,是人类情绪的放大器。
经济学原理的成立,都是依靠理性人假说。
可世界上,真的都是理性人么?
如果读完本文,依然认为估值是没有用的,那你就不是理性人。
如果读完本文,依然会高估值买入股票的,那你就不是理性人。
如果读完本文,依然坚持股市只是一个赌场,那你就不是理性人。
如果读完本文,没有发现中国股市价值在增长,那你就不是理性人。
如果读完本文,没有看到中国股市估值在低位,那你就不是理性人。
如果读完本文,依然觉得中国股市重融资轻投资,那你就不是理性人。
如果读完本文,依然热衷于投机炒股而鄙视白马蓝筹,那你就不是理性人。
听过很多道理,却依然过不好这一生。
因为我们大家都不是理性人。
我方才明白,为何芒格说,投资最重要的品格是,Rational。
价值是按什么算的?曲线是自己画的吗?
。。
懂得很多道理,却依然过不好这一生。感谢分享!
高估值有两个条件。
1,基数超级小。
2,确定性超级强。
但是第二个条件,基本只有内行才能做到。
所以是很难的。
比如13或者14年的东方财富,事实是之前的100倍估值,很快就被去伪成真了。但这基本上是百里挑一的案例。
股市之所以会均值回归,正是因为,
人们看好的东西,往往没有那么好;
人们看坏的东西,往往没有那么坏。
人心,往往是很极端的。
股市,是人类情绪的放大器。
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