$Spotify(SPOT)$ 努力把Spotify的Transcript看完了，2022Q1不算有惊喜，guidance则是不符合大部分分析师预期，所以昨天还是跌了不少，股价创IPO以来新低。数据我看Q1还算是认为完全过关的，很好了。干脆就直接聊自己看到的认为是重点的部分以及简单聊聊看法：
1. 退出俄罗斯（其实也要把乌克兰和潜在白俄罗斯的影响都price in一下），对MAU以及付费用户增长肯定是有影响的，这一点毫无疑问，考虑进去即可，不是致命的问题，长期看非重点问题。
2. 有关于付费用户增长变慢，以及guidance变弱等问题。这个很好理解其实，说白了就是：穷。 Netflix虽然业务不具备可比性，但是可以看到一些数据和迹象可以佐证，当人们面对供应链和宏观造成的物价上涨，荷包变紧之后，一定会选择砍掉一些并不是生活必须的消费。。。
3. 毛利率的问题。很多人纠结为什么看似上了monetization的手段，但是毛利没涨？首先不能短期看上的功能，有一些仍然在测试，有一些需要时间运营。再一个，毛利率影响因素太多，尤其是宏观大背景现在变得比较波动大了，公司又在很多层面加大了投资力度，都会对毛利产生一定程度的Drag。如果你问那要等多久才会看到？我只能说：不知道。个人对公司有不同的判断，你觉得多久合适和我觉得多久合适，可能根本不在一个时间区间上。核心还是看公司的长期竞争力部分。有没有吸引更多的创作者？churn有没有明显提升？如果有FCF，有没有考虑回购？有没有投资到对飞轮有潜在帮助的资产上？试错成本如何？等等
4. 还是那句话，做长期模糊且正确的事情（探索），市场短期怎么看不重要。还有，“成长股”只是一个标签，并不是每个季度都一定给你真的organic growth有多好，每个季度margin有多好，而不考虑整体长期发展情况。
