最近收到许多小伙伴的私信，问我好久没有更新，每次收到这些私信还是很欣慰的，说明自己写的这些东西还是有一点价值的。没有更新的主要原因是笔者认为当前的theme/trend没有变化。当前macro的环境依旧favor long risky assets比如equity, gold。rates因为经济强劲，降息几率price off对risky asset来说并不是一件坏事。
刚刚收到一个小伙伴的邮件，他的问题是似乎今天Powell讲话没有太多态度，反而SPY和gold上涨许多而利率变化不大。
原因其实主要是市场进入FOMC前的整体expectation和positioning。今年Jan和Feb的经济数据，以通胀数据为主，headline基本上都是beat。市场不仅仅price off了相当一部分rate cuts，同时也产生了一股对通胀反弹的隐隐的恐惧。当然，如果进一步去阅读这些数据的细节，就会发现一些主要drive headline通胀数据beat的components，依然是一些lagging并且volatile的部分，比如shelter/OER, used car等等，而payroll的大量工作增加集中在part time和government jobs。component比如shelter在CPI之中是一个很有问题的category，因为统计的window过长，导致严重的滞后问题。所以当美联储去设定通胀目标的时候用的就是PCE，shelter在PCE里面的weighting就要小的多，而Jan和Feb的PCE依然在trending down。而早在去年Q4,就有不少经济学者forecast了2024 Jan和Feb的数据会非常volatile due to seasonality, 而到三月开始就会明显改善。Fed明显也是expect这样的volatile数据，所以在Jan和Feb data beat的时候，fed member并没有出来释放一些政策曲线改变的信号。这就是为什么，equity&gold能够在TLT不作为的情况下，保持强劲。strong economy + disinflation(PCE)=euphoria。
然而，临近这周FOMC之前，macro市场还是不放心。有相当一部分positioning集中在了long end 以及front end的bets/hedge that Fed will change 2024 dot plot, betting 10yr会在周五前超过4.45%。作者认为因为上次FOMC dot plot本身的distribution十分集中，如果要让2024的median从3次cuts下调，那么其实需要靠近median dot的大量member都shift down，实际上bar是非常高的(given上一个段落讲得情况）。
所以当今天FOMC statement出来的时候，2024年dot不变，市场立刻有了relief rally，SPY以及GLD rallied。尤其rates sensitive sector像small cap spiked。而TLT相对而言比较震荡，原因是Fed还是下调了2025的预期，减去了一次cut。当然2025的dot就显然没有2024的重要，因为time value很大，应该就是volatile的。
总体来讲，美股自去年11月以来经历了historical sharp rally（可以看看笔者去年12月的发文，包括认为应该在12月FOMC major pivot后满仓），很多的人错过了没上车，或者下车太早，依然有很多money on the sideline judging by money market fund的规模。对很多人来说在这个level long equity都非常uncomfortable因为觉得涨的很多，甚至觉得valuation很stretch。所以很多人hate这波rally,觉得（希望）它会correct 5-10%（然后就能上车）。笔者认为今年可能更类似2017，有可能全年pull back都比较shallow。美股的主要leader AI/semi，看似forward PE在40，似乎不便宜，但是离很多人意淫比较dotcom bubble的几百PE根本不是一回事。而由Nvdia Jensen Huang领导的AI革命，作者认为才属于初始阶段，它的应用之广，影响之大，就像当年视窗软件，甚至电脑互联网刚面世的时候那样，足以带给各行各业翻天覆地的变化。实际上当前去按照tradtional valuation来贴标签是不明智的，因为how can you value it? 它任然在expanding。
笔者认为应当继续维持long equity exposure, long semi/AI.另外一个就是small cap，如果10yr move back down to 4% or lower，不是因为economy falling apart而是因为通胀继续trending down（尤其进入4月得到3月数据），那么IWM一定会rip harder,它离ATH还有18%，我认为alpha在这里。
以下是作者这周买入的交易：
1. $标普500 ETF-SPDR(SPY)$ 04/12/24 525/535 call spread paying $1.8，认为spy next target 530以上。
2.$罗素2000指数ETF-iShares(IWM)$ 04/12/2024 210/220 call spread paying 1.6. 如果4月发布的数据过了seasonality volatile的period下来后，我期望rates能够下行，IWM就会outperform, next target 220. 4/12包括的CPI数据。
3.$美国国债20+年ETF-iShares(TLT)$ 04/12 94/99 call spread paying 0.6. betting 4月release数据在度过seaonal volatile period后，lean on dovish side。TLT回到接近今年前高。
