不懂股票，说点不中听的，仅供参考。


    先复述一下常识：一项投资是否有吸引力，是否合算，和风险相关。如果和相同风险的投资品种相比，收益率更高一些，那就是有吸引力的。如果和风险更低的投资相比，它的收益率更低，那显然是没有吸引力的。
      目前，基金信托和民间信贷的回报在10％左右，甚至达到了20％，这些玩意绝大部分是利率固定的债权投资，可视为风险相对股市更低。再看看当前股市的收益率是多少？市盈率在10倍以下的并不多，也就是收益率大于10％的相当少。在这种情况下，股市的吸引力从何入而来？
     我想，分析这几年股市走向的时候，很多人忽视了几个问题：
     一是这几年高净值阶层理财方式的变化，随着学习和理财机构的帮助，他们日益趋于理性，从高风险偏好，逐渐变成更理性的投资人。
     二是投资渠道越来越多，股市的替代品越来越多。或明或暗的基金信托、海外投资、不动产等都是选择。虽然老百姓投资渠道依然狭窄，对于高净值投资人，选择已经非常多。
     三是“影子银行”在中国这个利率管制的地方，事实上正成为另类形态的“市场化利率”，这个利率已经和股市的回报形成了对照关系。如果炒股，那它的基本机会成本可能已经是买回报15％的基金。
     我的感性认识是，这两年社会上并不缺钱，但大资金大部分选择都是基金信托等渠道，股市这块儿，主要关注定增等特殊机会。
      这种变化，已经让股市身后的背景发生了重大变化。指望有钱人纷纷进入股市来博傻，股市仅仅靠所谓股票的稀缺性和资金推动的时代可能永远过去了。
       绝大多数人都是厌恶风险的－－－这是金融分析的基础之一。炒股的一般是风险偏好比较强的一类人，但在相同收益情况下，人们都会厌恶风险，这是确定无疑的。
       当经济景气，股市上行的时期，更多人会在信心支持下追逐高收益，股价的上升也给出了追逐这种高风险高收益的理由。现在的情况是，经济前景难测，股市的长期示范效益是赔钱，股价仍然高企，别说分红，按市盈率算，大多数股票的回报都于更安全的投资品种的收益率，在这样的情况下，有什么理由要人入市？
      在这样的背景下，我感觉，股市的合理估值在2000点以下。若不是在2000点左右看到地产银行股在长期低估后，开始启动上涨，怕它们涨上去将来未必能跌到上涨的价位，真是木有必要趟这趟浑水。

PS：相关的一些判断：
1、从宏观上看，利率约束下的增长已经形成共识。利用利率约束产能和地方的盲目扩张，鼓励更为市场化的社会融资（信贷已经只占融资总量的一半），都是一种半吊子利率市场化的努力，这意味着低成本资金的时代可能已经结束。

2、IPO市场化的方向不会变，只有策略和节奏的快慢，不会有方向性的调整。因为从所谓改革的各个方面看，这方面可能反倒是利益阻力最小，最容易有所突破的地方。

3、心态未见底，股市没跌透。股市见底是心态的见底，目前偷鸡心态仍重，垃圾股概念股仍然鸡飞狗跳，必要的心态转换未完成。所谓“多头不死，下跌不止”，深层含义是心态未形成转换，股市就没有真正筑底。

$上证指数(SH000001)$