非常有价值回答，回去我再细致研究一下，特别感谢哈，灵芝孢子粉给我感觉不好，因为他主要卖给癌症病人，其实没有明确的疗效和副作用，属于保健品，不过未来如何还是看终端的营销，产品本身不会太给力。科技和股份产品在18年以前还是可以的，科技的增速就是这么来的，只是这两年真的不行，产能，黑天鹅和疫情。$同仁堂国药(03613)$ @黑色面包 //@mattfirst:灵芝孢子粉那一段可以再完善一下。 和集团关联交易有俩个，一个是问科技和股份拿货，去海外卖。这个其实不用评价，没什么利润，前几年增速也不快。科技和股份的产品国内都卖不好，更别想海外了。 第二个，就是 孢子粉卖给大陆。这个其实有具体的金额。 你列出的那个协议上限，其实是包含了进口和出口 之和。他有单独披露返销大陆的交易额。还单独披露了，未来返销大陆的金额。 恰恰是今年，2020年，灵芝孢子粉有了一个不错的增长，前几年基本在2亿港币上下，今年1-9就有1.83亿，年内肯定增长的。未来上限调到了3.6亿，4亿这样的幅度。 要知道灵芝孢子粉的净利润率可是80%以上， 没有费用，成本几乎为0（灵芝粉粗粉收购是按照公斤为单位，卖的时候是按照g为单位），还不用交增值税。所以，从效益上来讲，灵芝粉的利润贡献，在未来几年至少和安牛齐平。 其他的开药店业务，估计是亏钱的，好在国药比较灵活，亏了就关，问题不大。长期看驱动力，还是看安牛，这个是品牌壁垒+认知壁垒，会自我强化。 孢子粉这东西，就是个智商税，我也说不准能不能持续，反正燕窝虫草阿胶，这种国家药监局点名的智商税，都在持续发展，这个估计也还是可以的