$中国新华教育(02779)$ 这个票上损失很大，还好是在2元出头止损了。

当时买的逻辑觉得很清晰：

1.学校运营没问题，扣除现金后roic不错（堪比科培）；

2.后续业绩预见性很高，已有capex会慢慢释放利润；

3.现有现金收购变成利润后也会对市值有支撑，一直给每年并购一所学校的指引；

4.买时接近3元的价格已很接近进入港股通50亿的门槛；

5.最关键的，估值极低，扣除净现金pe接近5倍。

为啥会变成个价值陷阱？我后来才想明白这个问题。就是创造的fcf基本不会站在股东利益的角度去考量，宁可现金趴在账上，或者去做低效的投资（增量roic低于回购的roic）也不会分给股东。

简单来说，站在新华教育这个公司上，就算后面增量的学校利润释放了，获得的现金流还是趴在账上，那对股东来说有啥意义？再等你3-4年去投下一个医学院？roe还是10%？凭啥给你高估值？

21年初和公司的IR打电话沟通其还自我感觉良好，口口声声是因为疫情未能完成收购。这也快2021年末了吧，还是没有一笔收购。当然现在倒挂的估值完成收购也很难了。

业绩会上一直说20%的收入和利润指引，亲，投资人也不傻，就你们这低效的资本配置能力，当然是1倍以下的pb啊。

自从这个标的后，我才想明白公司治理决定了自由现金流是否会按照股东的利益做配置，港股公司的公司治理缺乏股东制衡，所谓低估值投资需要慎重。既然钱已经离岸，成熟欧美市场的公司对个人投资者才是更佳的选择。