上证破了2800，几个300ETF成交600多亿，谁在买？GJD和聪明钱在买。谁在卖？爆仓、平仓的机构和股民在卖，恐慌的基民在卖，先止损后想再抄底的人在卖。谁在投资？谁在投机？不言自明。
上证指数作为大盘指标之一，人们说习惯了，整数关如3100、3000、2900多少和人们的心理防线有关（锚定效应），它早已失真，看它没多大意义。如果考察市场这池子水的温度，最好用沪深300和中证全指，看它们的加权平均市盈率绝对数和近10年、近5年相对分位值，基本代表了市场估值水平。再精细一点，计算股债利差（或叫风险溢价），即(1/加权平均市盈率─10年国债收益率)。
一定有球友不认可这玩艺儿：近17年、近10年和近5年百分位根本不一样，看什么也没用，股价没有最低只有更低。近期基金经理辞职、基金清盘屡见不鲜，基金经理发文看不懂市场，劝基民赎回去买量化，还有基金经理自杀的。
是的，地狱下面可能还有18层，腰斩了还有膝盖斩，还有脚踝斩。股价100元，跌80%到20元，这时抄底买入的投资者，如果股票再跌10元，则浮亏50%，前面100元买入的则损失90%。那我问：在公司基本面变化不大情况下，这家公司股价是80元时候上涨概率大，还是20元时候上涨概率大？是80元时候赔率大还是20元时候赔率大？
沪深300代表两市流动性好、流通市值大的前300家公司，加权市盈率代表这300家大公司估值水平，跟上面那个例子的股票简单比，目前估值相当于它10～20元时候的性价比。1月19日，300指数市盈率的倒数（格雷厄姆管这个叫盈利率）减去当前10年国债收益率2.5%（无风险收益率），即股债利差已经到6.95%，简单说就是300家大公司去年比当前无风险收益率多盈利接近7%，也可以说，投资人认为投资股权是有风险的，在无风险收益率之上必须有足够的风险溢价来补偿，这个风险溢价当前是6.95%。它相当于什么水平呢？高于2020年2月3日的6.05%（新冠肆虐那个春节后开市第一天3000股跌停日），高于2020年4月1日的6.55%，高于2019年1月3日的6.77%（贸易战），高于2016年1月26日的6.22%（熔断，千股跌停），略低于2022年10月31日的7.06%。事后看都是前后几年的底。
这是免费分享的文章，还让我说多明白呀？如果问我这个股债利差最高到过多少？到过8～9%，大概10年前了，2013～2014时候，大宵说的婴儿底和铁底时期（1849）。你们认为行情可以到那么极端吗？那么极端的概率多大？
估值底叠加政策底，基金经理辞职个别的自杀，多数基金亏钱甚至清盘了，股民们骂上市公司、骂交易所和证监会，怨天尤人，杞人忧天，这不就是底部区间么？每次大底不都这样吗？
10到20元这时候不敢买，为什么100元时敢买呢？是看K线、听消息、看股评还是凭感觉“判断”股价短期还能升？
如果认为主流指数的估值没用，那买指数基金和股票不是买资产，买的是什么呢？是想卖给一个傻子吗？大家都这么想了，谁是傻子呢？
如果什么都不管不问，只想买了后几天、几十天如果赚30%就出手？卖了后如果股票再涨20%甚至50%，看错了趋势，能忍得住不再买吗？反之，买了就套了，跌10%、20%我是割肉，还是越跌越买？是因为我比市场更了解基本面？不管涨了还是跌了，我都拿得住，我是靠这些本事赚公司成长的钱，还是因为我比市场上90%的人都聪明而赚他们的钱？如果市场里人们都这么想呢？到底谁更聪明呢？
2022年行情不好，沪深300到年末跌幅22%，2023年又下跌了11%，2024十几个交易日跌去几个百分点，散户朋友们多数人跌幅比这还多。除了家里有矿的，大家都是拿薪水余粮投资，拿青春赌明天，亏了钱谁也不好受，骂这个怨那个都没有用，既然进来的时候知道七亏二平一赚，就应该愿赌服输。
当然了，自己的钱自己亏，还不让痛快痛快嘴？憋在心里多难受啊。如果还郁闷，女的就花钱购物，男的就花钱喝酒，该花就花，该骂就骂，不骂白不骂。其实骂了也白骂。
骂完之后呢，是不是应该多思考，这几年自己持股和仓位有什么不足吗？有什么应该吸取的教训吗？目前需要换股吗？知道持有的公司商业模式吗？上市超过5年了吗？公司在行业子行业处于什么地位？在上下游、食物链是处于强势还是弱势？深入了解管理层的水平和诚信吗？大股东坑过小股东吗？仔细看过公司近3年还有更早的年报吗？财报可信度有多少？公司上年资产、负债、利润、收入和现金流在近10年是什么水平？ROE和ROIC是什么水平和大概趋势怎样？市值或股票现价大概跌多少我能承受？我最多可以持有几年？
标普500动不动就牛十几年，是的，再看长点人家还200年长牛呢，我们国家70多年前还全国打仗、没有建国、吃不饱饭呢，从1949年再往前倒100年还总打败仗呢，甲午海战、八国联军入侵、火烧圆明园、日寇侵略等等多灾多难；说市场有毛病，交易所管理层有失职失察之嫌，是的；不良大股东IPO 造假、业务造假、信披造假、增发稀释股份、违规减持、技术性离婚减持甚至清仓、换个马甲二次上市，法制不健全、罚酒三杯，这些都是事实。
但是，上市公司实控人造假等犯罪入刑、投资人集体诉讼获胜、康美被判赔偿28亿元，退市公司明显多于往年，这也是意想不到的进步。如果投资人只看到负面的事实，那就没法投资了，干脆把钱存银行得了，那也得把眼睛睁大点，别存到河南某银行、包头某银行和锦州某银行，存银行也不全是赚无风险收益了，最好还是工建中农招几个里面存吧。
股市钱多，钱越多的地方，江湖水越深。
如果投资人更悲观，说现在中国ZZ是最让人担心的时候，担心TW开打，你放心吧，TW开打绝对不会是俄乌的翻版，最多三天解决它。
最悲观的投资人担心ZM因为TW开打，也请你放心吧，国力对比远非1951年，那时联合国军在朝鲜跟我们打了两年多，他们还是败了吧？万一开打TW，我相信没有几个国家敢出兵、出钱、出军火的。我们有东风快递、高超音速和航母，它们不是傻子也不是疯子。
如果你比这些投资人还悲观，那你一定家里有矿，建议把房子和别的资产卖掉，一半买成黄金，一半转到瑞士银行吧。因为担心制度推到重来的，万一一语成谶，你的房产轻则三折、一折，重则罚没充公，那时不可能保值更不可能增值。用来住的房子成为可以买卖的房产，区区不到30年，流动性差时你什么资产都可能卖不出去，港股每天1000多支股票零成交。
相信多数投资人没有经历过挨饿、受冻、WG、动乱，更没经历过战争（我也没经历过）。比起住在乌克兰和加沙的人们，我们社会安定、丰衣足食，随便出行旅游，只需手机上动几下手指头，美食片刻送到家，衣服、家电、家居用品、各地特产几天也可以送到家。现在这种生活，不是世界上所有国家和民族的人们都能够享受到的，也不是几十年前、几百年前中国人敢想的。
如果你远远没有这么悲观，相信国家会越变越好，相信万物皆周期，就可以相信国家发展和人们生活永远离不开的那些公司：公司大股东永远不会也用不着跑路，公司一直赚的是真钱，以过去5年、10年甚至更长框架看一直持续经营还有增长，年年有分红还增长，最最让人高兴的是，它们中的一些公司估值还不贵，有的是从高位跌了两三年，有的是三年多没有行情一直低估。这时候，你可以考虑换股，如果不知道买什么股，可以定投沪深300（也可以用价值平均策略），如果想了解指数长期估值高低，可以看这篇旧文《写在投资边上》连载系列：网页链接。也可以看这篇马克斯关于周期的：网页链接。如果没有钱了可以躺平，就是不建议你割肉清仓，因为我们不知道行情什么时候会反转，反转了如果踏空我们会后悔、会犹豫甚至不再相信趋势，不再上车。
“水则资车，旱则资舟”，“贵出如粪土，贱取如珠玉”，这是世间万事万物几千年来的规津，也是股市400年来的规律（国外股市），请看旧文均值回归：网页链接。涨多了就跌，跌多了就涨。横有多长，竖就有多高。如果你有闲时间有兴趣可以看看这篇旧文：网页链接，主要写2020年2月3日，春节后开市第一天，上证指数比前一个交易日下跌8.73%，当天收盘2747点，一度3000多个股跌停，但十几个交易日后指数就收复失地了，不明白为什么现在人们的情绪比那时候还恐惧和悲观。
当市场里绝大多数资金和投资人悲观、看空、不想割肉被迫亏钱卖股时候，才是底部区间。等着能卖的都卖了，最舍不得卖的人不再卖出，就该反转了。
当然这时如果大盘或沪深300估值够低，就是最好的机会。这时候，一般来说，有钱的没胆儿了，有胆儿的没钱了。只有“聪明钱”才会越跌越买，不管是场内的钱（存量）还是场外的钱（增量）。
目前投资人只看见利空，对利好视而不见。估值已经足够低，托底政策一条接一条，再不涨，后面还会一条接一条出，如各种限制做空，如再次提高融券保证金比例，甚至暂时性禁止股票股指融券做空，再次降低融资保证金比例，神秘资金、汇金、社保等GJD一次次增持并加大投资力度，直到市场涨到高层满意为止。不信？这些事并不遥远，10年以内都发生过。
市场中短期走势对抗不过国家意志，不信？市场走势就会让我们信了为止。
危机，历来都是：机中有危，危中有机。我拭目以待，乐见其成。在此重温马克斯的话：
人在恐惧和贪婪之间摆动，就是一个最典型的心理和情绪的钟摆。事实上，这不但解释了大多数投资人的行为，而且如果把投资人当作一个整体来看，这也解释了整个市场的行为。
卓越投资人抵制心理和情绪过度，因此拒绝参与心理和情绪的摆动。
很少有事物是直线发展的。事物有进有退，有胜有衰。……不过无论如何，我们有信心把握住的概念有二：
• 法则一：多数事物都是周期性的。
• 法则二：当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会就会到来。
1月19日市场温度数据：
@今日话题 @雪球创作者中心$#张坤：优质企业估值已到很低水平# #沪深300ETF再度显著放量# #利好来了！回购、股东增持扎堆发布#$沪深300ETF(SH510300)$ $招商积余(SZ001914)$ $大族激光(SZ002008)$
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