2 、均值回归
指数基金的创立者约翰•博格先生在其著作《共同基金常识》中，用了整整一章探讨了均值回复（回归）法则。博格说：
均值回复法则代表着股票市场中运行的一种万有引力定律：随着时间推移，投资回报率似乎被吸引向某种基准。
自1871年以来，公司实际收入增长加上股息收益，再在25年的滚动投资期里取平均值，得到一个6.7%的总的基本面的股票回报率。这一数字与股票市场6.7%的真实回报完全吻合。这就意味着随着时间的推移，套利的作用是中性的。在127年的时间里，这两个回报率完全相等，这是金融市场长期理性的一个显著证明。
历史统计告诉了我们均值回复的学术研究成果，说明均值回复是完全有效的。几乎投资的每一方面都证明了它的存在：在形成单个共同基金相对回报率方面；在形成不同股票市场板块（大盘股与小盘股，价值股与成长股等）的相对业绩方面；以及在决定长期股票回报率的绝对水平方面，尽管长期回报率的预期水平可能高于以往水平。……忽略这些鲜明的历史教训，将会使你的投资陷于危险之中。
杰瑞米•格兰瑟姆的投资哲学，是每种类别资产的价值在长期来看总会回归到均值。因此，他会从一些被高估的资产类别中退出，选择和买入一些被低估的资产类别。有些资产类别要经过很长时间，才能从低点回归到原来的走势，如果你有足够的时间和耐心，这种投资风格就很容易获得成功。格兰瑟姆就是简单地通过历史经验来从事长线投资，从而获得了巨大的成功。
格兰瑟姆研究过所有能够找到的有关泡沫的数据。这些研究追溯到很久之前的股市、债券、大宗商品以及货币的泡沫。他找到了28次泡沫，他对泡沫的筛选标准是“四十年一遇，且统计学意义上严重超出正常值”。这28次泡沫最终都回调到了正常值，在历史的长河中没有例外，一个都没有。
格兰瑟姆发现，大部分的市场泡沫不仅仅会回归均值，它们会继续下跌，跌倒均值以下。再次强调：泡沫和股市，终将回归均值。没有例外。
市场在短期中会过度反应，但通常在长期中会“自我纠正”。
巴巴拉•唐纳利写道：“借鉴于试验心理学，投资行为学家认为人们会对意料之外或突发的新闻事件过度反应，特别是负面的消息，会导致价格下跌超过应有的幅度。但是根据股票市场表现的研究，当市场情绪的钟摆反向运动时，价格总是会反弹。”
“这好像是股票价格的重力法则。”哈佛大学的经济学教授劳伦斯•萨默斯研究了这些模式后说。他进一步说道：“市场最终由基本面因素决定，因此任何偏离基本面价值的非理性价格波动最终都会回归。”行为学家做出结论，那些面对坏消息和股价大幅下跌保持头脑清醒的投资者将获得真正的收益。
（待续）
@今日话题 @大金融滚雪球 @大消费滚雪球 #中国特色估值体系# $万华化学(SH600309)$ $金禾实业(SZ002597)$ $宁波银行(SZ002142)$