本周重点推荐：受益全球流动性剩余及美国降息的大宗品&医药板块；具备“困境反转”逻辑，供给出清、需求稳定甚至回升的行业：通信、农林牧渔等；对于价格敏感度较低的高股息行业；具备“相对收益”受益于海外较强的基本面及流动性，出海+港股，尤其平价消费类出海的纺织服装。
总量研究
《3分钟看清五一全球要闻》
《五月策略及十大金股：如何理性分析：近期港股、A股的上涨与持续性？》
《保险1Q24总结：寿险NBV高增延续，财险受暴雪影响COR抬升》
《券商23年报&1Q24总结：投资业务为胜负手，关注低基数下业绩弹性》
周期
《石化行业年报&季报总结：上游超预期，下游或修复》
《基础化工23年报&1Q24总结：业绩边际改善，看好顺周期龙头和轮胎板块》
《有色金属23年报&1Q24总结：工业金属及贵金属业绩持续向好》
《房地产23年报总结：黎明前的黑夜》
《房地产服务23年报总结：转型高质量发展，穿越地产周期》
《交运23年报&1Q24总结：航运景气向好，出行板块持续修复》
《公用环保23年报&1Q24总结：水火核业绩兑现良好，绿电绩效增速承压》
科技
《电子23年报&1Q24总结：24Q1电子盈利提升明显，继续看好AI驱动+周期复苏机会》
《计算机23年报&1Q24总结：涨幅＆持仓环比回落，收入表现企稳》
《金融科技23年报总结：注重提质增效，积极寻找新增长点》
《传媒23年报&1Q24总结：基本面尚在筑底，静待业绩回升及AI落地》
制造
《光储板块23年报&1Q24总结：盈利触底促格局加速分化，强α龙头布局正当时》
《电网板块23年报&1Q24总结：需求高景气延续，龙头持续超预期》
《风电23年报&1Q24业绩总结：板块盈利承压，出口成破局关键》
《机械23年报&1Q24总结：需求复苏延续，看好工程机械、通用机械、船舶及铁路装备》
《军工板块23年报&1Q24总结：业绩阶段性承压，静候需求回暖》
消费&医药
《医药1Q24总结：24Q1是板块低点，年中有望整体反转》
《白酒23年报&1Q24总结：白酒业绩兑现强，分化中坚定布局强势龙头》
《食品23年报&1Q24总结：板块需求分化，龙头势能犹存》
《轻工23年报&1Q24业绩总结：分化仍为主旋律，多重布局机会显现》
《社会服务业23年报&1Q24总结：休闲需求持续强劲，餐饮股东回报提升》
《家电23年报&1Q24总结：白电&出口链表现亮眼，家电板块配置价值凸显》
业绩汇总
总量研究
《3分钟看清五一全球要闻》
【宏观赵伟】①五一假期前后，美债收益率回落、商品价格普遍下跌。10Y美债收益率大幅下行17bp至4.50%，10Y英债收益率上行4.7bp，葡萄牙、意大利、德国、法国日本分别下行10.3bp、8.7bp、7.0bp、6.8bp和2.7bp。美元下行0.9%，日元兑美元则在日本财务省干预下大幅升值3.5%。油价大幅走弱、金价延续下跌。②国内方面，五一跨区、跨境出行人流增加，县域旅游消费热度大涨。五一假期前2日（5月1日至2日）日均全社会跨区域人流量较2023年同期提升18.8%。五一假期县域市场酒店预订订单、景区门票订单同比分别增长68%、151%，增速均高于全国整体水平。
风险提示：地缘政治冲突升级；经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。
《五月策略及十大金股：如何理性分析：近期港股、A股的上涨与持续性？》
【策略张弛】国内经济尚处于主动去库的“放缓末期”，维持A股全面防御、港股具备相对收益的观点。5月行业配置：1）对于国内经济敏感度较低、受益于全球流动性剩余大宗品；同时，静待美国降息，医药（中药、医药商业、创新药）将继续受益。2）具备“困境反转”逻辑，供给出清、需求稳定甚至回升的行业：通信、农林牧渔等；3）对于价格敏感度较低的高股息行业；4）具备“相对收益”受益于海外较强的基本面及流动性，出海+港股，尤其平价消费类出海的纺织服装。
风险提示：国内经济放缓超预期；国内货币政策宽松力度低预期；美债收益率反弹超预期。
《保险1Q24总结：寿险NBV高增延续，财险受暴雪影响COR抬升》
【非银舒思勤】核心推荐组合中国太保A，中国人寿A，新华保险A，中国太平H，中国太保H，众安在线。负债端整体表现较好，资产端预期的边际改善带来的保险股估值修复行情预计将持续。建议保险股关注3条主线：1）股市向上的β驱动估值反弹的寿险股；2）高股息逻辑；3）港股估值修复+利润高弹性的低估值的互联网财险标的。
风险提示：监管趋严：或对新单销售形成负面影响；权益市场波动：将直接降低保险公司的投资收益，拖累利润表现。
《券商23年报&1Q24总结：投资业务为胜负手，关注低基数下业绩弹性》
【非银舒思勤】核心推荐组合华泰证券，中国银河，中金公司，方正证券。作为低估值（近五年后2%）高弹性板块，建议关注后续三条催化因素/逻辑主线：1、短期建议密切关注北向资金动向，券商板块有望重获资金青睐。2、23Q2-23Q4业绩低基数，权益投资弹性较大的标的。3、并购+国资增资主线，央国资背景券商或将迎来资本注入。
风险提示：资本市场改革推进不及预期；权益市场极端波动风险；机构化进程不及预期；宏观经济复苏不及预期。
周期
《石化行业年报&季报总结：上游超预期，下游或修复》
【石化许隽逸】核心推荐组合三桶油，恒力石化，荣盛石化，桐昆股份，新凤鸣。2024年原油价格或维持中高位持续震荡，重点推荐两大主线：1）在原油价格持续维持中高位震荡情景下业绩确定性较强的高股息企业，2）伴随经济回暖业绩有望持续边际修复的民营炼化企业，且伴随行业龙头大体量新能源新材料产品的持续投建，产品-原油价差拉阔有望持续带来业绩成长。
风险提示：（1）油气田投产进度不及预期；（2）地缘政治扰乱全球原油市场。
《基础化工23年报&1Q24总结：业绩边际改善，看好顺周期龙头和轮胎板块》
【化工陈屹】核心推荐组合赛轮轮胎，通用股份，森麒麟，万华化学，龙佰集团。随着相关政策组合拳的持续发力，部分价格处于磨底周期的产品需求端有开始改善的迹象，建议关注价格风险出清后的顺周期板块投资机会。业绩确定性角度继续推荐轮胎产业链，在需求端的持续性和确定性得到验证的背景下，轮胎企业中短期业绩继续向好长期依托性价比优势实现全球替代，同时在行业供需双好的背景下也同样建议关注企业扩产带来的上游设备端的机会。选股方向上随着相关强监管政策出台，将有利于经历了多轮周期波动的龙头企业。
风险提示：国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑
《有色金属23年报&1Q24总结：工业金属及贵金属业绩持续向好》
【金属李超】核心推荐组合紫金矿业，神火股份，山东黄金，北方稀土，湖南黄金。1Q24有色金属板块涨幅8.55%，涨幅超过沪深300指数;受市场对于美联储降息预期强化影响，贵金属及工业金属价格上涨，带动板块内企业业绩增长及板块表现领先。价格上涨支撑铜矿端盈利，铜精矿TC下行拖累冶炼企业业绩。旺季吨铝盈利显著提升。铅锌价格震荡，企业稳健运行。金价上涨推动业绩提升。稀土磁材价格步入底部区间拖累板块业绩，静待反转。锑、钼、钨涨幅显著，关注高弹性细分龙头。锂价持续走低，整体承压。
风险提示：宏观环境波动；提锂新技术带来供应释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期。
《房地产23年报总结：黎明前的黑夜》
【地产杜昊旻】核心推荐组合建发国际集团，越秀地产，滨江集团，招商蛇口，中国海外发展。自2021H2市场下行以来，行业信用风险不断发酵蔓延，房企的业绩及经营表现持续承压，而优质的资产质量及健康的债务结构则是穿越本轮周期的胜负手。尽管2023年行业仍在筑底，但从结果来看，具备以上优质特征的头部央国企和改善型房企仍保持远超同行的表现，强者恒强进一步巩固。首推有持续拿地能力、布局核心城市核心地块、主打改善产品的标的。
风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。
《房地产服务23年报总结：转型高质量发展，穿越地产周期》
【地产杜昊旻】核心推荐组合华润万象生活，建发物业，越秀服务，滨江服务，金科服务。关联房企的经营情况持续影响物企的业绩及资本市场表现。从外部看，当前国资房企销投融表现普遍好于同行，部分头部央国企及改善型房企资产质量好、债务健康，具备明显竞争优势，能够助力物企发展。从自身看，部分物企持续夯实发展质量，体现出穿越周期的强大韧性，具备营收利润持续增长、销管费用压降、应收控制得当、低负债现金足、经营性现金流改善、积极分红等特质。
风险提示：关联房企销售不及预期；物企外拓不及预期；社区增值服务落地不及预期；金融资产及商誉减值风险。
《交运23年报&1Q24总结：航运景气向好，出行板块持续修复》
【交运郑树明】核心推荐组合招商公路，中远海能，盛航股份，兴通股份，嘉友国际。关注高股息及油运标的。1）高股息板块：利率下行市场偏向防御风格，高股息个股股息率高于国债收益率；2）油运板块：油运供给增加较少，美国和拉美地区出口份额增加，地缘政治冲突构成催化；3）物流：伴随经济复苏，工厂开工率提升，货运需求将持续恢复。
风险提示：需求恢复不及预期风险，宏观经济增速低于预期风险，人民币汇率贬值风险，油价大幅上涨风险。
《公用环保23年报&1Q24总结：水火核业绩兑现良好，绿电绩效增速承压》
【公用事业团队】核心推荐组合浙能电力，华能国际，龙源电力，中国核电，双良节能。各行业业绩表现分化，1）火电：低基数效应+宏观经济复苏，火电需求同比高增。2）新能源：装机高增助发电量稳健增长，但资源偏弱+电价折价使利润增长承压。3）水电：2H23来水改善但全年电量同比下降，电价上涨助业绩稳健增长。4）环保：23年业绩承压，1Q24盈利能力修复。
风险提示：新增装机容量不及预期；用电需求不及预期；电力市场化进度不及预期；环保需求及政策释放不及预期等。
科技
《电子23年报&1Q24总结：24Q1电子盈利提升明显，继续看好AI驱动+周期复苏机会》
【电子樊志远】推荐关注沪电股份，中际旭创，北方华创，立讯精密，电连技术。持续看好AI受益产业链。大模型持续升级，算力需求不断提升，带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等需求高景气，下半年将有众多AI手机、AI PC重磅新机发布，三季度迎来需求旺季，中长期来看，AI有望给消费电子赋能，带来换机需求，看好AI驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。
风险提示：需求恢复不及预期的风险；AI进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。
《计算机23年报&1Q24总结：涨幅＆持仓环比回落，收入表现企稳》
【计算机孟灿】推荐组合：中望软件，浪潮信息，海光信息，柏楚电子，中控技术。基本面扎实、竞争力强的行业头部企业有望受益于数字化、智能化、国际化的行业浪潮，提升市占率，从而取得超越行业平均的更好经营表现。基于23Q4+24Q1与24Q1计算机板块超过100亿元市值头部公司的收入、利润端增速排名情况，关注23Q4+24Q1基本面表现出众的标的。
风险提示：行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。
《金融科技23年报总结：注重提质增效，积极寻找新增长点》
【计算机王倩雯】推荐组合：财富趋势，恒生电子，顶点软件，京北方，宇信科技。当前金融科技公司下游客户经营略有承压，金融科技公司依然稳健增长，但增速有所放缓。各家金融科技公司均采取提质增效的措施，并积极寻求信创、AI落地、出海等增长点。我们认为出海推进较早的支付类公司相对经营表现较好，C端炒股软件公司有望随着资本市场交易回暖而迎来拐点，B端公司当前估值已经处于较低位置，关注资本市场情绪回暖带来的估值修复机会。
风险提示：宏观经济及资本市场波动；费用控制不及预期；行业竞争加剧风险；新产品落地推广或信创推进不及预期。
《传媒23年报&1Q24总结：基本面尚在筑底，静待业绩回升及AI落地》
【传媒互联网陈泽敏】推荐组合：神州泰岳，吉比特，光线传媒，博纳影业，中文传媒。关注AI主线，业绩稳健、股息率较高的出版板块及业绩边际向上且确定性较强的公司。传媒板块基本面尚在筑底，市场表现走弱。游戏供给修复的β弱化，小游戏蓬勃发展，各公司分化。院线供需修复，影视剧制作业绩与产品周期关联。广告营销业绩逐步修复。出版保持稳健，预计后续盈利受税收优惠政策变化影响。电视广播业绩持续承压。
风险提示：内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。
制造
《光储板块23年报&1Q24总结：盈利触底促格局加速分化，强α龙头布局正当时》
【电新姚遥】推荐关注阳光电源，阿特斯，奥特维，福莱特，福斯特。光伏需求高景气，供给释放产业链盈利承压；2023及1Q24产业链“量增利减”，主产业链进入亏损状态，光伏玻璃/胶膜头部优势显著；1Q24现金流承压，企业间表现分化；硅料、一体化组件资金相对充足，头部辅材企业优势明显；二三线玻璃及胶膜企业资本开支显著放缓。伴随一季报业绩风险释放完毕，板块有望迎来一轮β修复行情，重点关注Q2环比改善显著的环节/公司，以及在一季报中呈现出显著α的各环节优势企业。
风险提示：传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。
《电网板块23年报&1Q24总结：需求高景气延续，龙头持续超预期》
【电新姚遥】推荐关注三星医疗，海兴电力，明阳电气，思源电气，金盘科技。重点推荐三大主线方向：电力设备出海、特高压线路及主网建设、配网改造&网外。从23年开始，行业已然形成传统+新兴需求多元化发展的趋势：网内国网特高压及输变电项目招标快速修复；出海景气上行；网外新能源配套设备需求增长、电改加速。
风险提示：电网投资不及预期；新能源装机建设不及预期；电力政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格上行
《风电23年报&1Q24业绩总结：板块盈利承压，出口成破局关键》
【电新姚遥】推荐关注泰胜风能，海力风电，东方电缆，日月股份，三一重能。重点推荐：1）受益于海风逻辑的塔筒环节与海缆环节；2）受益于出口逻辑的海风零部件和风机环节。2023年装机高增长，1Q24再创Q1单季装机新高。收入增速放缓、竞争加剧，盈利能力有所下降。整机环节毛利率基本触底，风电场转让收益支撑短期业绩。零部件环节盈利能力承压，出口业务成破局关键。
风险提示：大宗商品价格波动风险；下游装机不及预期；政策风险。
《机械23年报&1Q24总结：需求复苏延续，看好工程机械、通用机械、船舶及铁路装备》
【机械满在朋】推荐关注恒立液压，中信重工，中国船舶，三一重工，华锐精密。看好工程机械、通用机械、船舶及铁路装备。需求弱复苏，盈利能力稳健提升。通用机械需求进入向上通道，工程机械、船舶板块及铁路装备表现高景气。随着经济逐步企稳，后续制造业需求有望回暖，关注市场份额和竞争优势有望持续提升的优质标的。
风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。
《军工板块23年报&1Q24总结：业绩阶段性承压，静候需求回暖》
【军工杨晨】推荐关注四川九洲，中航重机，航发动力，中航沈飞，中航光电。23年行业受中期调整、人事变动、税收政策等因素影响，景气处于周期底部。展望24年下半年订单有望恢复，十四五后半段新型号、新装备是军工行业投资主线，电子对抗、水下装备、远程火箭弹、无人装备等新方向结构性机会突出，聚焦低空经济、卫星互联网等新质生产力投资机会。在研新型号有望24年逐步转批产，新一轮批量采购周期蓄势待发。
风险提示：批产订单下放时间不及预期；产能释放进度不及预期
医药&消费
《医药1Q24总结：24Q1是板块低点，年中有望整体反转》
【医药袁维】推荐关注迈瑞医疗，恒瑞医药，特宝生物，益丰药房，太极集团。建议重点布局院内药品器械复苏、创新药出海、优质中药和连锁药房。医药板块2023年增长前高后低，2024年一季度更是阶段性的板块景气度低点、资金配置低点和市场关注度低点。但是通过对这一变化的背后主要原因进行分析，我们能清楚地看到相关不利因素的影响在2024年二季度及以后将很快消除，基本面改善叠加2023年下半年低基数带来的同比提速将共同点燃增配医药板块的投资热情。
风险提示：汇兑风险；国内外政策波动性风险；投融资周期波动风险；并购整合不及预期风险；
《白酒23年报&1Q24总结：白酒业绩兑现强，分化中坚定布局强势龙头》
【食饮刘宸倩】推荐关注贵州茅台，五粮液，泸州老窖，山西汾酒，古井贡酒。白酒板块23年&24Q1无论收入、业绩兑现度仍较高，此前市场对行业弱复苏下酒企业绩兑现多有疑虑，但白酒行业商业模式的优异性仍能赋予强势酒企横跨周期的能力，强者恒强。高业绩兑现度、强稳定性、稳步提升的分红水平均是白酒投资价值的体现，低预期、估值性价比区间持续推荐布局契机。持续推荐高端酒及各子赛道龙头酒企，关注顺周期逻辑下外拓酒企的业绩/估值双弹性。
风险提示：宏观经济恢复不及预期，行业政策风险，食品安全风险。
《食品23年报&1Q24总结：板块需求分化，龙头势能犹存》
【食饮刘宸倩】推荐关注盐津铺子，劲仔食品，中炬高新，安井食品，伊利股份。细分板块需求存在明显分化，但龙头质地扎实、势能充沛，仍具备平滑波动的能力。细分来看，休闲零食势能不减，Q1 依旧业绩延续高增。调味品需求具备边际改善，Q1 叠加开门红政策，龙头报表重启良性增长。速冻虽竞争激烈，头部企业依托渠道优势&品类扩张实现较好的增长。乳制品高基数+需求弱复苏Q1 业绩承压，全年有望恢复稳健增长。
风险提示：宏观经济下行风险、原材料价格上涨风险、区域市场竞争风险、食品安全问题等风险。
《商贸零售23年报&1Q24总结：美妆把握单品生命周期；黄金珠宝稳健、红利股属性突出》
【商贸零售罗晓婷】推荐关注科思股份，珀莱雅，巨子生物，周大生，老凤祥。23年及1Q24美妆国货延续崛起之势，建议持续关注国货崛起大背景下的四大投资主线：1）上游原料端的国产替代大趋势大机遇；2）行业内卷加剧、龙头持续提份额、超越行业表现；3）细分赛道高成长机会；4）边际改善标的。
风险提示：化妆品：新品销售/营销投放/渠道拓展不及预期；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期、金价剧烈波动
《轻工23年报&1Q24业绩总结：分化仍为主旋律，多重布局机会显现》
【轻工张杨桓】推荐关注顾家家居，索菲亚，乐歌股份，太阳纸业，乖宝宠物。分化仍为主旋律，多重布局机会显现。1）家居：内销承压，外销景气上行，继续把握出口布局机遇；2）造纸：23盈利逐季修复，强化成本优势，优选细分赛道；3）宠物：国产品牌加速品牌力构建，外销恢复稳健成长。
风险提示：地产竣工改善速度与进度不及预期的风险；原料价格大幅上涨的风险；下游需求不及预期导致提价不及预期的风险；代工商大客户流失的风险。
《社会服务业23年报&1Q24总结：休闲需求持续强劲，餐饮股东回报提升》
【社服叶思嘉】推荐关注同程旅行，携程集团，华住集团，百胜中国，海底捞。展望2024年：1）继续看好旅游休闲需求的持续性，重点关注OTA平台，把握有增量逻辑的景区个股波段行情机会；2）酒店行业长期逻辑顺畅，建议把握精细化运营能力强、有望在短期β转弱情况下取得超额表现的个股；3）餐饮下半年同店基数有望改善，把握资本开支高峰期已过、同店韧性较好、股东回报提升的个股。
风险提示：消费能力恢复速度不及预期，人力、原材料成本上升，开店节奏失速风险等。
《家电23年报&1Q24总结：白电&出口链表现亮眼，家电板块配置价值凸显》
【家电鲍秋宇】推荐关注海尔智家，美的集团，海信家电，石头科技。欧圣电气。看好白电与出口链行情。23年以来家电板块大幅跑赢大盘，23黑电累计涨幅最高，24年白电、出口小家电表现更优。1Q24大家电内销稳健，可选消费仍旧低迷，出口链在海外补库带动下景气上行。【白电】具备高股息、低估值、业绩增长确定性。【出口链】自主品牌小家电方面看好扫地机出海。
风险提示：海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。
点击蓝字 关注我们
2023 summer
