医药行业，既是一个长期稳健、抗冲击性强、牛股辈出的好行业，也是一个让投资者很头疼、很纠结的行业。
2020年初至今，上证指数依然未上3000点，但是恒瑞医药、爱尔眼科、迈瑞医疗等医药股已经纷纷创出历史新高。
很多投资者也知道医药股具备刚需、高成长等优秀品质，却不敢轻易布局，主要原因是“好货不便宜”，医药股的估值比如PE（TTM）长期居高不下，很多投资者对于这样的估值缺乏安全感。
那么牛气的医药股，真的只能远观，不能拥有吗？想解决这个问题，我觉得抓住这两个主要矛盾即可：
第一、正确地认识估值；第二、采用正确的投资方法。
一、一个简单的估值游戏
寻找低估值机会买入优质股，已经被越来越多的投资者所接受，但资本市场中向来是“好股不便宜”，很多股票长期估值不低，但依然被大量机构重仓，稳步地迭创新高。难道是市场错了吗？或者是机构不够聪明吗？
我们看看这个估值的游戏，便可豁然开朗。
优质的医药股，隐含的假设是未来业绩能够稳定增长，这里假设每股收益每年增长30%。
1、估值的游戏：以成长消化估值
假设优质医药股A当前价格为60元，每股盈利为1元；
根据公式”PE=股价÷每股盈利”，当前估值为60倍PE；
那么随着未来每股盈利的提高，PE将逐年下降，即所谓的估值消化。
这说明当你在计划未来几年持有一只优质医药股的时候，即便当前估值略高，通过未来几年的业绩消化后，将变得非常便宜。
那么，等2021年估值消化了一点，再买优质医药股A，不是能打折购买吗？
这个办法可行吗？接着往下看。
2、估值的游戏：股价抬升
上图是恒瑞医药2012年以来，股价逐级抬升的过程，从前往后看，每一次高点都可能都是顶部；但是从后往前看，每一次高点都可能在未来被超越。
因此，习惯从前往后看的投资者，往往一直在纠结，该不该参与；而习惯于从后往前看的投资者，往往能够淡定布局，面对波动，长期持有，分享企业成长带来的收益。
这该如何解释呢？咱们再来做一个游戏：股价抬升。
还以优质医药股A为例，之所以优质，是因为综合素质很强，那么作为“核心资产”，成为抢手货，大概率会持续被市场高估，多年都保持60倍左右的PE；
当每股盈利为1元，根据公式“股价=PE×每股盈利”的公式，当前股价为60元；
随着每股盈利的逐年增长，未来的股价有望不断上行，就像恒瑞医药2012年以来，股价逐级抬升的过程。
综上所述，对于当前估值的不同理解，主要源于投资期限和对公司成长性认识的不同。
适当的将投资期限越长，我们关注的核心点就在于公司的成长是否具备可持续性。拥有稳定成长特征的板块，即使当前估值可能偏贵，依然可以考虑布局，因为通过未来的业绩增长，高估值是可以消化的。
如果投资期限短，按周甚至按日计算，这就属于交易型，要关注的是市场情绪、突发事件等短期因素，基本上不用考虑估值和成长的取舍，因为短时间内影响公司估值的因素，变化有限。
二、找准投资的方法
资本市场，是一个用资金获取收益的市场，具备价值发现力量的资金对利润的嗅觉是最灵敏的，导致的结果往往是“好货不便宜”，即优质股会长期保持较高的估值水平。
如果想抓住优质医药股的行情，就需要坚持深入研究企业基本面，选出真成长；提高估值容忍度，淡化短期波动，坚持长期投资。
然而做到上面这两点，难度很高。
研究基本面，选出真成长，需要整理大量的信息，使用各种金融工具分析数据，参加路演、了解公司近况，深入企业生产、销售一线落实情况。
正确认识估值，淡化短期波动，需要强大的心理素质，多年牛熊的历练，才能培养出良好的心态。
作为普通投资者，为了化解选股与估值的难题，我一直致力于搜寻优秀的基金经理，研究他们的投资框架、选股逻辑以及对估值的考量，如果这套逻辑完备，且方法具有可持续性，那么就会借助基金经理管理的基金来进行投资。
在医药行业，我最近研究比较多的是广发基金吴兴武，经过研究，我认为他比较符合我选用行业基金经理的标准。他管理的广发医疗保健股票（004851），截止6月5日，近1年收益率117.02%，在21只同类基金中排名第一，跑赢医药生物（申万一级）指数71.1%；自2018年10月接任以来，不到2年时间，任职回报164.74%，跑赢医药生物指数108.47%。（来源：银河证券，同类基金为医药医疗健康行业股票型基金）
来源：银河证券，截止2020.6.5
从业绩来看，吴兴武发挥医药行业研究优势获得阿尔法收益的能力比较强，能在众多医药主题基金中脱颖而出，我认为这几方面因素起了非常重要的作用：
1、医药研究员出身，选股能力强，底层股票质量过硬。吴兴武在本科和研究生阶段分别学的是化学和生物，2009年入行就担任医药行业研究员，这让他在医药股研究方面优势明显，能深入研究药品竞争力、市场前景等专业问题。在研究足够深入的前提下，敢于布局短期估值不低、但未来具备高成长性的龙头医药股，这种配置思路和近几年行业龙头股强者恒强的市场风格相契合。
2、吴兴武的理念是以价值投资为内核来选择成长股，这种投资理念比较适合兼具价值和成长特征的医药行业。医药行业的刚需属性使得医药行业业绩长期稳健，创新药的科技属性体现为行业较高的成长性。
3、子行业分散配置，灵活操作控制回撤。广发医疗保健波动性比较低，净值走势比较稳。对创新药产业链（如恒瑞医药、药明康德）、医疗服务（如爱尔眼科）、医疗器械（如迈瑞医疗）等高景气度子行业进行均衡配置，对于核心持仓，估值过高时减仓，估值过低时加仓，控制组合的波动率。
图：广发医疗保健净值走势
来源：Choice;截止2020.6.11
4、坚守投资逻辑，淡化波动，长期投资。一有风吹草动就慌不择路，很容导致决策失误，错失行情。吴兴武的换手率不高，2019年，广发医疗保健股票前10大重仓股有8只保持不变。2020年一季度的突发事件中，医药股也受到了不利影响，但吴兴武认为短期波动并不影响长期逻辑，决定保持核心持仓稳定。随后，医药股大幅反弹，广发医疗保健股票持有的很多股票也都创出了新高，没有错失行情。
从上面可以看出，吴兴武针对医药股有一套完整的投资体系，并不会被估值、短期波动等束手束脚，而是从价值、成长、长期持有等角度综合考虑，来充分挖掘医药股的价值，获得超越同类产品的优秀业绩。
三、认知的变现
当前大环境依然不太明朗，医药股的避险属性越来越受到关注；从企业经营上看，医药板块以内需为主，外需为辅且结构性受益（防疫物资出口），相较于其他行业比较优势明显；从政策来看，政策支持和鼓励的方向已经比较明确，医药行业中的优质赛道清晰可见。
2018年以来，医药细分子行业的分化日益明显，创新药产业链、医疗器械、医疗服务、连锁药店依然保持较快增长，而中成药、化学制药等利润持续下滑。大分化格局下，结构性行情成为必然，非常考验投资者精选个股的能力。投资是认知的变现，认知程度越深，变现能力越强。
对于大多数普通投资者来说，研究医药股是难度比较大的，认知程度有限，会严重影响长期持股的信心，影响最终的收益。
笔者认为不妨借助对医药行业认识深刻、主动管理能力强的基金经理，关注广发医疗保健股票（004851）这样的优质医药主题基金，充分挖掘医药股的结构性机会。
具体操作时，最好能采用组合配置的思路，医药行业是长牛行业，是组合中不可或缺的配置。如果想要稳妥一些，可以先配置一定比例的医药基金作为底仓，后期再逢低加仓。
免责声明：基金有风险，过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见，不代表基金公司立场，也不构成对阅读者的投资建议。
$广发医疗保健股票(F004851)$ $恒瑞医药(SH600276)$ $爱尔眼科(SZ300015)$
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