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国企看不清楚，但从苹果看，巴菲特买苹果的时候，苹果帐上几千亿美金，这几年通过分红回购，全部返还给了投资者，今年回购后，净资产有归0的可能，所以算市值去除现金没毛病
我在雪球8年，看过无数次用市值扣减账面现金计算新市值来算PE的，结果无一例外：所有这些股票，后面都跌了。比如21年的海狗，20年的格力，就有很多人这么算。
不过我不知道五粮液是什么时候开始这么算的啊……如果是现在才开始算，我倒是不敢说它一定跌。现在股价确实也不能说贵了……
如果早这么算了，那就还是符合上述规律。
这个算法来源于巴菲特的老师格雷厄姆在1929年的聪明的投资者第一版中的算法，很多人就照搬过来拿来用了。后来巴菲特也说了这个算法的局限性，就是那个年代是最原始野蛮的资本主义，格雷厄姆这类的大玩家是真的可以买下公司，然后无视劳动法开掉所有人然后再把公司现金提走固定资产卖掉。。。但是A股哪怕你真的买到了大股东的地位也不一定能说了算，看看那个卖蔬菜起家的深圳老板的经历。。。。所以再说XX公司账上有多少现金都是扯，这个现金你就算买成大股东了也动不了
我的看法是，上市公司的现金，除了必要对抗经营风险的，其他的利润，从我们小散而言，不仅看不见，更加摸不到。说看不见是说对于很多暴雷的公司这钱说没了就没了，我们无法监管到，当然茅台和五粮液的现金是货真价实的。摸不到就是我们管理不了，这钱得用处我们只能听之任之。
从最大的角度说，有这么多现金是好事吗？那当然是好事了，总难不成企业没有利润还是好的了吧。
可是这样的结余下的资金一旦到达一定的阈值，就成了一种幸福的累赘。拖拉roe是最显而易见的。每年这堆钱产生的价值太低了。而企业又不拿去回购注销，或者是提升分红方式降低现金储量。就更成了类似人体的脂肪。少了无法保暖，多了就成了三高。
因为作为企业，资产没有产生应有的价值那就是原罪，当然我指的是留足企业必要储备资金后多出来的那部分。
而类似五粮液搞过一些不伦不类的投资大家也发现一个问题，就是这类酒企的投资能力很差。这就暴露出了短板。就如同老百姓常说的，只会赚钱，却不懂得花（继续让钱生出足够的钱）。
因此我个人猜想的（当然我是从一些迹象上感觉到的）：五粮液会逐步提升分红比例，达到甚至超过茅台的分红比例。
理由多通过自己推测并无实具（所以说的不好，麻烦不要喷我。。）：1，是从股东会中曾谈到回报股民的话语中，他提到了提升分红比例的可能性。 2，他提到五粮液会推出更高端类别的产品，甚至抢占2000这个价位空间的，其实换句话说：我要跟茅台一争高下。只不过现在的五粮液还无挑战茅台的期望和能力，所以话说的不直接。因为2000的大单品市场不就是茅台吗。这个做法其实是曾想提升五粮液的整体高端品牌甚至奢侈级品牌的品牌效应。因为白酒这个东西，把它从物质的角度讲透，它就是粮食加水，本身它是极低价值的。抢占中低端酒的同时，只有向上拔高自己的品牌才是活路（90年代一些时期五粮液是比茅台贵的，那么如果你是五粮液的老大，你心里会不会有一个很大的梦想，那就是我的奢侈程度要跟茅台一决高下甚至重铸辉煌呢，这也就跟前面曾说要打开2000元市场的可能），其实这次白酒行业利空不断，最初还是从茅台市场终端交易价下跌来的。我不知道有没有人跟我理解的一样：有些牛鬼蛇神的消息，比如酒业业绩要继续大幅下挫，其实恐怕并不会出现。而白酒的问题其实更主要的是老大哥茅台的问题：消灭一部分的金融属性。而这个消除金融属性的过程伴随整体经济下酒业相对而言变差，带动股票价格整体下跌，最终演变成了泥沙俱下。
其实掉过头来看，消费端其实杀的是茅台的金融属性中的一部分，简而言之：没有金融属性的的那些白酒企业，你们在那装啥大拿啊。
所以当曾放出五粮液一天20万瓶开瓶量（我认为是普八，并不包括中低端产品的开瓶量），加上后期五粮液依照曾所说的继续保持两位数增长，那不就把一堆人的猜想打脸了吗。回到前面说的问题，我觉得曾想通过上通下打（上打通2000元单品市场，下打开38等低度数中端低端市场），一方面提升品牌从高端品牌到奢侈品牌的逼格，一方面侵蚀其他非头部酒企的市场份额。
那如果是这样，有很多指标也会跟随茅台一样，以达到：五粮液能跟茅台比逼格的程度。 比如：提高分红比例。 道理很简单，想成为甚至超越，就至少从模仿开始。增加分红比例，增加分红次数，也许就是一个好的开端。
人老话多，多多海涵。
我不认同估值时用市值减现金去证明很便宜，因为我们不是大股东，账上的钱分不分小散做不了主，也没有人会买完五粮液去清算。
但账面现金是固定资产、生产必需我不能理解，五粮液正常的经营如果没有技术改造、扩建产能等资本开支，只要拖下上下游的款，原材料成本低，成品价高，这一千亿全分也不影响五粮液的经营。
当然，它要是能分我就谢天谢地。
这1000和我们普通股东没有关系，我们大概率是拿不到的。
你可以当作是已经计提坏账，反正永远拿不到
顶级商业模式和顶级股东回报制度是两码事，但即使账上这些现金没法分掉，也已经是A股持续盈利能力最好的公司之一了。