整理by聚桐分析 Super果
会议时间：2016年8月15日
会议地点：港岛香格里拉酒店

一、业绩回顾：

（1）收入较去年同期增长9.2%：上海贡献一半，江苏、江西、福建发展迅速；

净利润增长12%；

经营活动产生现金流增长27%；资产负债比由7.8%降至6.5%；
毛利增长10.3%，整体毛利率达78.9%，主要由于平均售价提高及有效的成本控制。
内部运营管理提升：毛利润率、净利润率均有所提升；现金流增速快于收入增长速度；

（2）主要来源于已有业务的内生增长，外延增长主要来源于2015年底收购的常州棲凤山项目的收购（占比很小）；

作为中国殡葬服务业的领导者，业务细分为墓地服务（占比89%）、殡仪服务和配套服务。业务扩展至10个区域、15个城市，大部分实现良好增长；

公司提供多层次的产品，按类别划分墓地销售，以定制艺术墓和成品艺术墓为主（超过60%）

（3）截至2016年6月30日，本集团控股拥有墓园已达14座（建成13座、在建1座），正在运营的殡仪设施已达10间，并通过受托管理向3家小型墓园输出管理并获得回报。

（4）上半年与政府合作取得突破：与山东泰安市及重庆市璧山区有关政府签署了新建墓园的协议

上半年推出的殡仪服务生前契约的销售试点取得良好反响；

自主研发的环保型火化机通过环保检测，即将进行试产试销；

（5）股份全球发售所得款项中：动用160百万收购中国新土地，依据需要会继续增加满足发展需要；

二、Q&A：

1.公司收入增长目标？内生增长率和并购增长率分别有多少？上半年部分市场有所下降的原因？
河南和重庆市场下降较大，原因：
---河南（50%下降），去年配合政府迁墓取得一次性收入，剔除这个因素，上半年仍有小幅增长
---重庆区域：政府投资支持一家墓园改造，市场竞争增强，侵蚀市场份额；但公司态度：认为行业市场机制的完善有利于公司的长远发展。

公司应对策略：硬件加大投入；对员工加强业务培训；研发创新；并购计划：殡葬市场受法规政府影响很大，对并购产生影响。整体行业趋势趋于规范，对整个行业充满信心。

2.单价增涨的详情，比如上海地区？公司业务弹性较大，现在面对产品价格上升、业务量下滑，针对竞争者出现的城市是否有所计划（促销）？
整体可比价格增长9%，不同区域有所区别。上海区域价格增长在15%-20%之间；
针对业绩下滑的区域，不仅是促销的问题，更重要的是从硬件、软件、市场开发等多方面考虑采取措施。

3.上海市场未来保持高速增长的可能性？对整体殡葬行业预期？未来公司发展重点？
对上海市场充满信心，难以预估具体数值；

整体行业增长参考Euromonitor对2013-2017年预计；

两个增长要素：内涵--面对竞争公司进行自我审视，竞争增强也是对自身发展的推进；外延--下半年1-2起收购公告；

公司亮点：继续政府合作，开设培训班--已完成北京市民政局整体管理人员进行培训。下半年还会有几个政府项目出台，为未来进军市场打基础；新火化机投产，明年1月新环保法出台，中国现有5000多台火化机都不符合环保法规定，面临大量淘汰，为公司发展提供新的机遇。新火化机在婺源已开始使用，效果良好。

4.预售业务发展情况？未来股息情况？

预售市场是重要的版块，而中国目前只有现售，一旦市场打开，可形成万亿级市场。

公司致力于推进预售市场发展进程。去年引入阳光保险作为战略合作股东，正在同其他保险及金融服务部门，计划推出相关保险产品。

刚刚结束的董事会确认成立“生前事业委员会”，内部布局并同外部保险等公司合作，以提前锁定客户诉求。内部已在两个分公司试点，200余份订单,150万的销售额，50%已经转化为销售收入。下半年重点推广预售业务。

派息金额的制定参照多方面：上市时承诺，公司发展的需求等。随着公司发展，会适度提高派息金额，但要综合考量。

5.上半年9个部委发文，限制豪华墓，公司以高价墓为主，在墓园规划和销售中感受到的监管部门的态度？
福寿园定位殡葬服务，不是殡葬地产商。9部委发文主旨是“用最少的土地，安葬最多的人”。而福寿园所占土地面积越来越小，单墓所占面积也越来越小；价格提升是由于服务质量提升，并不是由于扩大墓地面积。

6.收购方面：重庆、锦州面临收入下滑，万寿山收到诉讼，之后收购活动是否会更谨慎？政府项目以重资产、长周期为特征，之前公司少有涉猎，如何进行相关风险控制？会不会存在商誉减值？
殡葬行业的规范性不高给收购过程带来困难，竞争多集中在区域。

目前看来风险在可控范围，公司一面总结经验，一面加强控制；

政府在墓地改造过程中，面对市场化，希望引入更多的市场因素；殡葬行业建设有周期性，在短期内可能投入过多，但由于墓地建设项目不是开放性的且项目数量相对少，随着公司项目阶梯型布局，长期而言，随着周期延长，效益会更为明显。

商誉减值方面每年都会检测，目前看来比较稳定。

9.地方政府与公司存在竞争关系，为其提供培训会不会加剧竞争冲突？与保险合作方面的进展？预售市场的发展是否与相关法规有所冲突？

福寿园培训班开设20多年，已培训上千个同行。中国殡葬极其落后，包括理念、方式等，行业整体发展对公司有益无害。福寿园发展的很大，但也仅占中国殡葬市场的1%，因此发展空间很大。

对于相关保险产品：市场已经出现同类产品，因而审批不是问题。目前存在的问题是：保险公司缺乏线下稳定的业务提交伙伴，缺乏成熟殡葬品牌，因而作为上市公司的福寿园是唯一选择。希望在明年形成产品结构，尽快推出。

地方法规问题：由于殡和葬是两个板块，法规限制主要集中在“葬”。公司会分阶段推进预售业务：早期推进殡仪市场；第二阶段殡仪＋墓葬；参照国外成熟模式，殡仪市场已经足够大。

随着内外环境日趋成熟，政府监管、市场消费者、行业供应商对需求达成共识，政府选择较为稳健，对于资质优良的上市公司有利。

$福寿园(01448)$  

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