是啊 天安的核心资产是自持物业,不是住宅
以年度利息/总资产口径,天安为0.5%,瑞安为2%,大约为4倍水平(尚未考虑表外资产,二者占比都不小)。
所以瑞安一旦没有大的住宅销售,就需要被动处置自持资产,天安虽然也经常处置,但更多是主动的资产组合优化,而非被动的现金流救急。
【深圳天安云谷(龙岗)】表外50%
旧改项目,见前文,住宅货值100亿
由于回迁量太大,土地成本不低,正常利润吧
由于自持量太大,项目需要沉淀大量现金
【深圳光明天安云谷】(云科府)表外50%
项目公司:深圳市明湖晟汇投资开发有限公司
村企合作项目:19年9月土地出让,20年4月正式合作
工业、商业、住宅综合项目,土地4批出让共计29.5万㎡,其中商品住宅用地5.3万㎡,计容24万㎡。
合作比例查不到,参照股权比例,天安云谷占比43%,天安比例21%。
权益货值20亿,由于村企合作项目税务负担重,正常利润。
由于有大量的工业(商办业态)投入,需要沉淀大量资金。
当然:土地成本低,过了投入期是好项目。
【上海天安1号】100%
高利润高现金流项目,见前文
【上海天安象屿西江悦】51%
21年2月20亿拿地,地价2.3万,售价4.5万,合理利润
23年销售额10亿,已售罄
【无锡天安曼哈顿】100%
04年拿地,地价忽略不计,售价2万,高利润
22年销售2亿,23年销售1亿,还有3亿货值。
【常州天安别墅】100%
也是屯了快20年的地,地价忽略,售价3.5万,高利润
22年销售3.5亿,23年好像没卖
【南京上宸雲際雅苑】26.4%(新城、旭辉合资)
21年2月拿地,地价1.3万,售价2.4万,微利项目
23年销售5亿,已售罄。
【南通天安逸品花園】80%
20年2月拿地,地价2200,售价8000(装修),微利项目
22年卖3亿,23年卖1亿,还有货值6亿。
【寧波天安盛世臻境花园】80%
20年4月拿地,地价4200,卖1.2万,微利项目
已售罄
【北京天安豪园】100%
宇宙中心位置,2.2万已建成住宅
自持出租,暴殄天物
如果卖顶四五十亿货值,虽然扣掉土增税剩不了多少
总结:
1、20年和21年凑热闹拿的地,基本都出清。
2、历史屯的地,除了上海天安1号,所剩不多
3、未来住宅主力应该是综合体开发项目(如天安云谷、天安数码城),会配有些住宅
4、后续住宅销售会减少,销售部分转为以商办为主
分析的不错,深圳还有一些保留住宅也可以分析(和北京天安豪园差不多),不过那是小头,最重要是香港的豪宅和写字楼资产,那才优质。
整体来看天安比绝大多数内地房地产股优质多了,不光资产优质关键是负债率只有百分之四十出头。不用说中国恒大、融创中国、碧桂园那些爆了的,也不用说金地集团、雅居乐集团这种徘徊在边缘的,就说龙湖集团、新城控股、路劲这种看起来爆雷风险比较小的,资产质量和负债率和天安比能看么?最后是和更安全的瑞安房地产、合生创展集团、SOHO中国比,瑞安合生虽然也有不少优质资产但负债率高很多,如果把最优质的资产卖掉降负债(现在市场不好优质资产或许也要打折卖),那么负债率降到和天安差不多但资产质量又差了很多。SOHO中国负债率和资产质量都不错,无奈老板去招惹zz还出了名的要做潘跑跑,影响了企业价值。
希望天安把天安一号等优质项目弄完后别再继续弄新项目了,有钱就多分红多减负债,继续提升公司价值。$融创中国(01918)$ $碧桂园(02007)$ $中国恒大(03333)$