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这是云顶新耀官网公司介绍中的一句话，代表了公司的远景。
亚太地区新兴生物制药公司三强，这么讲也就最起码武田、第一三共之后就是云顶新耀了。不用等到2030年，百济、信达、恒瑞、中生看到这里应该会纷纷为自己的不争气哭泣。
据说，目前人才市场上，只要是云顶新耀想挖的人，就别强留了，因为云顶给的实在太多了。云顶的企业总部更是就设在上海绝对的地标性建筑恒隆广场的最顶层！云顶新耀这么“狂”，到底凭的是什么？
我们当然知道云顶是康桥资本直接跳下场做的第二个企业，第一个叫天境生物（但天境更多是康桥参与将两个公司重组），第二个就是云顶新耀，一个天字辈一个云字辈，这气势真是有够高大。英文名直接叫Everest, 珠穆朗玛峰！我在想这个公司如果真的做到亚太前三，那这个名字也确实比武田是霸气一些。
看一眼股东，除康桥以外，各种资本云集，CBC集团，高瓴资本，贝莱德，与淡马锡有关的Pavilion Capital，代表政府方面的嘉善县善合股权投资有限公司，Janchor Partners，RA Capital Healthcare Fund，L.P等等，九成以上为大机构，目前港股通（散户）持仓大约2%-3%。这些资本在上市前持仓成本超过25元港币，而占大头的上市基石成本超过50元港币。浙江嘉善政府国资后续也下场投入1亿美金。
去年下半年均价45元港币左右，大股东原本就占48%以上绝对优势股权，再回购了超过5000万港币（比目前23元股价成本高一倍），然后又发布1亿港币回购计划显示对自身价值的绝对自信。目前公司现金账面39.7亿人民币（这个基础上我们等会看看它的管线资产）。
占地177亩，总投资超过100亿的嘉善云顶新耀总部和工厂设施。
说了这么多资本上的问题，我们还是回归价值本质，事实上，云顶一开始我是有所疑虑的（与众多投资人思维类似），甚至应该说是我认知范围下很难下手的那种“资本做局”企业。8个license-in 管线。这个企业的信息我一扫而过，觉得不就是license-in吗（对于license-in的普遍轻视当然源于国内投资市场的价值观教育，但这种教育在历史中我找到了完全反向的答案——9成的研发药企命运最终是退出市场，只有不到1成存活，可能只有占1%的企业最终成就辉煌成为十倍以上价值体现的重磅药研发成功的企业被大企业收购。直到最近我开始稍微细细的研究了百济、再鼎、基石的license-in 还有信达、君实等等的“创新药”，我得到一个初步的答案，license-in过程不仅对于做中国原创世界水平的药是必经之路，也是诸如三十年来唯一成功从biotech跻身bigpharma案例的成功之路（当然其中运气与实力兼备）。事实上打开信达主页上的已商业化管线栏目，其中我觉得最具原创性的药反而是从亚盛买来50%权益的国产耐立克（因为国际上仅有武田一款市场并不大的三代药对标），其他管线我觉得信达主要完成的应该来讲只是临床和CMC部分，而临床和CMC都是高价请海外公司员工依葫芦画瓢模仿完成，原创真的是任重而道远。
说回云顶，其最核心管线Sacituzumab govitecan (Trodelv)来自Immunomedics（后被吉利德科学210亿美金收购）是一个靶点trop 2 ADC ，美国FDA已经获批上市针对转移性三阴性乳腺癌（mTNBC）的目前唯一特效药。这个药当时我也知道很好，全球FIC靶点，但我觉得云顶只是运气好在19年提前获得了这么一个管线而已。但我逐步发现trop 2事实上是一个非常广谱的靶点，而且在几乎所有肿瘤大适应症都有不俗的潜力，这也许就是下一个K药（比之药效更强），K药在三阴乳腺癌配合化疗的新辅助治疗的数据远远不及Trodelvy（安全性也不及，因为有大量的永久性停药——耐受不住化疗）。后续甚至也有在非小细胞肺癌等领域占据领地。所以Trodelvy已经从上市前对其10亿美金预期，到50亿美金，甚至目前有分析表明其具备冲击百亿以上美金市场的潜力。另外我当时不看好的原因是认为第一三共DS 1062三阴乳腺癌数据ORR43%高于Trodelvy的33%ORR, 但也是因为我没有细致检查，因为DS1062的数据只是一个9人的小样本，其中4人ORR，而Trodelvy是一个百人以上的三期成熟数据。这两个数据根本没有可比性，而且1062比Trodelvy至少会晚2-3年以上，而从PD1我们就能看到，市场其实很难同靶点接近的技术（ADC）等待两年。
另外云顶取得的事实上是一个Trodelvy全亚洲（除日本）权益，这也就是说虽然不包含最有利润的美国和欧洲，但涵盖了占世界人口66%以上的亚洲市场，其商业价值至少是全球销售数字的15-25%左右（要看国家医保后续会不会执行比如医保与商保结合的方案，那么这个比例可以更加提高）。如果我们按照中间值的20%计算，50亿美金就是至少10亿美金的峰值销售，如果百亿美金，那么云顶光此项管线可以收获20亿美金峰值销售。我个人认为这个可能是中国药企第一次获得这种超级市场规模的全球重磅管线，而且是在肿瘤领域（意味着和自身免疫性疾病不一样，其需求是非常紧急迫切的而不是可选择性的），其重磅程度可以看做比如DS8201或者K药初始被一家中国企业获得其亚洲权益(除日本），这个怎么估值其实我相信大家可以掂量。
另一些重磅管线是arena（已经被辉瑞67亿美金收购）的Etrasimod，这是一个颠覆性的S1P靶点，calliditas 的 Nefecon 原发性IgA肾病唯一特效药， 还有United 制药开发的Ralinepag是用于治疗肺动脉高压（PAH）的新一代、强效、选择性口服IP前列腺环素受体激动剂，最后Eravacycline（Xerava™）是一种新型全合成的氟环素静脉用抗生素。这四个管线涵盖肿瘤、自身免疫性、感染性等多种疾病，我个人认为会具备极强的现金流能力，其中每一个管线背后都是一个巨大的故事，有兴趣的可以去看空之客对Etrasimod的认知。而且都不仅仅是国内权益，这些管线都包含了港澳台和其他部分亚洲国家如韩国、新加坡的权益。
其余一些管线(往往是全球），都相对要次要一些，此处就略过（对比非常成功的前述管线有些引进也可以被认为是暂时性的“失败”）。我注意到，云顶很多前述管线大部分都比国际巨头下手更早，所以我在研究了很多license-in案例得到的认知就是，license-in必然有价值，不但有商业价值，如果理解吸收可以加速国产药的水平进步（包括公司自研水平），但只有提前巨头之前布局，且被后续FDA和临床证明的药才是真正的重磅，像歌礼那样从罗氏几亿美金买断一个被废弃管线的全球权益等于买了一个寂寞。买的早，就很看评估能力，买的晚事实上只有巨头做的到（等于买在尘埃落定之时）。对于初创公司的财务能力，基本也没有任何机会买在尘埃落定。比如DS8201, 展开到目前这个阶段，别说初创药企，加码恐怕就是目前的阿斯利康可能都买不起了。
最后再谈谈云顶布局的热门新冠方向，mRNA和3CL小分子, 关于疫苗云顶可能在过程中吸收Provindence先进的mRNA技术。目前已经在嘉善兴建mRNA疫苗工厂，产能高达7亿剂/年。2022年6月更新：目前云顶新耀已经掌握mRNA Plasmid DNA linearization（质粒DNA线性化）、In vitro transcription （体外转录）、Purification(纯化）、LNP formation （LNP成形）、fill-finish（灌装加工）、packaging(封装）等一系列工艺。嘉兴工厂可能也将是国内规模最大的mRNA工厂。另外从新加坡国立研究院引进的3CL小分子药，从体外数据中以很大的优势领先于辉瑞小分子。
最后我直接说我的结论好了，从单纯管线的重磅价值来看，事实上云顶应该比目前的百济明显要强。在对耗资几百亿美金打造百济十三年的观察后，我个人认为云顶所代表的或许才是一个biotech走向bigpharma的一条更为有效的成功道路。
而我会继续坚持医药赛道投资。