$康宁杰瑞制药-B(09966)$ $信达生物(01801)$ $恒瑞医药(SH600276)$
风险提示：本篇仅做为时间验证参考，并不作为投资建议。
从成熟美国市场回观中国，未来将有两种生物制药企业脱颖而出，一类是重资产强调商业化能力的BIG PHARMA，另一类是轻资产强调研发能力的BIOTECH。从美国投资市场历史经验来看，BIOTECH公司的成长爆发力（股价）是BIG PHARMA 无法比拟的。这也是成熟市场对创新力的褒奖和认可。而这个思维在中国现在还在酝酿期，但投资机会有时就是去挖掘这些未被发现的璞玉。
国内PD1如火如荼，某瑞、某达等"大"公司在价格战上杀红了眼，但可能很少有人知道，这两家的PD1其实原都出自康宁杰瑞，是徐霆的作品。而且还是挑了两个品质非常一般的交给了对方。康宁杰瑞PD1单抗筛选出来最好的那个现在在哪里？其实仍在康宁杰瑞手上，但徐霆没有选择做。为什么？因为早在15年到16年就预计到了如今扎堆价格战的局面。公司选择了代表自己抗体发现最高水平的KN035纳米单抗来挑战关注度稍低的PDL1赛道，并且为KN046打好基础。至今为止，徐霆和他的康宁杰瑞已经在国际尖端杂志发了超过十多篇高价值学术文章，详细叙述了公司抗体发现和筛选的过程和结果。此为中国唯一！
信达、恒瑞的逻辑是什么？他们其实是希望成为一个大药厂BIG PHARMA。某种程度说是先前中国仿制药大厂思路的延续、发展和进化。这样的企业包括了中生、石药等准一线药企还有信立泰、绿叶等众多二线。是他们不希望成为BIOTECH公司吗？当然不是，是因为他们根本没有BIOTECH基因。否则也不会PD1也要从别人家拿筛选物。他们有没有自己的优势，有的，资金实力还有执行力。所以他们需要与真正具有BIOTECH基因的公司合作，引进产品线，继续开发推向临床。
康宁杰瑞的商业逻辑正在于此，康宁杰瑞的过去是依靠不断的技术输出来获得生存（19年时中国已上市11个生物药有4个来自康宁的输出）。而现在，自己已经站在了香港生物制药企业18A的舞台上，但请不要以BIG PHARMA的眼光来看待它，因为它天生就不是。BIOTECH公司相对小型化，即使在美国，也常被诟病管理问题，但首先我们要知道的是其价值到底在哪里？第一三共两个ADC以接近130亿美金输出（而且还是合作开发），这就是康宁杰瑞的未来方向。而在KN026和JSKN-003，我们已经看到了不输甚至超越第一三共抗体偶联ENHERTU（即DS8201）和百济从加拿大BIOTECH公司引进的双抗ZW25的潜力：
上图还没有放入实质上药效大大超越KN026的JSKN-003（因为其为预计今年将要进行新药临床申报，所以谨慎态度先不放入)。
康宁杰瑞手握20多亿现金，但并没有像其他药企那样大肆扩张生产能力是因为其企业核心价值在于创新研发。这在如今的中国市场显得是如此的宝贵和独树一帜。而随着企业的上市，企业管理者也在发展的历史中不断反思过去痛定思痛，引进新管理层（包括前默克研发负责人），改善管理，增强企业的BD能力，去拥抱后疫情时代BIOTECH的BOOMING（大爆发）。一些消息源已经表明，徐霆正在将苏州康宁与江苏康宁的关系彻底理清打消部分投资人的质疑，他将有可能退出苏州康宁大股东而专注于上市公司。现在上市公司齐聚其最有价值的管线已经是明证。未来4月到6月的国际会议重要发表我们将见证这些管线的临床进展数据。
同时众多变革性的下一代技术药物组合正在开发中（有些靶点尚未公开）：
康宁杰瑞在研发上从未含糊。环顾港股和中国A股市场，我也未发现有一家如同康宁杰瑞这般的纯正BIOTECH公司。
免责声明：本篇也绝非为“各家”公司粉丝引战，更没有要去看低国内头部药企，生物制药公司相互间输入输出技术本身也是常态。未来这种情况甚至可能还会频繁加剧，本质上BIG PHARMA 和 BIOTECH 共荣发展才能造就中国生物制药的繁荣和国际地位的提升。此处仅为申明个人眼中，康宁杰瑞公司发展属性的独特和纯粹。
再次风险提示：本篇仅做为时间验证参考，并不作为任何投资建议。