华侨城的旅游业务真的赚钱吗?

关于华侨城我一直有一个疑问,为什么公司一直不肯把旅游业务单独列出来营收是多少,利润是多少?昨天机构调研也问到了这个问题,董秘不出意外的又忽悠过去了,不肯正面回答。我只能自己从财报中去寻找答案。

上图是华侨城2014年-2020年年报中旅游综合业务和房地产业务的营收和毛利率,可以看到房地产业务毛利率是一直高于旅游综合业务的毛利率,平均高20%,这很不合理。按照正常的逻辑,华侨城用文旅项目从政府拿地,可以拿到位置好低价的优质土地,那应该旅游项目的毛利率应该大于房地产业务,而现实却是反过来,旅游综合毛利率是大幅低于房地产业务20%。旅游综合业务是旅游业务和文旅房地产收入的总和,我合理猜测旅游综合业务毛利率低的原因就是旅游业务毛利率非常低,拉低了整个旅游综合业务的毛利率。

我来验证一下这个逻辑:

1.从2019年开始,旅游综合业务收入大幅增长之后,毛利率是一路走低的,到今年半年报只有24.76%,而同时期的房地产业务毛利率有73.12%。

2.2019年半年报和2020年半年报对比,2020年上半年疫情原因,游客人数大幅减少,旅游收入显然是大幅度降低,但2020年半年报中的旅游综合业务毛利率是大于2019年半年报中的旅游综合毛利率。也就是说旅游收入减少,旅游综合业务毛利率更高。

3.2021年半年报游客人次大幅度增加到2848万人次,比2019年Q2都增长率60%,显然已经超过疫情之前了,旅游综合业务收入是189.22亿,比2020年Q2增长90%,比2019年Q2增长230%,但结果确实毛利率大幅下降到24.76%。也就是说旅游收入大幅增长,毛利率就会大幅度下降。

我猜测华侨城一直不肯单独把旅游业务单独列出来的原因就是:旅游业务利润太低,压根就不赚钱或者是亏钱的。公司一直吹嘘是“中国文化产业领跑者、主题公园领导者、旅游产业领军者",世界第三,亚洲第一的主题公园。而实际上是个不赚钱甚至赔钱的买卖,主题公园开得越多赔得越多。

我本来投资华侨城的逻辑是:公司通过房地产业务赚钱来建设欢乐谷等各种主题公园,以后房地产业务慢慢减少,只剩下旅游业务,就是永续的纯现金流业务,估值将大涨[加油],多么美好。而现实是旅游业务不赚钱的话,那么投资逻辑就完全不存在了。华侨城就是一个房地产公司,拖着一堆不赚钱的主题公园,一旦房地产不能持续到话,公司将没有利润甚至亏损,估值将会毁灭[吐血]

以上皆为个人看法,欢迎大家来讨论。

 $华侨城A(SZ000069)$  

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精彩评论

-全都是泡沫-2021-12-10 14:07

本末倒置了。文旅开发能力是华侨城能够一直低价从政府那里拿地的主要原因。没有这些文旅项目,华侨城的地产项目的利润率也不会这么高。

流在江湖19982021-12-10 12:11

也许你是对的,我觉得明年有八块以上的机会跑

估值与价值2021-12-10 14:21

这不是做假账!因为混在一起核算,容易调配利润!华侨城的文旅业务初期固定资产投资比较大,成熟之后应该是很赚钱的,固定资产折旧差不多的项目净利率正常来说都要在20%以上。房地产开发业务净利率就10%,而且文旅的强项是现金流,房地产的弱项也是现金流!这样你就能理解了吧!

nowaytosay2021-12-10 12:00

逻辑合理,纯旅游肯定是不怎么赚钱的,看以后华侨城会不会改变以前的重资产模式?内容上有没有创新?

笑傲江湖AO2021-12-11 10:40

搞主题乐园本身是不赚钱的,而且投入很大,但本地政府很欢迎很喜欢,就给些便宜的地给你开发,当做补偿,其实是和本地政府做的一种交易。像方特这种只搞乐园不搞房地产,历年从政府拿的补贴累计超过50亿元。

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何必惊慌2021-12-13 11:32

是的

私人投行2021-12-13 01:31

听君一席话,如听一席话。房地产业务毛利率高,是因为那是很早之前在深圳拿的地。建议你看看《华侨城何以至此》

瑞瑞谈投资2021-12-12 22:46

是不是说,华侨城综合业务包括旅游区景区里面的住宅酒店等配套地产项目收入,不包括其他纯房地产项目,是这样吗?

瑞瑞谈投资2021-12-12 22:39

旅游地产
依托周边丰富的旅游资源而建的、有别于传统住宅项目的融旅游、休闲、度假、居住为一体的置业项目,包括休闲度假村、旅游景区主题休闲公园、分时度假酒店、海景住宅、景区住宅等。
以旅游或度假为目的,或通过旅游设施来带动地产发展,通过整合规划设计,开发建设、专业策划、市场营销、经营管理等各个环节,把旅游业和地产业相结合的一种产业模式。
所有与旅游业相关的物业类型。主要包括四类:旅游景点地产、旅游商业地产、旅游度假地产及旅游住宅地产。其表现形态有休闲度假村、主题公园、旅游培训基地、会议中心、产权酒店、分时度假酒店、高尔夫度假村、风景名胜度假村等旅游房地产项目。
以旅游度假为目的的房地产开发、营销模式开发项目,全部或部分实现了旅游的功能。是现代社会人类追求理想生活方式的必然结果;是旅游度假概念的延伸,包括:私人度假房产(度假别墅、度假公寓等);产权式酒店;分时度假房产(别墅、公寓等)。

瑞瑞谈投资2021-12-12 22:27

不完全对,华侨城旅游综合业务包括“旅游”和“旅游地产”,旅游地产是文旅结合的地产,区别于一般房地产,综合业务不包括房地产