建设银行2023年报全面分析：被汇金嫌弃了？

一、股价走势和最新估值

1、股价走势

报告期内（10.27-3.28）：建设银行A股6.45，现价6.94元，涨幅8%；H股4.56港币，现价4.72，上涨4%。AH同步上涨，溢价率-36%。

前十大股东中，国家队汇金增持7145w股和谐健康保险公司全年增持1.19亿股，四季度增持0.13亿股。

去年10月11日，汇金作为国家队第一次增持建设银行，当天买入1838w股。当时我就说过汇金不可能只买这一次，还专门写过一篇文章《无脑跟随国家队买银行，能赚钱吗？》

目前看，汇金在去年最后3个月总计斥资约5亿买入建行，明显少于工行和农行的15亿，难道被嫌弃了具体原因不详，初步判断应该是股本结构导致。不过从股价走势看，建行涨幅最小。

总股东户数31.4万户，较三季度减少1.2万户。不知是不是都去农行了

2、最新估值

全年业绩公布后，建行A股最新估值PE=5.14、PB值0.58、股息率5.7%。H股最新估值PE=3.25，PB值0.36、股息率9.4%。

分红率维持在30%。

目前H股PE、PB处于近十年百分位最低点位9%和5%。建行H股目前依旧处于极度低估状态。

二、资产负债表

贷款质量是银行的生命线，也是银行股财报分析中最重要的部分，所以必须超详尽分析

2023年整体情况：总资产同比增长10.76%，总贷款增长12.64%。其中对公贷款增长20%，零售贷款增长5%。

总负债同比增长10.81%，总存款增加10.52%。对公活期存款减少-3%，定期增长21%；零售存款活期增长3%，定期增长21%。

贷款规模大幅增长，存款定期化趋势严重。

1、不良、关注、逾期

建行的关注率和不良率都同比小幅下降，但是真正值得警惕的是：逾期率从1.03飙升1.12。

考虑到贷款增速接近13%，同时重组贷款金额是去年的4倍，如此背景下，逾期率依旧大幅增长，不是一个好迹象。同时逾期3个月以上的所有期限全体暴增，说明全是实质性逾期，客户已经无力偿还贷款本息。

因此，老必认为建行的贷款质量并没有出现明显好转

2、种类不良率、行业不良率、区域不良率

按照种类划分，建行的不良率下降主要是因为公司类贷款不良率下降。

不过建行的中长期贷款在19%增速下，不良率出现明显下降，这点明显好于工行和农行。可以认为：建行的中长期贷款质量更好

建设银行按行业划分的不良率全景图如下：

不良率出现明显上升的是「房地产业」「信用卡」「水利环境」

房地产业的情况大家都知道，房企暴雷、债券违约等新闻屡见不鲜。老必认为四大行在房地产不良的暴露上都做的非常好，均出现不良双升，符合客观情况。

信用卡是今年的重灾区。不过好在四大行信用卡贷款占比均在5%以内，不像招行和平银占比都高达15%。所以影响有限。

贷款增量前三的细分行业是：「经营贷」「制造业」「租赁和商业」

区域不良率如下：

区域不良率明显上升的是珠三角地区。

贷款增量较多的是长三角地区，同时资产质量业较为优秀，出现不良双降

3、拨备覆盖率、拨贷比

在贷款增速较高的情况下，建设银行的拨贷比之出现小幅下降仅5个点。

这在四大行中确实是做的比较好。虽然拨备不像农行那么充足，但应对建行目前的资产质量也是绰绰有余。

4、贷款迁徙率

建行的正常类迁徙率较去年略有上升，这是客观经济背景下的正常情况。

不过老必认为建行有一点相当好就是：关注类贷款迁徙率一直维持在较低水平。仅仅10%出头，远低于工行20%和农行25%的水平。

所以建行关注贷款质量高于其他大行，关注率2.44是完全可以接受的。

5、小结

建行2023年的贷款质量并没有明显变化趋势，整体处于平稳。

风险抵补能力也处于优良的状态，广义不良拨备覆盖率为86%。不过建行的关注类贷款质量好于其他大行，所以问题不大。

整体来说，老必认为建行的贷款质量依旧处于四大行之首

三、利润表

2023年，建设银行营收同比下降1.79%，净利息收入下降4.11%，净手续费收入下降0.29%，其他非息增长53.12%。

归母净利润同比增长2.44%。

1、净利息收入、净息差

净息差从2.01下降至1.70，下降31个基点。

这里老必要特意指出建行在负债端的管理较好，特别是存款付息率仅同比上升4pbs。这是很多人都忽略的一点相比之下，农行上升8pbs、工行上升14pbs。也许贷款端的定价在资产荒下，银行不占据主动权，但存款端绝对是管理得当的证明。

2、净手续费收入

净手续费收入是本次年报的亮点之一，仅仅下降0.29%，相当于没有下降。

银行卡收入持平的主要原因是信用卡收入上升，这点和其他银行出现明显差异，也不符合当前信用卡的刷卡规模情况，老必会在日后多一份关注和追踪

但无论如何，建行净手续费收入占比15%也是非常优秀的。

3、减值前营业利润

2023年，建行营收减少140亿，减值前营业利润下降122亿，但通过减少计提减值损失178亿，获得营业利润增长56亿。

然后又通过少交所得税19亿，最终获得净利润增长76亿，增幅2.34%。

四、总结

建行2023年年报整体还是较为平稳，在严峻的经济形势下，能取得这样的成绩还是合格的。有以下几点值得投资者留意：

（1）核充率从13.69下降至13.15，但依旧名列前茅

（2）贷款质量没有明显趋势，未来2-3年内的贷款质量会成为决定银行经营好坏的决定性因素

目前看来，建行整体风险可控，经营依旧是四大行之首。

老必评分：65分

（目前我持有建行H股，之前已透露过“只卖不卖”，这份年报能让我继续安心持股）

$建设银行(SH601939)$ $建设银行(00939)$

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