农业银行换仓招商银行的思考

“调仓换股”是投资者在投资者中经常遇到的问题，但是到底该不该换股、怎么换股更划算，却是一个难题

虽然难，但其实也就一层纸窗户，一旦捅破、恍然大悟。

所以这篇文章更多是一个实战中的「方法论」

1、计划你的交易、交易你的计划

老必将以自己农行换招行为案例，具体阐明换股逻辑。不过要事先声明：

农业银行换招商银行是老必早就有的计划。

最初在2023年7月，老必写《农行估值》文章中就有透露：未来有3种情况会卖出农行，其中1种就是“农换招”。

原文如下：

所以，老必对自己的投资是有一整套计划的，并非临时起意，或者像一些无良大V只要股价跌就总不断加仓。

老必只是在：“计划你的交易、交易你的计划”

另外再透露一下，这次换股老必可是足足耐心等待了1年之久。直到今天市场先生才赏脸给了机会

在去年买入农行时，当时就有不少粉丝好奇，为什么老必不买估值更便宜的农行H股，而要买A股，还买了如此多仓位？

二、估值时锚

“调仓换股”的根基还是在估值。

老必曾写过2篇文章《招行估值》《农行估值》，其中明确指出：

农行合理估值1倍PB。按照“6折买入、4折重仓”的原则，买入区间在0.6-0.4pb。招行合理估值1.5PB，同理买入区间在0.9-0.6pb。

于是可以得出2个结论：

（1）招行的换股价一定要在0.9pb以下

（2）农行0.6pb=招行0.9pb

以上是从安全边际的角度出发。但考虑到招行是比农行更优秀的银行，所以能用0.9pb买入招行明显是比0.6pb买入农行“更划算的生意”。

【现实情况是：今天农行0.54pb，招行0.81pb，相当于都下跌10%，老必换股还多占了点便宜】

以上就是老必“农换招”实战中的决策过程。

但这其中隐藏了一层纸窗户，老必现在来捅破它：任何一次调仓换股，本质上都是一次新的买入。

整个换股过程其实是“先假装卖出农行股票，换成现金，然后再重新再农行和招行做选择”。

老必称这个过程为“股-钱-股”：

略微解释下情况三：

价值投资的本质是“占便宜”如果当一笔交易，投资者不确定自己能不能“占便宜”时，老必选择不做。

不动如山就是等待。等待市场先生犯错、等待更好的击球时机。

以上就是老必对调仓换股的思考和方法论。

相信以上的阐述足以解答下面这位投资者的疑惑。其实“农换招”没什么好研究的，就是一层纸窗户，老必捅破它，相信你瞬间就能恍然大悟

未来如果再遇到“调仓换股”的时候，可以参考老必的“股-钱-股”思路。

三、具体计划

简单记录一下换股计划：

老必目前持有15%仓位农行、5%仓位招行。预计会在未来2天内将5%的农行换至招行。

最终达成农行、招行各10%仓位

同时，由于上周末对银行业的客观发展规律产生了更深层次的认知，未来可能会重新买入邮储H和一家城商行。具体待定。

四、总结

由于涉及具体的交易操作，老必必须【吻醒提示】

不要抄作业！不要抄作业！不要抄作业！

老必即不是大神，也不是大V。自从在银行股上赚了点钱后，总有人想跟老必炒股，老必其实都是反对的。

送一句话给只想抄作业的同学：你不理财，才不离你；你一理财，财就离你

另外一点，不得不说：

老必用于换股的5%农行，已经产生44%的浮盈。也就是说，老必有相当大的“安全垫”。如果换算成招商银行股价的话：

这次换股，相当于老必以28.8/（1+44%）=20元的价格买入招行。

虽然以上观念并不正确，但无疑会对持股心态产生巨大影响。所以即便未来招行继续下跌，老必可能也是赚的。

当然如果有良好投资观念和投资能力的加持，就会知道0.8pb的招行挺香。

$招商银行(SH600036)$ $农业银行(SH601288)$ $邮储银行(SH601658)$

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