后面地产不断暴雷,持有银行股有啥后果想都想得出来
虽然可能是巧合,也不清楚彭董秘的投资决策,但老必还是要记录自己对招商银行的估值,以及为什么会在这个价位增持。
【“吻醒”提示:本文不构成任何投资建议,请投资者独立思考】
一、估值
老必曾分享过自己对银行股的估值思路——重置成本法。1家银行只要符合5个标准(全国性、双低、资产质量、非息收入、特色业务),其内在价值中枢必然大于重置成本1.2倍pb。
毫无疑问,招商银行全部满足。
不仅如此,招商银行还拥有巴菲特最看重的良好企业文化。这点反映在财务报表上就是堡垒式的资产负债表、轻型银行、内生性增长等高阶指标。
对于招行这种常年pb>1的银行到底怎么估值呢?
老必的“秘密”就是:加点。即在1.2倍pb上按照每个又是保守的价上0.1pb。于是招商银行的合理估值下限就是1.5pb。
秘密就是这么简单、这么阳光。
对于爱用复杂量化模型的投资者来说,比如:稳定增长股息现金流贴现、两阶段现金流贴现、三阶段股息现金流贴现等模型,老必不是没有研究过,但任何量化模型,一旦参数取值有细微变化,将差之毫厘、谬之千里。
老必喜欢大道至简。
估值要的是模糊的正确,而非精确的错误。
(重要的事只说一遍,以免被别人听见)
“大道”段永平就从来不用量化模型,甚至对茅台都不用。
由于企业受经济起伏、行业周期、经营状况等因素影响,所以合理估值是一个上下浮动的区间。
招商银行的合理估值如图所示:
【来自老必版AI绘画2.0】
二、买入价
老必认为招商银行的合理估值下限是1.5pb。那是否pb<1.5就可以买入了呢?并不是。
价值投资有一个重要原则:安全边际。
巴菲特等大师通常是“6角买1元,4角可重仓”。所以老必认为招商银行在0.9pb可买入,0.6pb可适当重仓。
下图是老必和彭董秘增持招商银行时的估值:
目前,老必合计持有5%仓位的招商银行。
不是老必不想买的更多,而是招商银行不给老必“趁虚而入”的机会。
好股票就是这样,很少出现极度低估的情况。因此很少给投资者重仓买入的机会。
这是价值投资者的宿命。
自2015年起,招商银行就一直处于合理估值范围内,整整8年没有低于过净资产。直到最近1年才微跌到可以勉强入手的区间,最低价也仅仅0.85pb。
至于重仓价0.6pb,就像8PE的茅台,可遇不可求。
三、卖出价
老必写文章只为如实记录自己研究投资中的所思所想,并不像冒充无所不知的若智人士或只会无脑吹票的大V。所以
很遗憾,但是很坦诚的告诉大家:
老必至今没考虑清楚招商银行的卖出估值是多少。
老必完全可以像很多人“拍脑袋”式的随便说一个数,但老必不想骗人骗己
不过也不用惊慌,好企业一旦买入,卖出的机会是很少的。多数时候好企业会用良好的盈利一直推动股价上涨,因此很难达到 真正意义上的高估。
老必在定性文章《荒岛被困10年,银行股我只选招行》中详细分析过:招商银行是有能力穿越周期的。
当然,企业基本面变坏除外。这点持续追踪即可。
四、写在最后
同时秉承“估值就是为了实操”的理念,给出了清晰的买入价、卖出价。老必对银行股的投资决策都是按照这一套方法买入的,毫无保留。
如果未来有机会老必回继续加仓招商银行,或者当条件成熟,会用部分农业银行换招商银行。
老必依旧坚信银行股蕴藏着不错的投资机会。
【送给粉丝的彩蛋】
招商银行行长王良的历次买入招商银行的详细数据。
有意思的是:总共5年,王良行长先后11次买入招商银行,结果加权平均价为33.95(忽略分红),离今年的股价34.5元,相差无几。
如果计算每年分红除权,王良行长现在的持股均价为28.30元。
这个彩蛋的价值各位能看懂多少呢?
(完)
$招商银行(SH600036)$ $农业银行(SH601288)$
后面地产不断暴雷,持有银行股有啥后果想都想得出来
我估值方法是简单现金流折现,2022年招商净利润1380亿,未来10年净现金流就是13800亿,安全边际6折,市值8000亿左右(换算是30元/股),可以买。
历史不是线性的,如果一直重复,你这套牛逼
个人看法,企业文化只能表现在公司的战略,员工,产品和服务上,财报上的数据与同行的差距是商业模式和品牌竞争力的差距。
对于我国的银行业,没有好企业文化的土壤,甚至让他们不做蠢事都非常难。
招行0.65PB可适当重仓?是不是太过于保守啦!目前估值你只给招行百分之五仓位,真不知你手里持有的是哪些股票,对此特别感兴趣
40%农行,nb