从2月的投资的游戏一开始（网页链接）讨论是一些基本概念，模式，和基本的财务指标；，到5月的投资的游戏二（网页链接）主要讨论概率，赔率和速率体系，一直在不断的想找到合适自己的投资模式，因为正式的研究是从2017年国庆开始，到现在整整两年了，回过头来看，有进步，但犯错也很多，以前老强调投资逻辑和公司财务分析，忽略产业本身的发展规律，这算是最新的体会，比如今年，跟业绩大增或者预期大增有关的基本上都参与了，从鸡猪板块（益生股份民和股份天邦股份正邦科技牧原股份）/5G-PCB（沪电股份深南电路）到ETC（金溢科技）到风电（大金重工天能重工）且参与得都还比较早，但收益仍然不是很满意，跟自己认知水平有关，从对鸡猪板块一无所知到慢慢懂，慢慢去了解周期股的一些投资逻辑，对PCB，ETC也是怀疑居多，总觉得科技类不靠谱很早就放弃，在错误的认知中不断总结，总是有利于自己进步的。今天想分享的是最近几个月的一些自己的心得，主要补一下中观层面的一些理解，也就是行业的理解，不一定正确，不喜勿喷，路过就好。
1.产业周期与戴维斯双击
以前习惯用消费、周期、科技来分类，现在觉得还可以统一看产业周期，因为每个行业都有自己的运行规律，或者说运行周期，只是强弱不同而已，比如白酒周期，通信产业周期（3G-4G-5G），地产周期（家电家居地产后周期），鸡猪周期，风电周期，光伏周期等等，大多数都是因为政策（比如5G建设政策，风电政策，消费税政策，医药集采政策，ETC政策，地产的限购限贷政策，游戏版号政策）或者突发性事件引起的周期（比如非洲猪瘟，蓝耳病，塑化剂，化工爆炸，三聚氰胺），这些政策或使某个行业进行上升周期或者下降周期（时间长短有别），但如果你对这些产业有研究，一旦政策出来或者特殊事件出来就会特别的敏感，能更早的参与，没有研究的往往就忽略或者等到炒高了，热门了才感知到。
为什么要多研究产业周期呢，因为反转的行业容易戴维斯双击，比如前几年被塑化剂打压的白酒，杀估值杀到惨不忍睹，而行业反转以后，不但利润增速上来，估值也恢复，就看贵州茅台，2016年的净利和2019年的净利增长只有一倍多，但是股价涨了6-7倍，因为估值也从10倍左右到了30多倍。比如吉比特，天能重工，沪电股份都可以这么来分析，当然也有可能有的产业只是利润暴增，估值并不一定提升，比如白鸡，这个跟行业增长的持续性有关，如果产业周期越长，越容易估值回升，周期强弱会有一些影响。
逆向投资的前提是你对某个产业有足够的认知，明白某些政策或者重大事项可能导致该行业发生重大变化，当然也有像冯柳一样的以逻辑来推导底部，在低位，再大的利空也对股价没有反应的时候，或许就是底部阶段，但什么时候能反转，依然可以关注相应的政策或者特殊事件的发生来增加确定性。
2.产业周期与投资逻辑
消费和医药相对来说是属于弱周期的，特别是消费，我习惯于从三个维度来看，一类是有提价权的消费龙头（比如白酒，涪陵榨菜，洽洽食品，恒顺醋业，海天味业），二类是连锁模式，看开店计划和单店盈利增长的（比如绝味食品，海底捞，海澜之家之类的），药房也是如此，三类是新品上市，爆发（比如曾经的百润股份的鸡尾酒，最新的漫步者的TWS耳机，千禾味业的零添加系列）。个人更喜欢提价的那一类，因为对于消费龙头来说，销量不用担心，基本上都是稳定增长的，一旦进入提价周期，销量增长叠加价格提升，往往利润增长更快。至于医药，个人研究不深，长期跟踪创新药相关的CXO,IVD及研发龙头（比如恒瑞医药），毕竟这是大趋势，仿制药等错杀机会。
周期股，这里更多指有色，化工，农牧，钢铁，水泥等等，很多人一提到周期股就嗤之以鼻，其实恰恰相反，周期股里面有大量的机会，有句话说得好，当周期来临，一切将黯然失色，周期股一类是供给缺口，导致产品涨价，龙头市占率提升，比如今年典型猪周期，以前的供给侧改革导致的钢铁，煤炭等等；一类是需求导致，比如今年的黄鸡，以前的方大炭素，锂钴等等。周期股都伴随产品价格的大幅上升，龙头企业量价齐升（当然也有例外，今年猪周期出栏受到影响）。那么我们关注几点，一是特殊政策或者特殊事件（供给侧改革政策，非洲猪瘟蓝耳病禽流感，化工厂爆炸，行业龙头停车），二是供给与需求的缺口去推导可能涨价幅度（可以根据历史规律去看），三是跟踪产品价格的变化。
科技股（制造类），从某种意义上说，大多数科技股（制造类）都有比较强周期性，比如通信产业建设周期（3G-4G-5G），风电建设周期（由减少补贴或者取消补贴导致的抢装，还是一些政策放开导致的），光伏建设周期，锂电池产业周期（这些可能是因为产业某个阶段大量上产能导致短期供给过剩引发的周期），科技周期基本上大多是由需求端引发的，比如风电平价上网，三北解禁，海上风电建设导致需求大增，5G建设政策导致5G产业链需求大增。科技类主要关注产业政策，包括一锤子买卖的（ETC,电子发票，国六标准，胎压监测），还有前些年的PPP政策导致环保产业周期。
3.关于量化与技术分析
本身并没有太多对错之分，如果所有的信息都对称，那么量化起来自然容易得多，但现实中信息是不对称的，因此大多数公司的量化都是非常困难的，能量化清楚的往往是强周期（比如白鸡，黄鸡，产能清晰，价格可跟踪，成本比较稳定），估值给不了太高，还有就是订单型公司，比如风电产业链（天能重工，大金重工相对好估算些，还有东方电缆）。对于其他很多产业，往往都是毛估估。
因此借助一些技术手段是发现机会是大有用处的，比如股魔总结的净利润断层，陶博士的月线反转等等指标，还有冯柳的一些逻辑思维，比如低位你不能证明它无，那就是有，高位你不能证明它有，那就是无，另外成交量在技术分析里面是非常重要的一环，观察资金流入流出的角度来辅助分析是大有好处的。
当然个人更偏向基本面为本，技术为辅的认知，无论任何技术图形本质上还是公司经营不断变好或者变差的反应，尽管可能反应过度，当然技术大牛可以忽略这个。
4.关于估值
估值跟增长持续性，增长空间，当时的情绪，大环境有关，是一门艺术，而不是科学。可以参考过往的历史，也可以参考行业平均水平，但都不是精确的，估值本身就是一项很复杂的工程。但我认为如果你的估值远低于常识，那一定是机会，安全性足够。举个例子，1月底看白鸡，当时鸡苗价格已经涨到8元左右，测算下来的净利润估算大概在2倍左右按强周期5-8倍的常识来看，那也有一倍的空间，事实上后面鸡苗涨到了10元以上，比当初的预估更高。或者说你估算未来的净利润增长会让公司估值远低于平均水平，大多是不错的机会，比如消费20-40倍，因为未来的增长导致公司估值只有10倍左右，至少安全性足够。反过来，如果估值已经远超常识上限，至少说明风险收益比不高。
有人说芯片估值长期居高不小，这个是个特例，芯片的长期国产替代逻辑不变，但是利润兑现什么时候到很难预估，此外创新药也是如此，在研发阶段就高估值，因为一旦新药上市有可能带来巨大利润。（这些可以特殊行业特殊来看）
这里有两点值得注意，这个估值是上升周期的估值，是业绩增长导致的估值下降。在下降周期，杀估值可能杀到很低很低。估值本身是门艺术，不要过于执着，人性的复杂导致了估值的复杂，逐渐摸索。个人认为在上升周期，容易戴维斯双击，下降周期容易戴维斯双杀，所以多选择上升周期公司来做，安全性更好。
5.关于价值发现、趋势价值、博弈价值
投资价值一般分为三段，一是价值发现，基本上在行业低估或者底部的时候就开始研究，在行业开始反转时，很早就介入，这个时候股价上升很慢，因为在初期，相信和怀疑的人是相差不大的。第二个阶段，是趋势价值，认同行业反转的人越来越多，有的利润已经超预期，政策也已经非常明朗，板块公司涨幅也已经不小。第三个阶段，博弈价值，一个板块集体好转，不断超预期的报表或者超预期的股价表现，会让投资人对未来充满无限幻想，这个时候容易情绪极端宣泄-涨停，比如天邦股份3月的最后六个涨停。有的人偏好去发现价值，有的人偏好找趋势，有的人喜欢最后的博弈，都有高手存在，最后的收益对于高手来说，都差不多，价值发现者赚的是时间，博弈者赚的是速度，这边赚完去另一个，趋势者居于其中。没有好于不好，只有适合不适合，对于价值发现者来说，需要对产业足够熟悉，对公司非常了解，对行业周期的形成有研究。对于趋势者来说，必要的技术分析非常重要（月线反转，净利润断层等等都是），结合基本面的变化（财报加速等）来判断。博弈者那对逻辑的硬度，主题热度，对资金的流向判断是重点。我个人偏好介入价值发现和趋势之间。
总是以“投资”的高姿态去鄙视“投机”是毫无意义的，事实上很多‘投机’的赚的瓶满钵满，很多人看不起炒房的，却又羡慕炒房的高收益，还有一些人总是诅咒这些高收益很快会失去，那就更是心态问题了。选择合适自己的就行，360行，行行有状元。
6.关于长线，中线，短线
据说存在鄙视链，做长线看不起中线，中线看不起短线，所谓“价投”看不起价值投机，价值投机看不起纯投机，就像上面所说，选择合适自己的就好，别人的世界你未必就懂，更何况各自领域都有超级高手存在。
长线难在坚持，因为面对起起落落，人总会有波动，有怀疑，时间的玫瑰不是谁都能摘的；中线难在认知，对产业的认知或者对趋势的认知，行业上升周期和下降周期结果千差万别；超短线难在抗拒诱惑，每天涨停的都有，选择什么机会很重要，寻找大逻辑很重要，要么大肉，要么割肉。
7.关于三层体系及弹性
投资逻辑算宏观层，产业研究算中观层，公司分析算微观层（三者兼顾或许胜算更大），比如风电，由于政策导致的行业反转逻辑算是宏观分析（平价上网政策，三北解禁政策，海上风电建设政策），中观分析是产业链，比如上游零部件（塔筒，主轴，叶片，铸件）当然也可以延伸到上面材料（光威复材给维斯塔斯提供的），中下游风机，发电厂。微观分析是，财报分析，订单跟踪，弹性空间分析（同样是塔筒，天能重工更好，大金重工由于最近的大订单，预期差也出来了），比如叶片增长也很高，但投资价值不如天能重工，因为中材科技还有另一块主营业务玻纤（如果两个主营都在上升周期那自然很好，但事实上很难），从公司角度来看，中材科技显然优于天能重工，但总投资角度来看不是。同理温氏股份远远好于天邦股份，但从投资角度来看不是。消费看龙头，选大企业，周期科技更多看弹性，看空间大小，或许很多小企业的投资价值优于大企业，白鸡鸡苗的益生股份民和股份也优于圣农发展，当然这些都是从中线角度来看，站在长线角度，那大公司的优势就出来了。
这就是为什么有的人总认为银行比证券（互金）好，其实在中线投资的角度里面，银行是远不如证券（互金）的，长线投资者习惯用五年十年的K线去看，但中线投资可能就看几个月，一年，这是角度问题。
8.关于人性及其他
人总会在产业悲观的时候比产业本身更悲观，在产业乐观的时候比产业本身更乐观，这也是戴维斯双击或者双杀的基础，同理到大盘也是如此（2018年M-Y-Z从实质上来看并没有今年厉害，但去年跌得比今年多得多，当然就我个人而言，我认为去年的大跌更多来自产业大多数进入下行周期或者下行周期的尾部才是本质原因，而今年鸡猪板块，5G，风电，光伏等等都进入了上升周期）。
巴菲特的在被人恐惧的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐惧我想用在逆向投资中是最恰当的解释，选择那些从行业低谷中转换的机会容易获得更高的收益（今年鸡猪板块，5G，风电，光伏，ETC都是如此）。当然也有很多主题投资机会（比如氢能源，安可等等，背后一样有业绩兑现逻辑，只是时间不确定，不在讨论之列），至于稀土，科创板概念那些就更不属于讨论之列了，不擅长也不适合自己，当然总有高手能抓住，这个另当别论。
至于现在很多人宣扬的巴菲特长线持有策略（个人理解是为了找到可以不用卖出的机会，而不是买一个企业就最好长期持有），我想仅仅是他的某部分思想或者某个阶段的思想，不同的人有不同的见解，不争论，无对错之分，个人现在偏好中线投资。
啰嗦了很多，只是自己的总结，可能片面之词很多，不正确的地方很多，不喜勿喷，拉黑请便，据此买卖，概不负责。