巴菲特晚年为什么买航空股

巴菲特早年买航空股亏损过，评价航空公司为价值毁灭的典型。为什么？

1、产品同质化　

航空公司竞争激烈，因为它们提供的服务是相同的，且价格透明。这意味着这个行业的公司都没有加价的能力，只能靠低价吸引顾客。　

另外，飞机一到起飞则空余座位价值为0，为提高上座率容易引发价格战。　

2、顾客无品牌意识　　

绝大多数的乘客都不会绝对忠诚地仅选某家特定的航空公司。大多数人在坐飞机的时候，基本每次都选票价最优惠的那家。这导致航空公司会陷入一场无休止的价格战。

3、固定成本非常高　　

航空公司运转的固定成本很高。首先，航空公司购买飞机和航空煤油的成本都高，而且，燃油成本占一家航空公司总成本的1/3。此外，飞行员、机组人员及其它受雇员工的薪资，飞机的维护成本，这些成本非常难削减。这就导致成本项很大，而且是接近于固定的成本。高昂的固定成本导致在行业低谷时，航空公司也很难削减这些成本。（下图：空姐机长的工资都不错，高收入）

4，中国航空 多方面受夹击。

用美元买飞机。上游就2家垄断竞争（波音空客）毫无讨价还价能力。【汇率影响很大】。下游航空煤油也垄断无定价权。航空线路被管制，不能随便飞。落地后被机场收费，机场垄断是政府定价。为了形成规模效应，加杠杠，用飞机租赁，再被拔毛。谁叫飞机实在太贵。。。

说了这么多，发现航空业的营业额和GDP的相关性非常高。你还会发现航空业收入端同质化竞争激烈，只能降价不能加价，成本端都是固定的，可控性很低，又容易受到宏观经济影响，而且中国航空公司由于买入了大量的飞机，美元负债很高。

【 总结 】：航空公司最大的问题是客户体验很难形成差异化，行业属性决定客户忠诚度差，成本又牢牢受到航油的牵制，残酷的价格战把行业整体拖向红海，加上航空业本身对风险管控的特殊要求，整个航空业呈现出严重的无序竞争状态。

【为什么中国目前为止没有发生空难？你以为是奇迹？其实是零配件提前报废！】中国的航空公司折旧比国外的高。明明可用10年的配件8年就不要了。这就是真相。

还好中国航空也有政策保护。美国航空业亏的时候，中国还能稳稳的赚钱。那就是“燃油附加费”，本来取消了。但油价涨了之后又回来了。没这项费用中国的航空公司绝对不能投资。所以【投资中国航空股可以不管油价】前一波涨幅据说是某些航线放开了价格管制？？

巴菲特把四大航空股全部买进的做法，表面看似进行了风险再平衡，其背后的商业逻辑是美国航空业从充分竞争到四大垄断竞争。在此基础上还可能再集中。更垄断。

再来谈谈关系重大的汇率影响。

截至2017年底，国航带息美元负债387亿元，东航带息美元负债368亿元，南航美元负债规模404亿元。对于汇率风险对业绩的影响程度，三大航均在财报中有所陈述，就2017年12月31日情况看，假定除汇率以外其他风险变量不变，人民币兑美元汇率每贬值1%，将导致 净利润减少2.78-2.79亿元。

南航对于汇率风险的解释：对于美元，集团除了在中国国家外汇管理局允许的范围内保留其以外币 为单位的资金，或在某些限制条件下与国内的核准银行签订外汇期权合同、货币互换合同外，并无其他方法可有效地对冲该外币风险！【竟然无法规避！】只能死扛。。

最近组合里买了1%仓位的南航H。看看人民币破7 后（目前6.67）会跌出什么样的深度价值？

@二郎基金 @阳自东来 @干干 $XD南方航(SH600029)$ $东方航空(SH600115)$ $中国国航(SH601111)$  @今日话题