长江电力GDR之喜与忧

 长江电力GDR终于浮出水面，昨晚群里一片大骂，本想写篇文章的，但是，我确实很生气，但不是生长江电力的气，而是雪球，乱删帖！但是，要说的话，必须得说清楚，长江电力GDR其实并不是大家想象得这么差。

首先，这个GDR是为了配合秘鲁收购项目而进行的融资，即使不发行GDR，也必然会选择别的方式融资。所以，到底哪种融资方式更好，得分析一下。

融资方式无非就四种：１）海外发行美元债；２）国内发行人民币债券，然后换外汇出海；３）发行ＧＤＲ；４）发行Ａ股，然后换外汇出海；５）发行Ｈ股。

第２和第４种方式，由于涉及消耗国内的外汇储备，作为有担当的央企，在目前艰难时期，肯定不会给国家增加负担。所以，基本可以直接枪毙。

第１种方式，是比较好的可选项，但是，发行美元债，利率应该会在３％以上，甚至会到４％，按照２００元人民币的美元债券，一年的利息就在６－８亿人民币，相当于增加６－８亿的财务费用，或者是相当于减少每股３－４分钱，也即按２０１９年净利润计算，摊薄３％－４％。而且，由于借的是美元债券，未来要承担人民币兑美元汇率波动的风险。

在看看第３和第５种方案，都是在海外发行新股。如果按照２００亿人民币的融资额，发行１１亿股，也就是摊薄５％，和第１种方式每年需要支付多３－４％净利润额的财务费用相比，可以说是长痛不如短痛。而且，股权融资后，这个本是不需要归还的，以后没有任何外债负担，可以轻装上阵。所以，此次在海外发行新股是融资的最优选择。

但是，相对于在英国发行ＧＤＲ，我更偏向于在香港发行Ｈ股。毕竟，香港市场偏好央企头部蓝筹公司，偏好收益稳定分红稳定的公司，愿意给予更高的估值。香港人对长江电力的理解也更深入与英帝国主义对长江电力的理解。而且，伦交所的影响力也远没有港交所那么大。所以，长江电力在海外发行新股的路子是对的，但是，选择去英国发行ＧＤＲ的路子是错的！

路子选错了，问题也不大，关键看后续承销商的本事，能不能让长江电力ＧＤＲ卖个好价钱。如果发行价格低于２.5英镑，那不如别发了，发了也是便宜了洋人，大国重器贱价卖给鬼子，领导必须被追责的。

综合上述，长江电力在海外发行ＧＤＲ属于中性，但是，未来如果能够定价高价发行，那就属于正面利好。所以，能不能办好这个事情，就看承销商的本事了。但是，目前长江电力的定价权被鬼子控制，这个是最大的风险点，必然会导致发行价偏低，这个也是我最担心的事情。

 $长江电力(SH600900)$   @今日话题    @大侦探乔麦皮