$华能国际(SH600011)$ $国投电力(SH600886)$ 火电行业估值的周期性。以华能国际为例，PB低点出现在2011Q3和2014Q1。2011Q3是ROE同比降幅高点，此时投资者情绪最低迷；2012年ROE逐季显著改善，投资者情绪开始转为乐观，PB上升；2013年煤价延续下降趋势，年末华能的ROE攀升到17%的高位，但是投资者担心煤电联动降电价，对未来ROE继续改善不抱信心，造成PB的另一个低点；2014年华能的PB开始大幅上升；2015年PB最高超过2.5倍。华电的情况类似，PB在2011Q3和2013Q4出现两个低点。所谓周期，就是周而复始。
