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餐饮股龙头 $海底捞(06862)$ 在今年先后经历了跳涨和跳水的大起大落，在过去不到3个月的时间里，股价遭遇腰斩。股价的惨淡与业绩有关，2020年全年，海底捞集团实现收入286亿元，同比增长7.8%；全年净利润3.09亿元，同比下降86.8%。
有不少球友认为，高速扩张下翻台率的暴跌让海底捞的护城河不再稳固。去年海底捞新开业544家海底捞门店，全球门店网络增至1298家，平均每天开出1.5家门店，创下公司成立以来开店速度的新高。
但门店扩张却没有带来海底捞期待的效果，随着开店节奏的加快，其营收增速却开始暴跌，从2018年巅峰时的59.53%跌至2020年的7.75%。
重点指标海底捞翻台率（餐桌重复使用率）从4.6次/天一路锐减至3.5次/天，净利率从11.21%下降至1.08%。翻台率与净利率两大指标，直指海底捞最核心的痛处：过快的开店节奏，导致客户分流与利润稀释十分严重。
与此同时，市场上越来越多的新火锅品牌崛起，巴奴、德庄、蜀大侠等火锅品牌都以差异化的特色受到欢迎，火锅茅的护城河遭遇到了质疑。
问题来了，在后有追兵，翻台率下降的背景下，海底捞的护城河还坚固吗？
品牌价值还是在的，但是门店扩张后的翻台率下降有几个原因，一个是疫情原因，还有一个的确就是僧多粥少的原因，不过不影响目前的火锅里海底捞的市场地位，这个很明确了，不用担心的。当然了股价涨多了自然就要跌回来的，估值一直都在的。不说了，等下就去吃海底捞
海底捞的模式，成本人工压力最大，你说的事情大概率不会发生，海底捞的成本压力会持续提现到定价上。麦当劳在美国的模式，是锁定地租，因为它的长期压力是租金，对海底捞来说，租金压力不大。
我觉得还坚固，除了企业品牌价值和商誉价值这些外部护城河以外，内部护城河会优化企业交易结构，内部护城河主要来源于企业人才体系、供应链体系等内部管理.比如我们一直认为海底捞的护城河是服务，而却不知道除了服务以外，海底捞的护城河还有人性化管理和高效可控的供应链。
天天吃同一个口味的火锅不腻吗？服务是不能成为护城河的，我就想安安静静吃个火锅，结果过会儿来问我这个那个的，吃火锅就是吃火锅，这是本分，总打搅我心情不好
海底捞的风险主要还是客单价高的问题，在门店少的时候，这个问题不是问题，因为你是特色餐饮，需求汇集，大家追着你去，生意密度不会有风险。
但是你变成大众餐饮的店铺密度，你的客单价不是大众客单价，风险自然就有了。
海底捞股价大跌，关键还是业绩影响，但业绩并不是唯一。海底捞2020年报显示，2020年全年，海底捞实现收入286亿元，同比增长7.8%，全年净利润3.09亿元，同比2019年下降86.8%。事实上，海底捞在2020年的上半年净利润是亏损了9.65亿元，而随着新冠肺炎疫情在国内得到控制，经济复苏，海底捞2020年的业绩在营收上还增长了7.8%，但没想到却在净利润上遭遇了“滑铁卢”，这是有原因的：海底捞张勇身价600亿，海底捞上市后移民新加坡，成了新加坡首富！又在免税地区注册海底捞公司。海底捞成了外企，老板张勇携全家改成了新加坡籍。进口袋的钱绝对不会再拿出来。去年海底捞亏10亿 ，从国内银行贷款转化危机后，老板张勇随后抛售海底捞股票套现15.6亿。
不说是在后有追兵，翻台率下降背景下，历来疯狂套现的企业都不会有好的发展前景，基本没有什么护城河，投资这样公司应该慎而慎之！
品牌价值还是在的，但是门店扩张后的翻台率下降有几个原因，一个是疫情原因，还有一个的确就是僧多粥少的原因，不过不影响目前的火锅里海底捞的市场地位，这个很明确了，不用担心的。当然了股价涨多了自然就要跌回来的，估值一直都在的。不说了，等下就去吃海底捞
评论大多没在点上，太多人还在吐槽服务和口味，却不知服务从来不是海底捞的护城河，只是它核心竞争力的表象之一。
其实先搞清楚麦当劳为啥能成功，搞明白海底捞就容易多了，而且海底捞还比麦当劳多了几个优势：一、火锅的轻度致瘾性和社交属性，是美式快餐不具备的；二、海底捞的考核激励以及分配制度，包括店长学徒制这些底层设计，直接取法于传销，且被海底捞发挥到极致，这个是其他餐饮企业身上未曾见过的；三、大量农村青年的劳动力红利被海底捞充分利用，不是简单压榨，而是通过“双手改变命运”的核心价值观让留下来的员工和企业利出一孔，上下同心，其他餐饮企业几个能做到？；四、精细的连锁运营和技术加成，甩开其他餐饮企业几条街……
再说其他新火锅品牌，做到海底捞十分之一的规模和做到三分之一甚至五分之一的规模，中间隔着浩瀚星海，不信过几年再看。
当然，海底捞的高速增长期确实已过，但目前也是阶段性的低点，原因一是因为疫情，二是大量的新店次新店拖累了数据，还需要一个培养期。但环顾四周，职业九段最多发现了几个业余五段，真正的挑战者并未出现。
我觉得还坚固，除了企业品牌价值和商誉价值这些外部护城河以外，内部护城河会优化企业交易结构，内部护城河主要来源于企业人才体系、供应链体系等内部管理.比如我们一直认为海底捞的护城河是服务，而却不知道除了服务以外，海底捞的护城河还有人性化管理和高效可控的供应链。
前几个月你怎么不发 马后炮管毛用?
我提供一个信息：现在风靡一种海底捞清水锅底加调料的吃法。会侵蚀很大的利润。