大家都一直拿金龙鱼来和海天对比,如果要较真,从业务占比来看的话,除了产品具有相同的消费属性,其实它们俩根本就不是一个行业的公司,从这点来看可比性并不大。抛开估值来看,如果要选择的话肯定是选择海天,如果是比较也只能分行业去比较。
金龙鱼37%左右是饲料原料加工(毛利率7.93%),63%左右是厨房食品,金龙鱼涉及(毛利率12.75%)
海天味业业务主打调味品(综合毛利率42%左右)
金龙鱼虽然近两年也开始涉及到一些调味品业务,但是规模毕竟小,可能会有人觉得金龙鱼可以运用其自身强大的餐饮渠道和零售渠道优势布局调味品来和海天竞争市场份额,这种观点理论上说得通,但是在逻辑上说不通。
首先从品类上讲海天味业品类覆盖更广,酱油、耗油、调味酱是海天的基本盘,也是调味品里的大单品,其他的醋、料酒以及细分的复合调味品也很多,几大系列百余品种几乎覆盖了整个调味品品类,金龙鱼目前讨论比较多的是庄丸酱油及陈醋(可能还有其他的欢迎补充),所以从品类上来讲不具备优势,当然了,品类可以后期发展,这里不做讨论。
其次,也是比较重要的一点,海天味业总产能已经达到年产300万吨,即使整个调味品的市场容量足够大,行业增长依旧,但是制约公司成长的依然是产能的限制,据我所知的庄丸酱油目前产能不到20万吨,快速扩建产能也不符合企业的发展规律,即使渠道再强,调味品业务能做到中炬高新的规模已经很不错了,但是和海天相比还是有不小的差距。
金龙鱼主业的总产能利用率大概是百分之60-70之间,闲置的产能还是有不少的,公司上市募集137亿的资金大部分依旧是投资到产能的建设当中,闲置的产能加上新增的产能会不会导致产能过剩?每年计提的折旧会不会拉低本来就不高的利润率?
近期股价虽然不断上涨,但是我认为从公司的基本面来看并不符合长期投资的逻辑,金龙鱼让我让到前几年上市的万达院线,都是家喻户晓的公司,产能利用率都不高且继续扩建产能,上市初期股价也很凶猛,但是拉长时间来看终究回归平淡。
所以毫无疑问是选择海天味业的,我应该算是海天味业的第一批粉了