历经70年成长的新中国，有着超长的雪坡，是聪明投资者长期滚雪球的理想国度，在新中国成立70周年之际，雪球发起了#做多中国#的系列活动，身处中国的每一个向上的个体，都是做多中国的力量。这些年茁壮成长起来的中国私募是做多中国A股的重要力量，雪球私募又是中国私募行业的一股新生力量，本系列将与雪球私募的明星基金经理进行对话，让我们一起来听听这些专业投资的投资理念、投资策略以及对中国经济的发展趋势和中国股市的投资机会。下面是和雪球私募工场“九霄投资稳健成长二号”基金经理刘巧记先生的互动内容。
刘巧记先生，雪球ID为@刘巧记 ，现任深圳市九霄投资管理有限公司董事长总经理，他从事证券投资行业近二十年，拥有丰富的投资、研究和资产管理工作经验。操作心态稳定、成熟，投资业绩优秀，是价值投资的笃定时间践行者。
刘巧记先生管理的基金产品雪球私募工场“九霄投资稳健成长二号”成立于2015年7月31日，该产品秉承低风险的投资原则，以内在价值为考量标准，追求回报率而不是规模，坚持买股票就是买公司的价值投资理念，至今为止业绩都一直十分出色。
1、您进入投资行业近20年，经历了3轮牛熊周期，在市场的历练中，投资理念不断完善，您认为投资中最重要的事情是什么？
投资的本质，是通过参与企业的成长，去分享其成长的果实。投资考验人的东西有很多，最重要的事情包括：价值判断是基础，克服人性是关键，另外需要培养底线思维。
1、价值判断：通过深入研究和长期跟踪，基于行业认知和常识判断，去挑选出最符合“三好原则”的投资标的（好行业、好公司、好价格）；
2、克服人性：投资本是一项反人性的活动，成功的投资者必须学会克服过度贪婪、过度恐惧、从众、自负等心理，保持稳定平和的投资状态；
3、底线思维：既要通过深入研究去寻找相对的高确定性，也要为潜在的失败概率留有足够的安全边际；
2、看到您的投资原则里有个“三好”理念，能否详细阐述下您的选股原则。
我的整个投资理念，就是投三好学生。我觉得第一好，就是找到一个好的行业，第二好在行业当中找到一个好的公司，第三好在价格比较好的情况，再进一步讨论。
好的行业要么是具备一些天生的优势，能够满足人类一些基本需求，比如烟酒行业。要么议价能力很强，对上游下游它都有谈判的筹码，能够让利润更大化。要么拥有颠覆性的技术专利。
而好的公司呢，往往要求拥有一支高素质的管理团队，拥有业内公认的核心领袖，良好的公司治理和优秀的管理体系。
第三好价格要好，先定性后定量，先存量后增量，现有的价值要能够支撑现在的市场价格，确定性要高，性价比高，至少我们能看到它三到五年的盈利状况。
3、一笔成功的投资不仅要看收益，还需要做好风险控制，您的风险控制系统是怎样的？对于安全边际您是怎么确定的？
最好的风控其实是主动风控，通过挑选一批三好学生，动态调整。同时也要适当分散，降低风险。挑到五个左右的行业，而且是互不相关或弱相关的行业，形成一个组合，东方不亮西方亮，最终是在承受低风险的前提下，获取长期稳健的收益。若齐涨齐跌，当然起不到资产适当配置的作用。
当然，很多投资者不愿意看到波动，涨涨跌跌类似于过山车，我们也追求长期稳健增长。但实际操作中净值表现达到很平稳的状态，避过了一定的回撤，那肯定也错过了大幅增值的好机会。如果你想在未来享受到1倍、2倍升值空间，某种意义上就需要承受短期内10%甚至20%的回撤。所以我们的风险控制比较特殊，把确定性，安全边际做好，就是最好最大的风险控制。
至于安全边际，在我们做决策之前，买任何一个东西之前要知道价值是多少，通俗地讲如果一件物品价值是10元， 我们会在价格是6元甚至是更加低估的时候买入，给自己的投资决策留下安全边际，允许自己犯错，即使有所亏损也不是致命的。所以既要买得好又要买得便宜。当然，如何确定一个公司的价值，这需要对公司整体有足够深的研究和理解，并不是说这个公司现在10倍PE就便宜，另外一个公司30倍PE就贵，我们需要综合各方面的因素，通过不同的估值方法去衡量。
4、有个说法：投资，就是尽量少犯错误，怎样才能减少在投资中犯错的概率？
尽最大可能去回避有财务造假嫌疑，管理层有比较大污点的企业。长期没有产生经营性现金流的公司都是流氓，投资者最终还是要聚焦“三好”——好行业、好公司、好价格的龙头股票，集中持股，适当分散，动态调整，长期坚持这样的策略是可以取得不错的收益率，也大大减少犯错的可能性。
我们会从以下几个指标去判断：
第一，前五年、十年的财务报表有没有大存大贷；
第二，有没有持续的经营性现金流；
第三，主营业务增长率、毛利率、净利率长期是否稳健；
第四，董事会、管理层做的规划、给的指引是否每年会兑现，若不兑现是因为客观、还是主观原因，长期跟踪公司管理层的信誉。
5、你的私募基金自2015年7月成立以来大幅跑赢了大盘，在A股动荡行情下，基金的超额收益主要产生自哪些地方？未来又将如何给投资者创造超额收益？
我们超额收益的来源，主要就在于我们一直坚持价值投资，拥抱确定性高、前景广阔的好公司。这样的投资理念在市场上已经被充分验证过能够给投资者带来稳健的投资收益，未来我们也将一如既往地知行合一的坚持下去。
第一，我们挑的都是朝阳行业第一梯队的公司，这些公司要么已经是行业前三，要么已经具有明显的龙头潜力，它们拥有好的发展前景，“天花板”高甚至在不断上移；
第二，优选“人无我有，人有我优”的公司，它们提供的产品和服务具有稀缺性，在行业内具很强的定价权；
第三，注重毛利率和净利率，当一个企业毛利率足够高，竞争力随之也会增强，并黏住消费者。
6、您说过，要远离平庸的公司，选择优质的公司，在你眼里平庸的公司和优质公司的区别是什么？
优秀的公司提供的产品和服务能够很好地解决消费者的痛点，满足消费者的需求，它们在行业的竞争中，往往处于优势的地位，管理层无论是在战略方向的判断，战略的选择与执行方面，都会比平庸的公司做的更好。最后表现出来的经营结果就是：优秀的公司会持续超过你的预期，而平庸的公司，你等它等了三年五年，它还是一般般。优秀的企业持续优秀的概率比平庸的企业更高，可持续经营的时间比平庸的企业更长。一定程度上，我们可以通过回溯企业过去的优秀基因，来预判它未来的发展。
7、近几年来“核心资产”被市场热捧，蓝筹白马股涨幅巨大，不少公司股价连创新高，你怎么看待“核心资产”被热捧，他们目前被高估了吗？还有没有投资价值？
我们认为大部分核心资产目前的估值还处于合理的区间，不存在明显的高估。这些核心资产确定性高，现在去投资这些企业，大概率也还能够享受公司业绩增长的收益，从长期持股的角度去看，我们认为仍然具备投资价值。
8、您说过下一轮财富盛宴在股市而非房市，抓住一次就足以财富自由，您认为未来普通人应该如何平衡股市和房产的配置，应该用多少比例的资产投入到股市里？
资产配置的方向非常重要，但也需要一定的催化剂。我们观察到美国、欧洲、日本等发达国家的股票总市值与房地产总市值的比值大概是1:1到1:1.5的水平，而中国却是1:10上下。随着时间的推移，我相信中国股市市值占比将逐步增长，中国大陆房地产市值和股票市值之间的差距也会逐渐缩小——这是一个大的趋势，我们不要犯大方向的错误，否则再有能力与才华，成就和获利都会受到限制。
为什么前20年相当一部分房地产投资的人赚钱了，因为他们就像池塘里的鸭子，水涨而浮，顺应了大的趋势。“房子是用来住的”，站在当前时点，房产已经不能作为主要的投资品种，房地产市场，除了购买刚需性住房，除了核心城市、核心区域的核心资产之外，其他绝大部分区域的房价增幅未来只会大体跟GDP增速相当；而国内资本市场目前整体的估值水平横比纵比还相对较低，随着更多的长期、理性的海内外资金的加入，资本市场的投资价值也将进一步彰显。
利用好资本市场，可以让更多优秀的企业通过资本市场来增强其资本实力，如果没有资本市场，人类经济与科技的发展将非常缓慢。正因为通过资本市场源源不断的提供资本，配置到这些快速发展的行业及优秀的企业中，加速了他们的发展，所以我们才会从中分享到企业数倍乃至数十倍发展规模的成长果实。
9、据我们了解，您之前曾投资过港股内房股，目前来看，您认为港股市场里有哪些投资机会？
虽然短期看，香港环境有不稳定的因素存在，但中长期从估值的角度看，目前港股市场里无论是市盈率、市净率，还是股息率都具备较大的吸引力（平均市盈率只有9.6倍，平均市净率只有1.03倍，而平均股息率接近4%）。
我们认为大金融、大消费、大健康、高端制造、教育、TMT等领域的龙头企业值得重点跟踪。
10、做多中国，您看好哪些行业的投资机会？看好哪些领域的投资品种？
2018年，中国GDP规模达90万亿元，相当于13.6万亿美元，为世界第二大经济体。美国2018年GDP为20.5万亿美元，中国GDP约相当于美国的66%。
最好的投资机会在中国：中国有全球最大的统一市场（14亿人口），有全球最大的中等收入群体（4亿人群）；中国的城镇化进程距离发达国家仍有20个百分点的空间，潜力大；中国的劳动力资源近9亿人，就业人员7亿多，受过高等教育和职业教育的高素质人才有1.7亿，每年大学毕业生有800多万，人口红利转向人才红利；中国的新经济迅速崛起，独角兽数量仅次于美国；中国GDP增速6%以上，是美国的2-3倍；新一轮改革开放将开启新周期，释放巨大活力。
综上所述，我们看好中国做多中国。我们依然看好大金融、大消费、大健康、高端制造、教育、TMT等领域的龙头。
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