最近两年，核心资产这个词在资本市场上大受追捧，相关公司的股价也表现不俗。在广发基金指数投资部副总经理罗国庆看来，所谓核心资产，就是那些能代表中国经济、高ROE、高股息率、在所属行业有核心竞争力的公司。
对于投资者关注的核心资产有没有被高估的问题，罗国庆认为，“当前核心资产估值仍处在深度回调至逐渐复苏的过程中，其实并没有被高估，长期投资的性价比仍然较高。”
在新中国70周年华诞之际，雪球特发起 #做多中国# 的大型主题活动。关于做多中国这一投资理念，罗国庆这样看：“做多中国，首选核心资产进行价值投资。核心资产的发展能代表中国的走势和未来，所以坚持做多中国，核心资产不应该被轻视。”
以下是雪球和罗国庆的对话实录：
核心资产目前并没有被高估
雪球：最近两年，核心资产这个词在资本市场上大受追捧，你觉得成为核心资产需要具备哪些标准？
罗国庆：对于核心资产这个概念的解读也许见仁见智，有些人认为大市值的公司就是核心资产，也有些人认为具备一定“垄断特征”的公司就是核心资产，甚至还有一些人认为在股市中涨得好的公司就是核心资产。
其实总的来说，各种观点虽然有出入，但大多数观点都对于核心资产这个概念有一些共同点，即认为一个企业要作为中国核心资产，需要具备能代表中国经济、高ROE、高股息率、在所属行业有核心竞争力等一系列特征。
比如中国平安、招商银行、贵州茅台、海康威视、格力电器、恒瑞医药等，我认为这些公司基本都属于核心资产。
雪球：你觉得目前的核心资产高估了吗？
罗国庆：我觉得核心资产并没有被高估，这一点，我们可以从一些有关核心资产指数的估值情况中看出。
纵观A股市场的指数，中证100指数（000903.SH）包含沪深300指数成份股中规模最大的100只股票，可以综合反映中国A股市场中最具市场影响力的一批超大市值、高ROE、高股息率的公司股票价格表现，所以我认为中证100指数最接近代表核心资产的指数。
我们就以中证100指数来说，9月20日收盘数据显示，中证100目前指数市盈率11.20倍，市净率1.41倍，无论是市盈率还是市净率现在都处于历史（近十年来）中位水平，当前11倍左右的PE还不到最高点的四分之一，可见当前估值仍处在深度回调至逐渐复苏的过程中，核心资产其实并没有被高估，长期投资的性价比仍然较高。
雪球：目前的市场环境下，如果要在核心资产和科技股之间二选一，你会选哪一个？
罗国庆：我会选择核心资产。核心资产代表中国经济，多为各个行业的龙头企业，一般来说ROE高、股息率高，盈利增长相对较高，股价表现相对稳定，特别是在市场下行时，其边际相对更安全，因此投资核心资产更偏向于价值投资的范畴，相对来说波动较小，长期来看收益特征表现为一种相对较稳的幸福感。
而对于科技股，把时间放长来看是未来的发展趋势，也是值得投资的领域。然而科技股往往呈现出短期收益高兼风险大的特征，特别是在目前的市场环境下，科技股的涨幅已经非常高了，对于我本人在内的风格偏向保守的投资者来说，也许进行价值投资，配置中证100这一类核心资产是一种更佳的选择。
做多中国，首选核心资产
雪球：你怎么看待做多中国这个投资理念？
罗国庆：做多中国实际上就是拥有民族自信，坚持看好中国未来发展，坚信牛市终会到来。
从投资策略来看，做多中国，首选核心资产进行价值投资。核心资产的发展能代表中国的走势和未来，所以坚持做多中国，核心资产不应该被轻视。
但市场上的核心资产，想要一一揽进自己的口袋，对于普通投资者来说还是有一定难度的，并且投资个股相对来说风险会大一点。我推荐投资将核心资产一篮子囊括的指数，例如中证100，该指数涵盖了沪市龙头、深市蓝筹，被认为是最接近代表中国核心资产的指数。
雪球：如果要选一个指数基金来做多中国，你会选哪一个？
罗国庆：正如我前面所言，我会选择中证100这一指数，该指数是一只比沪深300更集中、比上证50更全面的核心蓝筹指数，涵盖沪深两市规模最大、流动性最好的100只股票，总市值在整个A股3000多只股票中的占比到达40%以上。
中证100成份股中既包含了中国平安、招商银行这样的沪市龙头，也囊括了格力电器、美的集团这样的深市白马，是投资中国核心资产的理想标的。其所涵盖的行业相对同为蓝筹股代表的上证50来说也更为均衡，虽然金融行业也是第一大行业，但相较上证50而言，占比明显更低，同时家电、通信等板块的占比更大，收益性和稳定性同时得到体现。
同时中证100还具有高ROE、高股息率、盈利预测好等特点。指数当前市盈率不到历史高点的四分之一，市净率仅1.4倍，整体估值处于历史的中位水平，未来很大可能继续回升。因此，我认为做多中国，可以选择中证100这一指数对应的指数基金。市场上目前已经有跟踪中证100指数的ETF及其联接基金，投资者可以根据自己的需求进行选择。
雪球：从择时的角度看，你觉得目前3000点附近适合做多吗？
罗国庆：我始终对我们国家的经济以及金融市场未来的发展抱有信心，因此长久来看，我认为继续做多是合适的，但是同时市场难免也会有震荡，甚至还可能出现短期利空下行的风险，因此我会推荐投资者采取定投的方式去合理安排自己的投资计划。在震荡市场上进行定投，市场下行时会摊薄成本，增加投资的份额，牛市出现就及时止盈进行收割，会比一次性投资获得更高的收益率或更低的亏损率。
根据我们之前的测算，在3000上下开始定投的收益情况都还是比较理想的。例如我们统计了A股3000点以下任意时间点定投中证500指数的盈利概率无论是1年、3年还是5年，基本都在70%以上，其中历史上3000点以下定投中证500时长3年盈利的概率达到72%，最大收益甚至高达270%。所以，3000点的确是不错的定投时间窗，时长以短期1年、长期3年为合适。
中国一直保持个一个稳定的增长速度，同时在经济、科技、军事等各个领域也在逐步取得世界性的成就和突破，成为世界民族之林中的一颗璀璨的明珠。我坚定不移的做多中国，相信祖国的未来一定会有更好的发展！
指数基金非常适合普通投资者
雪球：你曾经说过，指数基金是非常适合普通老百姓的投资工具，该怎么理解这句话？
罗国庆：我认为指数基金主要有以下三点优势：
（1）指数基金可分散投资风险。俗语说不要把鸡蛋放在同一个篮子里，而投资指数基金就是把资金分散到指数中不同的行业、不同的成分股里，有效避免了投资个股的系统风险。
（2）指数基金投资费率较低。通常来说，普通主动股票基金的管理费为1.5%，而指数基金的管理费仅有0.5%，每年费率少收了1%，假如100万元的本金，每年能为你节省1万元。
（3）牛市中指数基金的收益表现优异。主要由于指数基金采用纪律化投资，克服了投资者情绪影响，仓位维持在90%以上，当行情来了指数基金自然收益突出。
大部分投资者会有一个误区，认为投资主动型基金一定比投资被动型指数基金要好。我在这里要解释一下，这个观点是不对的。从国内数据来看，2006年之后的近十年时间，主动基金平均累计收益率为488%，而中证500指数累计收益率为761%，在117只主动基金中，中证500指数排名第15名。可见，长期来看，指数基金能够战胜大部分主动基金。
对于小白投资者进行指数投资，我有两点建议：
（1）如果你对未来股市或者某个行业看好，选择宽基指数或者行业指数买入持有，获取股市上涨带来的收益。
（2）如果你对未来行情不确定或者悲观，可以考虑采取定投方法进行投资。因为定投让你在指数点位低时买到更多便宜筹码，到市场出现行情时收益颇丰。
雪球：指数基金那么多，普通投资者在选基方面，最需要注意的点有哪些？
罗国庆：这一点主要还是具体看投资者的投资风格、风险偏好以及投资策略的运用。对于风格偏向价值投资，相对“求稳”一点的投资者来说，配置包含中国核心资产在内的中证100指数产品就是不错的选择。
对于更激进一点的投资者来说，可以选择波动相对更大的指数产品，比如行业指数基金中的信息技术、传媒等。同时，投资者还可以将上述两种方式结合起来做一个“核心+卫星”的策略，即配置一部分的中证100作为底仓“核心”，追求与大盘接近的收益，然后同时根据市场行情灵活配置一部分行业类的指数产品例如信息技术、传媒等作为“卫星”资产，追求相对的超额收益。
二者相结合，既能抓住市场上涨带来的收益，又能通过暴露一定风险的方式去追求一些超额收益。
雪球：关于指数基金定投，你有哪些经验和普通投资者分享？
罗国庆：熟悉我的朋友都知道，我向来很推崇定投这一投资方式。定投的迷人之处在于，只要市场不是持续上涨，或处震荡市，或处下跌熊市，都一定能获得比一次性投资更高的收益。
定投第一件需要做的事情就是选好定投的品种，对于没有投资基础的小白投资者而言，我个人比较推荐定投高成长、高波动、高景气的指数基金。
定投第二件需要做的事情就是要止盈。常用的定投止盈方法有目标收益率法、估值止盈法、市场情绪法以及最大回撤法等，想了解详细内容可以在我的微信公众号和雪球号上去查看相应信息。
定投第三件需要做的事情就是一定要坚持。我认为，定投是一门需要信念与目标相平衡的艺术，一旦决定，就应该承受其中的短期波动，其过程是孤独的，需要投入耐心。同时在有所收获时，要摒弃贪婪的情绪，及时止盈。
这里我送给各位投资者一句定投要点：选好品种、学会止盈、贵在坚持。希望大家在定投过程中时刻铭记：“定投开始有信心，中途要耐心，最后会开心” 。
雪球：据我所知，你对量化投资也有很深的研究，在用量化模型选股时，你最看重的因子是什么？
罗国庆：我在我的新书里也会提到量化的策略。长期来看，无论是海外市场还是国内市场，常见的有效因子都不算特别多，主要还是以股息率、低波动、基本面等大家都比较熟悉的因子为主。
并且这些因子也并非在所有的市场环境下都有效，不是所谓的常胜将军。总的来说，因子的风险溢价都有自身对应的市场条件，但长期来看，有些因子的收益特征还是有一定的显著性的。
其实对于量化模型的研究，除了多因子选股（对应指数中的SmartBeta策略指数）以外 ，还可以针对被动化指数投资自身的特点，开发相应的情绪择时、仓位判断以及轮动策略等量化策略。
这一点，我们广发基金对于相关的而量化策略基本上是全覆盖的。例如我们根据常规的大小盘轮动策略进行了改进，开发出了“加强版大小盘轮动策略”：常规大小盘轮动（即二八轮动）策略是根据沪深300和中证500指数的价格判断趋势来进行大小盘轮动的择时策略。
其中“二”代表数量占比20%左右的大盘权重股（对应沪深300指数），“八”代表数量占比80%左右的中小盘股票（对应中证500指数）。我们用中证100和创业板指分别替代沪深300和中证500，构建新的二八轮动策略，得到的超额收益及胜率更高。
因此，我认为在用量化模型做决策时，无论是多因子选股还是用指数基金做配置等，一个重要的点就是根据自身的投资目前选择相匹配的量化策略，说白了，就是选择合适的。
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