时间：2024-5-7
来源：中信建投
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核心观点
半导体：受益于存储涨价潮及高阶存储需求增长，三星电子一季度利润大幅增长。几大存储原厂陆续实现了盈利，控产涨价动力延续，但需关注下游需求对涨价幅度的影响；消费电子：苹果发布一季度财报，业绩略优于预期；新产品发布会及开发者大会有望推出重要更新，进而扭转悲观预期；汽车电子：马斯克近期的表态引发市场对FSD能否进入中国市场的高度关注。汽车产业变革进入智能化比拼的下半场，高强度竞争将有利于加速高阶智能驾驶技术落地。
行业动态信息
1、半导体：受益于存储涨价潮及高阶存储需求增长，三星电子一季度利润大幅增长。几大存储原厂陆续实现了盈利，控产涨价动力延续，但需关注下游需求对涨价幅度的影响
4月30日，韩国三星电子正式公布了2024Q1财报，单季度营收为71.92万亿韩元，同比增长12.8%，环比增长6.1%；受益于存储芯片业务的强劲增长以及旗舰智能手机Galaxy S24的热销，营业利润达到6.61万亿韩元，同比增长932.8% ，环比增长134.4%；净利润达到了6.75万亿韩元，同比增长329.9%，环比增长6.5%。
三星电子Q1营业利润大幅增长主要得益于半导体业务的增长，2024Q1 DS部门营收达到23.14万亿韩元，同比增长68.5%；营业利润由去年同期的亏损4.58万亿韩元转为盈利1.91万亿韩元。其中，存储业务Q1实现营收17.49万亿韩元，同比增长96.1%，环比增长11.3%，在DS部门收入的占比高达75.6%。三星电子表示，半导体业务主要受益于市场对HBM、DDR5、服务器用SSD和UFS 4.0相关存储产品的需求增长，以及价格快速上涨。
展望二季度，从需求角度看，AI服务器供应量的持续增加以及相关云服务的后续扩展，不仅会增加对HBM的需求，还会增加对传统服务器和存储解决方案的需求。同时，预计二季度移动设备需求将保持稳定，而PC市场预计将受到淡季的影响，客户可能会在下半年新产品推出之前短期调整库存。从供应角度看，三星电子预计整体生产将受到限制，但将继续增加HBM供应，本月开始量产HBM3E 8H，并计划在第二季度量产HBM3E 12H产品。在DRAM方面，三星电子计划以更快的爬坡速度加速基于1b纳米的32Gb DDR5供应。在NAND Flash方面，三星电子计划于本月在业内首次开始量产V9 NAND，并在第三季度通过量产V9的四级单元（QLC）来增强技术领先地位。
整体来看，几大存储原厂通过主动减产推动的涨价潮已为业绩带来明显改善，陆续实现了盈利。当前几大原厂仍有控产涨价的动力，但下游需求的表现对涨价幅度的影响将加强。根据Trendforce数据，由于今年整体需求展望不佳，且前期价格涨幅较高导致库存回补动能逐渐走弱，Q2 DRAM合约价涨幅将由前季度的20%左右收敛至3%-8%；NAND Flash的合约价涨幅将由前季度的23%-28%收敛至13%-18%。
2、消费电子：苹果发布一季度财报，业绩略优于预期；新产品发布会及开发者大会有望推出重要更新，进而扭转悲观预期
苹果公司发布了截至3月30日的2024财年第二财季（自然年2024年一季度）财报，该季营业收入907.53亿美元，同比下降约4.3%，优于市场预期的903.3亿；净利润236.36亿美元，同比下降约2.2%，同样优于市场预期的231.7亿美元。
从具体的业务来看，苹果一季度来自于硬件产品的营收为668.86亿美元，同比下降9.5%；来自于服务的营收为238.67亿美元，同比增长14.16%，连续五个季度创下新高。在硬件产品中，iPhone收入459.63亿美元，同比下降10.5%，主要受到供应链干扰导致去年同期基数较高的影响，若去除该影响，iPhone的收入与去年大致持平。iPad营收55.59亿美元，同比下滑约16.7%，为硬件产品中降幅最大的细分品类，主要系iPad产品线长期未更新。Mac营收74.51亿美元，同比增长3.9%，得益于一季度全球PC市场的回暖以及苹果出货量的增长可穿戴设备、家居设备和配件业务营收79.13亿美元，同比下降9.6%，主要系Apple Watch自去年以来缺乏重大升级，且专利纠纷使新款的Apple Watch在美国的销售受阻。
从细分市场来看，美洲市场营收为372.73亿美元，同比下降1.4%；欧洲市场营收为241.23亿美元，同比增长0.7%；日本市场营收为62.62亿美元，同比下降12.7%；大中华地区营收为163.72亿美元，同比下降8.1%；亚太其他地区营收为67.23亿美元，同比下降17.2%。苹果在新兴市场仍然保持强劲势头，包括拉丁美洲、中东印度、印度尼西亚、菲律宾和土耳其等国家和地区的收入创下记录。
展望未来，5月7日，苹果将召开产品发布会，预计将对其iPad产品线进行更新。6月11日-15日，苹果将举行WWDC 2024开发者大会，是否在操作系统（例如iOS 18）中融入生成式AI将成为各方关注的焦点。前期市场对iPhone销量下滑、Vision Pro市场反响一般以及苹果在生成式AI上进展较慢的担忧，导致苹果股价下行，也使得苹果产业链公司的股价遭受压制，但苹果该财季的业绩整体表现优于预期。考虑到苹果具有硬件、软件与服务的一体化优势，并不断加大对生成式AI投入的力度，苹果有望在后续的产品发布会和全球开发者大会上发布重要的更新，看好苹果及其产业链触底反转的机会。
3、汽车电子：马斯克近期的表态引发市场对FSD能否进入中国市场的高度关注。汽车产业变革进入智能化比拼的下半场，高强度竞争将有利于加速高阶智能驾驶技术落地
4月28日，特斯拉CEO马斯克抵达北京，进行了一年里的第二次访华。根据盖世汽车援引多方报道的信息，马斯克此次访华，有可能是为了讨论FSD进入中国事宜。FSD作为特斯拉最接近无人驾驶的高级别自动驾驶系统，同时也是发展Robotaxi的重要支撑，主要功能包括导航辅助驾驶NOA、自动变道、自动泊车、智能召唤、交通信号识别、城市道路自动转向等，目前已迭代到采用端到端技术的V12版本，并在美国和加拿大实现了用户推送。特斯拉FSD发布至今尚未进入中国市场，但在稍早的4月20日，马斯克在社交媒体上回复了某用户关于“特斯拉何时在中国推出FSD”的问题，他表示：“这可能很快就会实现。”除去马斯克方面的表态有关特斯拉FSD落地面临的数据安全、资质相关的合规问题也在逐步解决——中国汽车工业协会、国家计算机网络应急技术处理协调中心发布《关于汽车数据处理4项安全要求检测情况的通报（第一批）》，特斯拉作为唯一一家符合合规要求的外资企业在列。百度的自动驾驶已发展多年，具备发展智能驾驶系统所需的测绘等方面的资质。在北京车展前，特斯拉便宣布与百度地图达成了合作，将全球首发百度地图真车道级导航。在汽车产业已进入智能化为主导的产业变革下半场后，自动驾驶作为技术难度最高，且用户体验差距最明显的环节将成为各大车企竞争的焦点。回顾2019年底，特斯拉在上海超级工厂开启交付，并在之后带动国产产业链成长，为中国新能源车产业注入发展动力，起到“鲶鱼效应”。若FSD能够进入中国市场，有可能为国内智能驾驶赛道带来新一轮“鲶鱼效应”，高阶智能驾驶技术在国内的落地速度有望加快，领先的国产化解决方案也有望脱颖而出。
风险提示：
未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；目前仍处于5G网络普及阶段，相关技术成熟度还有待提升，应用尚未形成规模，存在5G应用不及预期风险宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。
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