中国海免报告

说是中国海免，那是一厢情愿，因为海南免税团队管理水平跟不上。摘帽后，不管叫什么名，逼格和中国海免差了100倍。

有人用上海机场对标中国海免。非常不合理。虽然说业务都是机场加免税，免税由中免管理。但是海免的估值体系和上海机场完全不同。

为什么？

疫情期间上海机场和中免签署了一份合同，大致意思是中免给上机保底，上海机场提升了抗风险能力。但是上限被锁死了。上限代表什么？代表这只股失去了成长属性。所以合同签署后，千亿上机连续三个跌停。

即使没有签这份合同，上机的成长属性也远远不及海免。

一、客流量：

受限于国内外经济增长。疫情前几年上海机场客流量增长低于3%。

2022年，随着疫情解封，客流量会报复性大反弹，客流量预计将增长30%-35%，突破5000w人次。

文旅部17号发布的《即日起至明年3月15日暂停进出陆地边境口岸城市的跨省团队游及酒店业务》数个省的边境城市都不让去了，短期也利好海南旅游。

海免两个机场的客流量平均增速18%，远远高于上海机场的3%。

二、客单价

2012年，海南离岛免税客单价约2100元，2019年为3500元，2020年7月1日开始，海南离岛免税购物额度从每人每年3万元放宽至每人每年10万元。当月客单价突破一万元。

月底重奢店开业。很多代购将不用出国就能买到免税品。未来让去海南的亲朋好友代购几件奢侈品将是潮流。疫情之前国内重奢品平均增速18%。预估2022年，海南报复性消费的客单价在6000-7000元。客单价增长速度保守估算25%。

从今年“十一”数据也可见一斑，海口海关共监管离岛免税购物金额14.7亿元，购物件数200万件，购物人数18万人次，同比分别增长66.9%、136%和61.6%。平均客单价8160元。

三、提成比例

之前基础是民企，和中免没有谈判优势。之前基础和中免的免税业务扣点是15%。而广州机场30%，上海机场37%。预估新的谈判扣点会提高到35%。随着离岛免税业务的快速发展，和国家、海南政策的大力支持。海免的话语权将大大提高。扣点将持续提高，很有可能突破50%。

四、官方说法

2020年，海南4家离岛免税店总销售额超过320亿元。

海南省sz：海南2021年的离岛免税销售目标是600亿元。

海南swsj：2022年的离岛免税目标是1000亿元。2030年离岛免税额目标为7500亿。

按照海南一二把手的说法，2022年，海南免税增速67%。

五、第七航权

第五航权相对前几个航权有本质不同。而第七航权，更是质的飞跃，已经非常接近海运模式。这将大幅提高飞机的中转和运载效率，大幅降低货物的运输成本和运输时间。海南的免税品价格相对东亚其他地区免税店将有较大优势。海南将虹吸韩国、日本、金门等东亚和南亚地区的离岛免税业务。第七航权开放助力海南自贸港建设不是一句空话。

关于疫情

可以确定的是：1.新冠将会和流感一样，永远伴随人类，并极大的改变人类生活方式。2.新冠致死率将大大下降。3.2022年疫情将过去，该吃吃，该喝喝，该买买。

至于海免上百块地皮、飞机保养维护、燃油。这些三瓜两枣就不考虑了。

预计未来十年，海免营收将以每年30%的速度增长。

而2022年，海免的营收和利润增速将达到100%，利润突破40亿。

以高成长性给海免估值，脱帽后1500-2000亿。

海免对于海南的低位，甚至高于茅台对于贵州，盐湖对于青海。

因为旅游免税是海南第一大支柱产业。

未来5年，要说哪些股高确定性、风险低、增长性高、符合国家和地方政策、符合人民经济水平、超一流的商业模式。中国海免一定是其中之一。

过去一年半的收益近20倍。从来没有因为买入哪只股票焦虑过，收益率也不比谁差。要做的就是看准，拿稳。不需要细抠财务报表，什么海免有200亿有息负债，这些都不是重点。重点是大方向要看准，然后提前重仓空进去...

什么是价值投资

不喜欢大V吹捧买入一只股坚持持有就是价值。

价值是相对的。低估才有价值。发展前景好，但市盈率低就有价值。要问两万多亿的茅台，一万多亿的宁德、齿矛等之类是不是价值投资，只能说你高兴就好。

好公司得有好价格。价格高了，覆盖了预期，自然跟价值没关系。

商业模式没变，利润增速没变。就持续有价值。

做一个五年五倍的约定吧。

明后天基础平均市值不到600亿。五年内，2026年12月22日之前，基础市值3000亿。

$上海机场(SH600009)$ $中国中免(SH601888)$ $XR*ST基(SH600515)$