腾讯财报第21页: 详细解释了国际准则及非国际准则的关系、区别及计算方法。
见图1,腾讯2023年期权费用大约271亿。
$腾讯控股(00700)$
$分众传媒(SZ002027)$
$贵州茅台(SH600519)$
腾讯的业务主要包括4大块:增值服务、网络广告、金融科技及企业服务、投资板块,具体业务构成,见下图。
下面根据近三年的经营数据,看看各业务板块的发展趋势。
1)广告业务
已经连续5个季度15%以上的增长,2023年各个季度增速分别为17%、34%、20%及21%!广告业务增长良好!增长趋势已经形成!
2)金融科技及企业服务
金融科技及企业服务:已经连续4个季度保持两位数增长,2023年各个季度增长分别为14%、15%、16%及15%,底部回升迹象明显!趋势性增长良好!
3)社交网络及游戏
社交网络及游戏:尚在底部徘徊,增长乏力!何时能恢复到10%以上的增长?有待观察。
4) 非国际准则净利
已经连续5个季度保持高速增长,2022年四季度增长19%,2023年各个季度增长分别为27%、33%、39%及44%,增长势头強劲!
5) 投资板块
资产市值达9122亿元,其中: 上市部分市值5522亿,非上部分价值3600亿
不考虑投资板块,看看腾讯主营业务(增值服务、广告和科技及企业)的估值。
既然不考虑投资板块,其对应的市值部分应该从总市值中减去,即当前腾讯主营业务的市值为16178亿元(25300-9122)。
下面用两种方式测算腾讯主营业务的估值:
1)直接用非国际准则净利润
基于2023年非国际准则净利1576亿,腾讯主营业务的市盈率约10;
如果2024年非国际准则净利增长15%,腾讯主营业务的市盈率约9;
关于“非国际准则净利”,最大的争议是否应考虑期权成本!
2)估算净利润=(除税前盈利-投资收益-联合营公司盈利) x (1- 所得税开支 / 除税前盈利)
这个公式直接从“税前盈利”中扣除“投资相关的收益”,得到主营业务的净利润
按照这个公式:2023年主营业务的净利润为1182亿,相比2022年(988亿)增长19.6%!
基于2023年主营业务净利1182亿,腾讯主营业务的市盈率约13;
如果2024年主营业务净利15%,腾讯主营业务的市盈率约12;
腾讯财报第21页: 详细解释了国际准则及非国际准则的关系、区别及计算方法。
见图1,腾讯2023年期权费用大约271亿。
$腾讯控股(00700)$
$分众传媒(SZ002027)$
$贵州茅台(SH600519)$
估值是个比较个性化的事情,没有对错
如果直接用“非国际准则净利润”: 基于2023年非国际准则净利1576亿,腾讯主营业务的市盈率约10;
如果用公式“(除税前盈利-投资收益-联合营公司盈利) x (1- 所得税开支 / 除税前盈利)”: 计算2023年主营业务的净利润为1182亿,腾讯主营业务的市盈率约13;
目前的腾讯,不管用哪种净利去估值,只会有估值的差异,但都不会影响投资决策!
$腾讯控股(00700)$
$分众传媒(SZ002027)$
$格力电器(SZ000651)$
在对腾讯主营业务估值时,你会用哪种净利润?
1) 用“非国际准则净利润”,这种估值方法最大的争议是: 是否应扣除期权成本!
2)用公式“(除税前盈利-投资收益-联合营公司盈利) x (1- 所得税开支 / 除税前盈利)”计算主营净利润。
在这个公式中,期权成本及投资相关的收益都扣除了。
我个人认为第二种方法比较合理!
$腾讯控股(00700)$
$五粮液(SZ000858)$
$贵州茅台(SH600519)$
期权费用包含在“一般及行政开支”中,在文中第二种方法中已经扣除!
至于财报中列示的数字是否足够,我个人倾向于相信腾讯的报表!
$腾讯控股(00700)$
$五粮液(SZ000858)$
$酒鬼酒(SZ000799)$
现阶段AI大火,腾讯的AI技术是可以落地的,如在升级了AI广告技术平台后,广告业务的精准推荐能力大幅提升,带动本季收入同比增长21%至297.94亿元,创季度收入新高。自2022年四季度以来,腾讯广告逐步复苏并连续多个季度正增长。
$腾讯控股(00700)$ $泸州老窖(SZ000568)$ $今世缘(SH603369)$
在对腾讯主营业务估值时,你会用哪种净利润?
1) 用“非国际准则净利润”,这种估值方法最大的争议是: 是否应扣除期权成本!
2)用公式“(除税前盈利-投资收益-联合营公司盈利) x (1- 所得税开支 / 除税前盈利)”计算主营净利润。
在这个公式中,期权成本及投资相关的收益都扣除了。
我个人认为第二种方法比较合理!
$腾讯控股(00700)$
$五粮液(SZ000858)$
$贵州茅台(SH600519)$
文中腾讯的期权费用到底花了多少钱没说清楚。国际准则和非国际准则区别也没说清楚。
现阶段AI大火,腾讯的AI技术是可以落地的,如在升级了AI广告技术平台后,广告业务的精准推荐能力大幅提升,带动本季收入同比增长21%至297.94亿元,创季度收入新高。自2022年四季度以来,腾讯广告逐步复苏并连续多个季度正增长。
$腾讯控股(00700)$ $泸州老窖(SZ000568)$ $今世缘(SH603369)$
期权费用一定是要在利润前扣除,而且还要估计财报列示的数字是否足够
只能按第二种情况估值,期权费用在股价低估时授予一般也存在费用低估
腾讯23
资产市值达9122亿元,其中: 上市部分市值5522亿,非上部分价值3600亿。为什么和财报25页披露的有一些误差?
腾讯千亿回购注销,保护投资者利益!