今天早上阅读及思考了宋城的年报及一季报，总结起来就是三个问题: 一季度亏损怎么看？为什么转让珠海澳洲项目？公司能熬过疫情的寒冬吗？
一季度亏损怎么看？
从2021年营收成本的视角看:
1）一季报总成本是1.7亿
2）中报总成本是4亿，平均单季2亿
3）三季报总成本是6.8亿，平均单季2.3亿
4）全年总成本近10亿，平均单季2.5亿
因此单季总成本至少在2亿以上。
2022年一季度营业收入只有0.85亿，投资收益0.4亿，如果按单季成本2亿算，税前利润亏损约0.8亿，所以一季度报表净利亏损0.38亿应该算好于预期，这说明公司的成本控制非常好！
为什么转让珠海澳洲项目？
2020年上半年，宋城处于闭园状态；
2021年第三季度，暑假旺季流产，整个季度只干了一个月；
2021年第四季度，除十一假期外，基本上处于闭园状态；
2022年第一季度，公司多数时间处于闭园状态
可以说，疫情正在严重公司的生存！
宋城人对此有清晰的认识，并做好了打持久战的准备。既要保存实力，又要保持发展，有所为有所不为。而公司推动珠海、澳洲公司等项目的转让合作，正是谋生存的合理选择，这样可以减少公司资本开支，优化资产结构，让公司财务更加安全、更加健康，抗风险能力显著增强。
试想，如果不转让出去，公司只有三种选择: 要么举债？要么增发？要么停工？任何一个选择所面对的风险是显而易见的！
根据公司公告，转让之后公司负责运营，收取运营费，等条件环境成熟之后还拥有转回的优先选择权，可以说这一安排对于宋城，退可守进可攻！
公司能熬过疫情的寒冬吗？
彼得林奇对于陷入困境中的公司，非常重视资产负债表的状况。
他认为: 投资困境反转型公司，最重要的是看公司能否挺过困境，而负债是决定性因素
从公司的报表看，宋城的资产负债表非常健康，现金流依然表现优秀
1）资产负债表健康
公司负债率非常低，货币资产有18亿，完全可以覆盖长期借款2.7亿
2）现金流依然优秀
2021年报: 营业收入11.8亿，净利3.15亿，经营现金流量净额高达7.5亿
2022一季报: 营业收入0.85亿，净利亏损0.38亿，经营现金流量净额为0.21亿
最后说明一下，我重仓持有宋城，我打算陪宋城一起熬！
以上只是个人观点！
$宋城演艺(SZ300144)$
@今日话题
@雪球创作者中心
#雪球星计划#
全部讨论
这东西其实很简单。
从一季报来看，宋城的成本已经是刚性的，去年1.8亿，今年1.7亿，随着收入的下滑，固定成本变动不大。（营业成本的下滑主要是把支出划到了管理费用口径，季报有说明）。 当然，这个成本主要还是上海项目同比有增加。 但不管怎么说。每个季度小2个亿的支出逃不掉。
利润里面那个投资收益，其实就是账面的，因为没有分红，也没现金流。一季报就是现金流基本就2000万。 企业无法对疫情做长期预测，只能拼命的巩固存量的资产负债表。把能卖的项目和一些股权都处理掉。这个是很合理的事情。老板自己愿意替企业抗，是件有担当的事情。不要讲什么利益侵占，转让的价格不差的，现在换任何一个人，这部分资产都没人要。文旅资产流动性处置极差，去看看融创吧。
宋城这些举措，应该是一个精明的浙江老板，在无法预测疫情持续影响的情况下，做好长期抗战的最强举措了。有担当，有眼光
没仔细看年报和季报，当前环境下，数字不重要，如果看重短期业绩，早就该清仓了。
但是就珠海、澳洲项目的转让有几个问题，和大家探讨一下：
一、为什么转让珠海和澳洲？
我感觉还是上市公司钱不多了，既要支撑现有规模，又要开拓新的，地主家也没余粮啊。
但为什么不增发或者发债呢？
应该是在大yq环境下，资本市场不认可，发不了高价，所以不想发吧。
所以最好的方式是卖给宋城集团了，问题是黄老板竟然还有钱，看来家业不小。
二、估值空间缩小？
珠海被转让，想象空间肯定会小很多，没有大故事了，估值空间无疑会被缩小；
之前大家对珠海的期望值非常高，如今被转让，肯定会大大降低期望值，但传统项目的报复性反弹的预期也不可低估。
三、珠海、澳洲的转让价是否合理？
上市公司给集团，黄老板在集团占的股份多，正常思维讲是很难给出高价的，
总之，黄老板很重视珠海和澳洲项目，非常看好未来前景，又不愿意低价卖给别人，所以只好自己收了，但价格肯定不可能高的，
所以，个人觉得，短期来看消息中性略空吧，毕竟，未来估值空间可能被压缩，资产可能有损失。
但长期来看，存在一种可能，yq结束，上市公司满血复活，集团培育完成，再卖给上市公司，集团肯定要赚一笔，但拉长时间看，那点钱根本不算什么，所以长期偏多。
无论怎样，还是为黄老板对宋城的拳拳之心殷殷之情点个赞，当前环境，实属不易，活下去就是最大的胜利！
这会估值已经失效了，不能按照pe的算法，可以按照pb来估算，或者按照疫情之前的来算五年现金流折算看便不便宜，我估计大概率是便宜的
脑补一下疫情过后的情形，所剩无几的行业幸存者，几乎没有变化的需求方，画面太美。
宋城绝对好公司 只是现在不便宜。其他赛道股经过半年多杀跌，很多都是50%左右的回撤，性价比显现。资金可能会面临调仓换股的选择。
加我一个，一起熬！
借用芒格的话“我们这批做价值投资的人，哪一个不是熬出来的，坚持下去，甚至用不着脑子多聪明。”
其实事情都可以正反两面去看，宋城目前卖项目以求生存下去。但作为旅游演义行业的龙头上市公司在账上仍有大量现金的情况下，持续的疫情也给出了低价并购其它文旅项目的绝好机会！毕竟每一次危机都是市场重新洗牌的过程。另外，增发或者贷款在低迷期并购扩张也很合理，积累未来的发展资源，上市公司的主要优势本就在于融资的便利性，此时不用更待何时
不需要怀疑宋城的基本逻辑吧，未来两三年的业绩想象，利润预期，这些都是变的，只能根据历史预估未来，但是预测都有一个不准确的可能，今天转让给集团，明天可能又买回来了，不影响基本逻辑。