深天马19年2月13日部分定增股份上市，不少投资者对于这部分定增股份的来源和大致成本情况不熟悉，因此对于该部分定增筹码的动向有所担心，根据个人掌握的资料，简析如下：
1。这部分定增股份是18年初厦门天马和上海有机发光的两部分资产注入时，上市公司以定向发售的股份收购这两部分资产所形成的，主要是三个来源一个是厦门金财，上海工业/上海张江，和中航三家控股股东，具体情况如下：
序号 /限售股份持有人名称 /限售股份数量（股）/ 限售期
1 厦门金财产业发展有限公司 / 389,610,040 / 12个月
2 中国航空技术国际控股有限公司 /89,488,555 / 42个月
3 中国航空技术深圳有限公司 / 93,141,147 / 42个月
4 中国航空技术厦门有限公司 / 36,525,940 / 42个月
5 上海工业投资（集团）有限公司 / 25,505,748 / 12个月
6 上海张江（集团）有限公司 / 12,752,877 / 12个月
中航三家控股股东的锁定期是42个月，因此解禁要等到2021年8月。现在解禁的是厦门金财，上海工投和上海张江三家。
2。定增上市筹码的成本分析：
本次解禁股份的发行价是17.17元，连同六家公司的限售股，对应的是厦门的一条G5.5LTPS，一条G6LTPS的全部资产，上海有机发光G5.5AMOLED 40%的资产股份（原先60%股份已经是上市公司所有）合计超过110亿的资产。当时是按照各方投入的资金形成的净值产原值重新评估后以大约7%的溢价后的新资产价格净值作价这部分资产总价，因此几乎是相当于以初始投入的净资产原值注入上市公司，对于上市股东而言是极大的让利行动。上市公司如此做的原因是为了确保重组方案顺利通过，因此和厦门上海地方多次协商后达成的让利方案。
因此这部分解禁筹码的原始成本理论上就是17.17元，这部分的投资始于2011年到2013年，到目前为止平均投资年限是7年，这部分资金的主要来源除了大股东的资金外，其它是厦门和上海的地方政府投资资金，这部分资金是属于地方债务的一部分，因此是有资金的利息成本和投资收益的最低考核要求的。即使按照最低的4%年收益率计算，这几乎相当于银行贷款利息，7年的资金保底成本至少是28%，扣除资产评估的7%溢价，需要至少增值21%才算是不亏损的投资。因此本次解禁股份的成本应当是 17.17 X 1.21= 20.77元。当然如果地方的考核指标更高的话，相应成本也要增加。
因此如果股价低于20.77元即抛售，厦门地方和上海地方的这次投资就是一个亏损的买卖，如果没有特殊情况进行抛售，在地方债务审计中就会被查出，当时的主管领导是要被问责的。因此如果不抛售，亏损不会显现，一旦抛售，亏损就会出现，没有一个地方投资的主管者会这么鲁莽行事的。
现在股市在逐步回暖，深天马的价格定位绝对不是现在的这么低迷，按照0.7元左右的每股盈利和京东方一样的市盈率计算，深天马的目前合理定价至少不低于20元，因此厦门和上海地方是可以以盈利的方式逐步兑现这个投资的。
3。考察以往地方投资的定增股份动向
厦门地方和上海地方的投资并非首例，在2014年，上海、武汉和成都的三地G4.5 TFT-LCD生产线，上海NEC G5 TFT-LCD，大股东收购的日本NEC液晶资产NLT一同注入上市公司时，当时资产是以原始净值产溢价36%后形成的资产价格作价，当时的定增价格是12元多，地方投资的年限也是7年，定增解禁是15年底16年初，到目前为止，查看历史资料，只有上海张江，上海工投和成都工投出售了部分或者全部股份，时间是16-17年，全部是在成本价以上，武汉的两家地方投资公司只在17年出售了少量股份大约几百万到一千万。其它到现在还没有低于成本价抛售的情况，武汉地方的持有股份的比较坚定性还有一个原因就是上市公司在武汉追加了G6 柔性AMOLED二期投资，现在厦门地方也在争取上市公司在厦门追加新的G6 AMOLED项目，因此这也促使厦门地方坚定持股信心以示对于上市公司的未来前景坚定看好和对于上市公司的支持。
因此个人看法，在20元以下上海方面抛售的概率较小，20元以上可能会抛售，即便抛售也是逐步的，两家分别是2500万股和1500万股，在目前每天5000-8000万级别的日成交量上没有什么影响。厦门方面可以参照武汉地方，长期持有，争取深天马的新投资项目落地。
4。关于深天马的资产注入方面的另类话题
在这次厦门天马和有机发光资产注入中一个最引人注目和当时在市场上引发口水战的是当时深天马是以基础法对注入资产进行资产评估，几乎是以净值产0溢价注入，而没有采用当时非常流行的收益评估法，这在当时的资产重组评估过程普遍以收益法评估高溢价的做法形成鲜明对比，几乎是唯一的另类，因此遭到了猛烈的抨击。在17年3月份。深天马的资产重组方案一出台，北京的某商报立刻跳出来发难，声称深天马的厦门LTPS资产是落后的资产，而判断是劣质资产的依据就是因为公司拟注入的资产是落后资产所以不敢用收益法进行评估，只有采用基础法进行评估。一棒子将当时国内最优质的LCD资产说成是落后资产，以及对于二级市场投资者最大让利的几乎零溢价注入资产的公平方案说的一无是处。以后各大财媒都转载了北京商报的这个文章，从那时起关于深天马的LTPS是落后资产的说法一直是财经评论的常用之词，文章出炉后，股价一路跌破增发价格，后被公司护盘拉回到了增发价格以上，此后股价也在二十多元的价格附近跌宕起伏，终于在18年1月31日定增交割前一天，以盘中跌停的大阴线跌破17.17元定增价，而令人讽刺的是那天的收盘价就是17.17元，从那以后，股价试图重上17.17元但都被打回原形，股价一路下跌直到19年1月31日的9.13元，这是深天马自2013年1月后的6年以来的最低价。
和北京商报的那个臭名昭著的评论相反的是，深天马的LTPS并非是什么落后资产，在18年大放异彩，夺得了全球的智能手机出货量第一，国内的大部分中高端手机的LTPS屏都是来自深天马的，19年LTPS的智能手机渗透率还将提升到43%左右高于AMOLED近10%，因此深天马的LTPS19年将继续冠盖全球。同时在北京商报力捧的收益评估法是资产注入的评估最佳方案却在今年初证券市场爆出了商誉计提亏损的最大的雷，这些有着巨大的商誉损失的上市公司无一不是以收益法将原先资产，一下溢价数倍甚至数十倍作价计入上市公司的。所以那篇报道棒杀的却是最好的资产，力捧的却是最坏的恶行，现在看那篇报道的司马昭之心不是昭然若揭了。
本人当时就对于这种颠倒黑白的财媒的恶劣行径进行了充分揭露，可惜人轻言微，除了部分老天马的散户，当时没有引起什么关注。但是本人一直坚信，北京商报不是一人在行动，后面一定另有势力，到现在为止，这个妨碍深天马成长的势力究竟来自何方依然是一个谜，本人无意做任何无端猜测，但资本市场是一个充满竞争甚至江湖争斗的地方，而面板产业内部的竞争远比外人想象的更厉害，因为这里涉及到的是百亿和千亿级别投资的安全和危机。
5。市场对于深天马的OLED技术认知有明显错误。
深天马深耕LCD产业30年，是国内历史最长，人才和技术积累最好的企业，深天马在LTPS上击败了又苹果提供技术支持的JDI，LGD和夏普，并非是偶然或者是侥幸，国内同行的LTPS技术几乎和深天马同时起步，但是落后于深天马。根据个人跟踪和观察，深天马在OLED方面无路是技术积累还是未来产能规划不比国内任何竞争者差，说深天马在柔性OLED方面不如友商是一个认知偏见，虽然这个偏见在市场广为流传。深天马现在做的是将OLED的制造的每个环节的工艺技术打磨到极致，就像当年三星所做的工作一样。因此，未来真正能够带领国内同行向三星的AMOLED发起挑战的，以个人看法是深天马而非目前风头正盛的友商。因为挑战三星需要的是技术方面的精湛，管理方面的高效，生产每一个环节的细致，多年的中小屏大规模供货的经验，象日本人一样执着的工匠精神才会将AMOLED 最难处一个个的攻克，这方面的历史表现来看，深天马是国内最好的，因此未来的可能性也是最高的。$深天马A(SZ000050)$ @今日话题