长江电力值多少钱

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长江电力是为了让三峡大坝上市而专门成立的股份制公司。

2002年公司成立时,只包含葛洲坝一座水电站。

2003年公司上市,募集的资金用来收购三峡大坝4台发电机组。

之后几年公司陆续收购了三峡所有的32台机组。

完全“吃下”三峡后,公司又开始对外扩张。陆续收购了向家坝,溪洛渡,乌东德,白鹤滩4座大型水电站。自此长江电力的对外扩张暂时告一段落。目前公司的总装机容量为7200亿千瓦。是世界第一水电公司。

按装机容量排名,长江电力旗下的5座水电站跻身世界top10,其中前5里有4座都是长江电力旗下的。

随着长江电力的扩张,公司的营收也水涨船高:

从公司的营收看,长江电力俨然就是一个成长股。那么投资长江电力的实际效果如何呢?

假设在公司上市的第二年初(2004年),投入10万块钱。中间分红再投资,持有到现在,市值是多少呢?

持有19年里,市值从10万变成了75万。增加了将近7倍(中间有一次股权分置改革,实际的收益率要比现在计算的高)。复合年化收益率11%,鉴于A股是个七亏两平一赚的市场,有这个成绩,非常可贵了。

营收的快速增长来自于不停地收购新的发电机组。那么收购的钱从哪里来的呢?答案是借的。下面是公司历年的负债情况:

2022年年报中显示,公司的有息负债高达1134亿元人民币!

借的钱是要付利息的,下面是公司历年的财务费用情况:

从最近几年看,负债在膨胀,但是财务费用却在降低,说明最近几年的借款利息在降低。综合利率在3.5%左右。非常划算。这个也是公司敢于负债的底气,因为利息便宜了。

评价一个公司好不好,自由现金流是个重要指标,尤其是对于水电公司来说,自由现金流才能反映公司的真实经营盈利情况。

有人可能会说了,反映公司盈利的指标不应该是净利润吗?

这个就跟水电站的特殊性有关。净利润是去除折旧后的计算结果。一般水电企业都按照15~25年左右来折旧。但是大坝往往能用50年以上(运行100年以上的大坝也有很多)。也就是说,存在折旧过大,净利润偏小的问题。

因为折旧只是会计处理,本身并不导致现金流出。所以水电公司的净利润并不能反映公司真实的盈利水平,是拉低了盈利水平。

什么是自由现金流呢?就是公司真实挣的钱,这些钱可以供股东分配,不影响公司后续经营。

举个例子,公司去年净利润100亿,但是去年公司账上盈余了120亿(比净利润还多了20亿)。把这120亿给股东全部分掉,并不影响今年公司再获得100亿净利润,年末账上依然会盈余120亿。

这个120亿就称之为自由现金流。那么长江电力的自由现金流怎么计算呢?

不同的公司计算方式不一样,对于长江电力,我个人是这么计算的:

自由现金流=经营活动获得的现金流净额-财务成本

经营活动获得的现金流净额是公司纯挣的钱,减去有息负债的利息(财务成本),就是可供全体股东分配的钱(自由现金流)

下面是公司历年的自由现金流:

下面该到了给长江电力估值的时候了,也就是算一算长江电力值多少钱。

这就需要知道长江电力今年(2023年)的自由现金流是多少?

在2022年财报第26页,有下面这段话:

发电计划:2022 年,受下半年长江上游来水严重偏枯等因素影响,公司年度发电量1,855.81 亿千瓦时。2023 年,在乌东德水库来水总量不低于 1,360 亿立方米、三峡水库来水总量不低于 5,000 亿立方米,且年内来水分布有利于发电的情况下,公司年度发电计划为 3,064 亿千瓦时。

简单的按比例算一下:

2023年自由现金流=3064/1855*268=440亿

注意,以上是非常简陋的算法,具体算法可能会非常复杂,为了追求一个安全边际,可以把2023年的自由现金流设定为400亿。

问题来了,一个每年能挣400亿真金白银的企业,你愿意花多少钱买下呢?

可以参考银行的定期存款。目前银行3年期的存款利率大概是3%左右。如果要每年获得400亿的利息,需要往银行存1.3万亿(1.3万亿*3%=400亿)。

那么是不是说长江电力值1.3万亿呢?并不是。

因为股市的波动大,风险高。获得同样的收益率,如果从股市和银行存款选其一,大家肯定选择银行存款。高风险要匹配高收益才行。比如在股市能获得2倍于银行存款的利息,那么可能有一部分人选择股市。

也就是说,买长江电力能获得6%的年化收益才行。那么只需要投入6600亿就能获得400亿的收益了(6600亿*6%=400亿)。

也就是说,现如今的长江电力值6600亿?不止,长江电力还有大概700亿的对外投资。花6600亿买下长江电力的印钞能力,花700亿拿走其账上的700亿现金(对外投资可以简单视为现金)。

长江电力价值=6600+700=7300亿。给一个上下25%的浮动:

合理市值:5500亿~9100亿

目前(2023年6月10日)长江电力市值:5600亿,属于合理偏低估。

精彩讨论

墨香说股养心2023-06-11 13:16

我已经在长江电力上躺了19年了,阁下开饭店几年了?

大道在东方2023-06-11 10:15

没有预期差,也没有新合并的水电站,吃老本,直接变成成熟型企业,还25倍估值,坐等它的崩塌

zhangdong19702023-06-11 00:00

公司有息债务三千多亿吧

多储备知识善于思考2023-06-11 09:50

这种二货你理他干嘛? 这厮和拿贩D没有百分之二百的利润谁去做它没有区别。看这种评论或回复直接无视就行了。这种人就是一边关注一边歇斯底里的反驳,最直接原因就是踏空,没买在便宜价格而造成心理失衡

墨香说股养心2023-06-10 21:31

证确市场波动大,风险高,但是你不进入证券市场,风险更大,20年前可以买一幢房子的钱现在连买一个厕所都买不到,这就是存银行

全部讨论

2023-06-11 10:15

没有预期差,也没有新合并的水电站,吃老本,直接变成成熟型企业,还25倍估值,坐等它的崩塌

2023-06-11 00:00

公司有息债务三千多亿吧

2023-06-10 21:31

证确市场波动大,风险高,但是你不进入证券市场,风险更大,20年前可以买一幢房子的钱现在连买一个厕所都买不到,这就是存银行

2023-06-11 09:46

基本靠谱,长江电力基本具备国债性质,收益率常和国债比,所以预期也不要太大,未来基本可以计算出来,确定性很强,市场估值波动不会太大

2023-06-24 21:08

你好,我一直有一个疑问,长江电力借的有息负债很多,强劲的现金流是否需要不断归还巨额的借债的本金(当然还包括支付其利息),其剩下来的自由现金流应该是另一种算法,是不是我多虑了?我看到有一种说法,公司所借的巨额有息负债其实是不需要考虑归还,只需要支付利息即可,是这样吗?

2023-06-13 19:06

1 自由现金流=经营活动获得的现金流净额-财务成本
2 合理市值=自由现金流 x25-净负债
3 买入市值=1/2×合理市值

2023-06-11 22:38

有息负债三千三百多亿,并了二个水电站,合并报表+支付现金有息负债增二千多亿。若减债,分红率估计会下来,跌的可能性大些。

2023-06-11 18:19

这个估值方式不错,特别适合给长电这样的稳定收息股估值。

合理估值应该是2800亿左右,第一次见你这么个算估值法,居然还能被雪球推荐,雪球没落了

2023-06-11 15:21

何其焦灼也! 每当从雪球置顶看到这种文章, 我感到凉飕飕,  冰凉凉. 上一次看到类似文章是某僧的片子癀, 一声叹息, 片子癀难逃一劫,  片片果然片片跌.
这种文章不是一般散户写的, 但是, 带着极其严重的定向选择, 一声叹息. 长电, 难逃一劫! 
此文值得置顶!