$阿里巴巴(BABA)$ 大股东软银这些年一直使用可变预付远期合约来减持阿里，本文简单介绍一下这个有点复杂的衍生品。
可变预付远期合约（Prepaid Variable Forward Contract），经常被大股东当做锁定期内提前变现或者避税工具。
预付，是指该合约签订后，大股东可以立即得到一笔预付的现金。
远期，是指实际的股票交割在约定的未来某个时间，在到期日前大股东一直拥有股票权利，包括分红权投票权等。
可变，是指在约定交割日，因为股票价格的浮动导致最终的股票交割数量是可变的。

可变预付远期合约一般通过collar领口期权组合和现金贷款来实现。
举一个例子很容易理解。假定某个股东拥有10万股股票，当前股价是5元，然后以每股3.5元的质押价格获得了3.5*10万=35万元的现金，并约定两年后进行股票交割，为避免股价大幅波动，设立高低两个保护价格，一个4元的floor价和一个6元的cap价。两年时间这笔资金会涉及的利息以及交易手续费等等，为简化问题暂不考虑了。为完成可变预付远期合约，该股东还需要买入一个2年后到期的行权价为4元的put（需付出权利金，获得2年后以每股4元的价格卖出股票的权利），再卖出一个2年后到期的行权价为6元的call（获得权利金，并在2年后需要履行以每股6元的价格卖出股票的义务）。
这个期权领口组合规避了股价低于4元的风险，但同时也放弃了股价高于6元之后的全部收益。以下分三种情况讨论：
1.如果2年后股价低于4元，则该股东直接将10万股交割给对方，现金保留，无需承担股价下跌风险。
2.如果2年后股价在4到6元之间，假定是5元，则该股东需要实际支付350000÷5=7万股给对方，或者直接支付35万现金。
3.如果2年后股价高于6元，假定是8元，此时的价格高于当时行权价6元的call的价格，但该股东已经放弃了这部分收益，即2×10万股=20万元，因此该股东需要支付给对方(200000+350000)÷8=68750股，或者支付55万现金。

所以这个可变预付远期合约可以将未来减持的股价锁定在一定的范围内，避免了未来股价大幅下跌带来的损失，当然这需要付出一定的成本。
阿里，腾讯的大股东都不约而同大幅减持，这是不看好，还是急用钱？
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