$藏格矿业(SZ000408)$
为何说目前价位的蔵格矿业极具投资价值
一、巨龙铜业是蔵格矿业估值的锚。

在悲观预期下：
预期1：巨龙矿业三期投产失败；
预期2：铜价跌回2023Q4均价的位置，并且未来不再上涨。
考虑到巨龙将会将大部分净利润分红给公司，再由公司给到投资者。二期投产后对应藏格约30亿净利润，按照70~80%的分红率，哪怕未来铜价0成长性，巨龙也值约30x15=450亿市值，单此一项已经超过目前市值。
二、无负债的极品公司
蔵格矿业的资产负债表令人极度舒适，长短期负债皆为0，账上的流动资金大约有14亿，存货5亿+，合计约20亿，这些都是非常容易变现的资产。
450亿+20亿 = 470亿
三、钾肥和碳酸锂的悲观假设
我们假设
预期3：碳酸锂的扩产计划全部夭折，麻米错项目一二期全部难产，茶卡盐湖和龙木错盐湖的生产计划也全部失败。
预期4：未来碳酸锂价格不再上涨，将会长期停留在23Q4的均价。
预期5：老挝的钾肥项目客死异乡。
预期6：钾肥价格继续跌，其未来盈利能力相比23Q4继续下滑30%。
在预期3~预期6的加持下，碳酸锂（1.2w吨）大约带来3亿+净利润，钾肥（100w吨）带来约5亿+净利润，合计8+亿。考虑到蔵格的高分红特性，我们可以给这部分大约120亿的估值。
470亿+120亿=590亿
目前蔵格410亿市值，如果2027年看到590亿，对应3年收益率在12~13%，假设未来保持3~4%的分红，则对应3年的总复合收益率在15~17%左右。
这是6大悲观预期假设下的蔵格估值，如果以上任何一个假设被证伪，则.....