老沈茶馆的7楼是个新群，最近来了不少新朋友。
昨晚老沈应酬结束回来，本想和大家闲聊一会。打开电脑，一位不速之客跃然眼前。满口荒诞不经的投机言论，我纠正了两句，但是此人胡搅蛮缠，不可理喻。向来温和的老沈借着酒意忍不住也发了一通脾气。
我以前总是和老朋友们说，性格和修养对一个投资者至关重要。务实、客观、虚心、善良、果断，正直这些积极的因素与投资休戚与共。
中国诗词是越古老，越美好。比如《诗经·卫风·氓》中的首句：
氓之蚩蚩，抱布贸丝。匪来贸丝，来即我谋。
这段话出自一个女子之口。老沈意译一下：那个男人笑嘻嘻，抱着布匹来换丝。他不是来换丝，他是想来与我商量婚事。
这个笑嘻嘻的男人憨态可掬，让这个女子不忍拒绝。你们看，古人都知道对人有所求，有所图的时候要笑脸相对。但是茶馆中少部分人比之古人的智慧和情商可就让人有点失望了。老沈一直以为这些对投资知之甚浅的少数人是进茶馆来学习的，看来我是太高看自己了。这类人心安理得的享受别人的帮助，理直气壮的接受我的善意。从昨晚这个人的口气中， 似乎我还应该感谢他来茶馆给老沈捧场。
但是我最终也没有把他踢出去，我又何必与之一般见识？我只是想看看，一个人引起众人的讨厌会是什么样的。最后自己灰溜溜的主动离开了。
投资即生活，这是一堂简短而生动的处世哲学课。我希望茶馆中的朋友们在生活中有情商，有智慧，有肚量，始终做一个受别人欢迎和尊重的人。当然在原则问题面前，我们需要的是不随波于邪气的正气。
苏东坡说：”归去，也无风雨也无晴。“ 短暂的小风波后，茶馆又恢复了往日的祥和，继续着我们悠然自得的投资生活。
昨天茶馆成份股普涨，中海油先大涨后大跌，回到原点。中核大涨7个点，但是今天又跌了近4个点。市场一直是这么无序波动的。短期股价的涨跌始终牵绊着少数人的情绪。昨天三楼一位朋友突然在群内冒出一句：为什么广核比中核差那么远？你们看，一天的股价变化，这位朋友就能得出哪家公司差，哪家公司好的结论来了。而且他所谓的好与差明显就是指股价涨与跌。今天中核跌了这么多，但是广核H却在上涨，难道这两家公司的优劣在一夜之间又互易了？我特意关注了一下，发这类言论的，不少是老茶客。他们在茶馆中呆了这么久，但是价值二字始终与他们无缘。投机之心如影随形，挥之不散。
古人说，橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳。环境变化了，事情的性质会发生变化。现在我对这句话有点怀疑，在茶馆，我发觉投资者与投机者，永远是桥归桥，路归路。很难因为茶馆这么浓厚的投资氛围而改变少数人。
不能改变投机思维，所有茶馆的投资理念和结论都是与你格格不入的，别人得到的结果自然与你也不一样。比如上面这位朋友昨天认为中核大涨是好公司。那么我在前几天建行财报出来时，看到建行H跌到4.72港币，我在星球给大家计算了一下股息率。投资者心领神会：老沈似乎觉得这个价格不错？
我把那天发在星球上的截图放上。
4.72港币的建行、7.32%的股息率，并且这个价格中包含了三个月后的0.4元人民币的分红。投机者正如上面举例的这个朋友的思维，那几天建行大跌到4.72了，跌的公司还好吗？不好的公司怎么能买？所以他决不会在那时综合评估的价值条件下的4.72港币买进。在我写这篇文章时看了下，建行今天开盘到了4.92港币。两者前后仅相隔4个交易日。
都已经置价值于九霄云外了，还谈什么价值投资？
有人可能又要质疑：分红后不是一样除权，把股价降下来？经过昨天7楼的小风波，现在我一点也不怀疑茶馆中会冒出这样的问题。我下面这段话写给新进茶馆的朋友，当然老朋友们也可以再次加深一下对价值的理解。
我们经常说，要对公司估值后再作出投资决策。估值就是估算一家公司的内在价值。内在价值又是什么？它不是一家公司的账面价值，或者说绝大部分时候不相等。巴菲特说：一家企业的内在价值是其未来现金流的折现之和。这是对估值最准确的定义。
那么投资者未来能得到多少现金流取决于哪些因素？取决于这家公司的生意模式是否优秀，能否轻松的赚钱；取决于这家公司的经营是否能够长久的持续下去，基业长青才能财源滚滚；取决于这家公司的资产是否具有高度的确定性，风险极小而赚钱的可能性极高；取决于这家公司的当前盈利能力是否稳定，甚至还能稳中有进，即我们所说的成长性。
如果一家公司具备了上述的种种经济特征。我们才具备了计算它未来现金流的前提条件。即从这个地方开始，才允许你开始估值。如果企业两年后就可能倒闭了，如果企业后几年利润会大幅下滑，你计算明年的现金流有何意义？
我以前在写公司研报的文章中，大家发现我总是把估值放在最后，三言两语列个式子结束。但是前面会废话连篇。你们要看的是我这个公式的计算结果，我却觉得，你没有认真看我前面的废话，这个式子的结果你看了也是白看。
回到上面建行H的例子，它在今年分红除权，股价下跌0.4元人民币，这个时候建行的每年盈利能力也因为除权下降了吗？它赚钱能力并没有发生变化。但是你一定很不理解，你的思维纠结在：不管你老沈怎么解释，股价不是同步减掉了0.4元人民币吗？那么我们顺着你的疑惑来计算一下。
0.4元人民币以公布前一周人行的中间汇率平均值，约为0.43港币。这个数值可能不太准，我们先按这个数据说明一下。
你在4.72港币买入，分红除权后为4.72-0.43=4.29港币。根据上面我对估值前的分析思路，假如你也认同四大国行之一的建行的未来多年盈利能力波动极小，变化不大，那么我们保守以0.43*1.05=0.45港币为未来两三年的分红均值，则在分红后按除权价4.29港币买入，25年的股息率为0.45/4.29=10.49%。建行H股红利税20%，投资者可得到的年度股息现金流净值为10.49%*0.8=8.39%。
我们之前就很清楚，7.177%的收益率可以达到10年回本。现在8.39%的股息率会出现什么情况？资金将迅速流向这个超过合理回报的8.39%收益率，使得股价抬升，消灭掉这种高额的回报率。这个过程被散户们称之为填权。你在除权那一刻，只盯着眼前的一片树叶看，这一片叶子遮挡了你看到远方风景的视线。
一定还有人进一步质疑：老沈，并不是所有公司分红后都会填权的。
你说得一点也没错。问题出在哪里？因为这家公司的股价高出了价值，或者是你背叛了价值，追涨在了高点。这家公司即使除权后，依然并不低估。股价长期是围绕价值波动的，它如果不远低于价值，哪来“填权”的动力？就像几年前80元的中国平安，2600元的茅台，50元的招行等。
不填权的另一种情况就是，你买入的根本就不是好公司。它没有投资的价值，准确的说，它的内在价值远不值你付出的买入价。是你错误的给这家差公司人为的“创造”了价值，并且你还坚信着这家公司应该值这么多钱。然后看到它分红后不填权，你觉得很奇怪。最终你对价值投资充满了失望，认为都是骗人的。其实你根本没有与价值真正拥抱过。
相信价值，算清价值，坚守价值，一切结果就会都在意料之中。我们的投资生活会变得轻松、自在而美好。
处于2024年一季度末的当前，我们关注的大部分公司，都涨到了合理价值附近，有的略低，有些偏高。相比前两年大市不振，很多好公司低迷的价格，现在的投资环境对我们变得相对恶劣起来。虽然大盘依然盘旋在3000点附近，但是在去年的熊市中，茶馆成份股受内在价值支撑，回归价值的动力使得它们逆市持续上涨。它们现在的股价，相比我们最初发现它们的价值时，安全边际收窄了很多。
为了能够达成我们长期保持稳定盈利的目标。在当前我们的正确做法是：
1、保持极大的耐心，等待良机的出现。
2、付出更多的勤奋，寻找被市场遗忘的价值洼地。特别是股价依然处于低迷中的好公司，是我们梦寐以求的。
最后我要揭秘一个事实的真相：茶馆成份股不是永远不败的神话，价值才是投资的主宰。前两年获得丰厚回报的众多茶馆老粉丝们，其功不在茶馆成份股和老沈。是价值二字，馈赠了你们一份人生的厚礼。
