$确成股份(SH605183)$ #算账时光# 公司当前产能33万吨，2023年产销量30万吨，2024年一季度来看公司产销量33万吨，首次实现满产满销。
公司2024年底投产7.5万吨，后续还有泰国的2.5万吨，未来三年产能增量合计10万吨。
按照公司历史来看，新产能3年实现产能爬坡达产，这意味着未来三年产销量年化增长10%。
公司白炭黑单吨价格均值在6000元，按照公司历年数据来看，净利润率在18.7%水平，单吨净利润为1122元。33万吨白炭黑满产满销对应净利润约为3.7亿元。
公司因为近几年有新增产能，资本开支中有大量扩张性资本开支，因维持性资本开支与折旧相当近似为0.8亿元，不考虑扩张性资本开支公司当前实际自由现金流为3.7亿元。
公司当前净现金为12亿元，扣除净现金后总市值为60亿元，匹配扣除利息收入后的自由现金流3.7亿元，当前自由现金流/市值为6%。
公司产能无法涨价，未来增量完全依赖产能增长，未来3年复合增长率10%。
当前产能净利润3.7亿元，匹配当前扣除现金后市值为16PE。
风险点：
1、后续新能产能因市场需求疲软无法完全消化，叠加产能利用率较低时平均折旧成本较高，导致增长和盈利质量不及预期。
2、国内客户占比提升后压价，公司毛利率下降账期拉长，自由现金流下滑。
3、公司乱投资且就是不分红。