| 发布于: 修改于: | 雪球 | 回复：73 | 喜欢：21 |
其实没这么夸张。因为药物开发承担风险的是临床，临床是最贵的。所以你会经常发现1期没数据的药物1000w就卖了。同样的药物2期时候10~20亿被收购了。或者3期成功以后50~100亿美元被收购了。 本质上是承担更大的风险就有更大的回报。
这样看，$恒瑞医药(SH600276)$ 对自己开发的药价值几何完全没谱啊，把10亿美金的药以2500万美元贱卖？？？负责BD的人应该谢罪！9.75亿美金是很大一笔钱！恒瑞全公司辛苦一整年，也就赚40到50亿人民币净利润；这样的BD一嚯嚯，少赚快两年净利润？！
就这个案例来说，应该不是这个因素，因为GSK这个收购距离恒瑞授权这个药出去也就5个多月时间，临床升值也不至于这么多（2500万美元->10亿美元）；另外，恒瑞又不是缺钱的18A药企，做个一期、二期临床还是有钱的。只能说，它对这个药的认识不足，或者公司战略让这个药不能在公司体内充分表现出价值来，最终导致被贱卖。
我来高格局理解一下这个问题：
1）恒瑞在国内很知名，在海外医药圈一般，之前pd-1还被退回过，如果没有khurem挖掘和背书，以gsk类大药企的决策流程，不一定能看到这个产品？
2）正值JPM2024医药盛会，一个刚成立的小毛biotech在遥远的东方一个神秘的公司挖到个宝，其他海外药企怎么想，要不要也去试试看，9亿美元在JPM2024上投个广告，效果可还行？
3）可以看一下Aiolos Bio的管理层，khurem做过诺华子公司CEO在基因泰克负责过免疫，行业影响力可以，9亿美元拜个码头，交个朋友可还行？
4）one more thing，BD的几个兔崽子，你们下班给我留一下!
是啊。Alnylam不承担风险所以拿了2500w，当然首付这么低也有给20%版税的优惠条款补偿。买方The Medicines Company承担了巨大的风险，他们为了开发这个药，把所有药物变卖了，裁员75%以上。集中所有钱开了多个3期临床包括大规模cvot临床，最后成了被97亿美元收购。 另外百济的BD很强啊，是tier1级别的。。
恒瑞的这个例子让我想到PCSK-9 siRNA，我觉得情况很相似，都是I期完成的asset，落后FIC（单抗）时间比较长（~5年），me better主要胜在给药频次低（6个月 vs 1个月），Alnylam当时的upfront 是2500万美金，最后做完三期被诺华97亿美金收了。从这个角度看恒瑞的deal还是比较公允；GSK买的有点贵了，只能说Aiolos Bio会卖，GSK和AZ作为呼吸龙头，GSK刚好缺个TSLP，并且有机会拓展COPD等其他适应症，这个钱也就掏了。当然，同行对比，百济 信达，恒瑞的BD确实是短板，没有把自己的资产收益最大化。
Under the terms of the agreement, The Medicines Company will make an upfront cash payment of $25 million to Alnylam. Alnylam may also receive potential development and commercial milestone payments of up to $180 million. Alnylam will be eligible to receive scaled double-digit royalties on global products sales of ALN-PCS products.